行业/子行业:金融服务/证券??????????????????????????公司名称及代码:600030(中信证券)
报告级别:＊＊＊＊
[注：报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“*”至“*****”。“*****”为综合质量最高的报告。]
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【内容摘要】：我们认为，压制公司股价的因素正在发生积极变化：市场风格从中小股票转向大市值品种、人寿雅戈尔等大小非减持力度持续减弱、一季报超预期将有效降低市场对于09年业绩的担忧。

1700点市场反弹以来，中信的估值提升幅度远远小于同业，目前滚动PE水平处于历史次低水平。如考察历史估值，当上证指数在2000点以上运行，日均成交量在1000亿元以上运行时，公司的PB水平基本维持在3-3.5X以上。考虑到未来卖方仍有大幅上调盈利预测的可能，给予3.5XPB并不激进。

与国际同业比较，我们选择了美国嘉信理财，公司发展历程、收入结构、总市值以及ROE/leverage指标与中信证券非常相似，但杠杆率明显高于中信。目前嘉信公司PE和PB分别为16X和4.8X，这也从侧面印证我们对中信3.5XPB的估值并不是盲目乐观。

直投业务是公司未来的一大看点，也是4 4战略的又一成功实践：公司拥有国内券商中最完备的直投业务线，目前已经投资多个优质且未来有IPO潜力的项目。秉承在投资银行及并购业务方面的专业优势，公司直投项目的退出回报率有望维持较高水平。

我们预期公司一季度EPS0.37-0.38元，明显超出市场预期，我们将全年日均交易量上调至1100亿元，并将公司09年EPS上调至1.20元。公司目标价格33元相当于3.5X09PB和27.5X09PE