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　高善文：大宗商品熊市股市往往走牛 A股或迎来“牛长熊短”

　　安信证券高善文博士认为，通过研究过去100年大宗商品和股市的关系可以发现，大宗商品的熊市大部分是股票的牛市，大宗商品的牛市无一例外的对应股市的熊市。

　　这一关系的本质是什么？大宗商品的下跌降低经济的通胀水平，通胀水平低，利率水平比较低，也比较稳定，央行政策也就比较稳定；从无风险利率和风险溢价两个水平上都会支持股票的上涨。

　　现在商品市场转入“大熊市”，而且此时中国已经成为最大的商品消费国。高善文表示：“美国的历史对于中国是有价值的，这意味着以后即使中国经济大幅好转，在商品熊市背景下，通胀的瓶颈也会高的多。过去为什么牛短熊长？通胀很容易起来，货币很容易紧缩，但未来很可能变成牛长熊短。因为通胀更难发生，货币更不容易紧缩”。此外，中国上市公司的主体处于产业链下游，商品价格暴涨的时候大部分公司的利润被少部分资源公司侵蚀，而商品的熊市将会普惠大部分公司。

　　高善文指出，今年以来A股市场上涨的根本原因是“均值回归”，而不是无风险利率和风险利率的下降。现在看，这一均值回归过程已经结束，后续盈利的改善将会支持股市继续上涨。如果沿用“三级火箭”的观点看问题，目前一级火箭的力量已经结束，现在继续处在二级火箭所决定的运行范畴中，二级火箭的力量很可能还没有完全耗竭。但是市场要超越二级火箭的范畴继续向上推升，需要三级火箭的点燃。“三级火箭”点燃的可靠标志将是私人部门投资的启动。