近期我们一直调市场风险已明显大于机会，大盘调整将是必然，并在市场调整之前做出了全面减仓的建议。上周市场在维持了一段时间的“强势”之后终于露出了凶险的面目，特别是后半周的加速下跌令投资者损失加重，前期坚定的看多者也开始动摇。

房地产——防泡沫枪下的出头鸟

面对市场的调整，分析人士找了很多的理由，类似“九大利空突袭股市”之类文章分别出现在各大媒体的醒目位置，而这种这种看图说话、事后诸葛亮的马后炮观点，对投资者而言毫无益处。事实上积极财政、货币政策的退出早就在我们的预期之内，道理很简单，因为猛药可以救一时之需，但不可长期服用，这是常识。因为经济复苏的基础尚不稳固，所以经济工作会议不能明确提出政策转向，但其着力点已经发生改变，原来的保增长已经向稳增长过渡。本月9日，国务院常务会议公布了“个人住房转让营业税征免时限由2年恢复到5年”的规定，标志着刺激政策点刹已经选择了房地产，虽然有人还报着侥幸的心理，要看细则再做结论，但我们当时就明确向投资者指出，全面抛空房地产股。紧接着，国务院提出要“遏制”部分城市房价过快上涨势头、抑制投资投机性购房，可见其控制房价的态度极其坚决。可以预期的是如果“遏制”不成，“打击”哄抬房价将被提出，总之，为防止楼市泡沫过大给国民经济带来的危害，保障低收入者自住和改善型住房消费，促进房地产市场长期健康发展已成为管理层眼中的重中之重，而接下来五部委出台的“开发商拿地首次缴款比例不得低于全部土地出让款的50%”的规定只是房市调控组合拳之一，后面的政策必将陆续推出。虽然调控政策的重点是阻止楼市泡沫，但已泡沫化生存多时的股市已经感到有些高处不胜寒，主动后撤是最为明智的选择。

基本面——不支持上涨的跨年度

虽然从近期的经济数据上看，复苏的趋势更加明朗，特别是11月份的CPI终于转正，发电量也劲增26%，但是由于去年同期的基数相对较低，所以这张成绩单也存在一定的水分。同理，接下来的12月以及明年一季度甚至上半年的同比数据都将很好看，但从各方面情况综合分析，明年经济的不确定仍较为突出。一方面，国内商品价格上涨给下游带来了压力，不管是大蒜、辣椒等的投机炒做，还是外资策划的食用油涨价，以及水、电、天燃气等资源价格改革，无不加大了企业和消费者的负担，市场的承受力面临考验，如果积极的货币政策不能及早收缩，一旦通胀到来无疑会阻碍经济复苏的步伐。针对房地产的调控对经济整体而言是个好事，但力度的拿捏需要更高的管理艺术，轻了，仍走不出越控越涨的怪圈，收不到预期的效果，政策严肃性和权威性也受到挑战；重了，不但银行金融体系将受到冲击，钢铁、有色金属、化工、玻璃甚至连家具、纺织、家电等行业都可能成为房地产市场回落的牺牲品。很多人都在预期借哥本哈根气候大会的契机，新能源板块可能会再次成为近期市场的热点，并成为大盘创出新高的突破口，但事实上，从一开始本人就认为，如果把这次大会看做是为人类谋福祉的会议实在过于幼稚，其本质上无非是一次以低碳为借口而争夺利益的战场。哥本哈根大会最终仅达成了一份无法律约束力协议，虽然中国负责任地表示，无论结果如何，中国都会不附加任何无条件地履行自己的承诺，但低碳板块短线可发挥的余地大打折扣。另外，很多行业巨大的过剩产能如何消化、针对中国的贸易战愈演愈烈、世界上还隐藏着多少家象迪拜、希腊、冰岛这样的危机因子，金融危机能否重新来袭都是未知数。总之,目前的基本面不支持市场进一步上涨，如果有跨年度行情，恐怕也是跨年度的下跌行情。

技术面——有延续调整的要求

近期指数下跌的空间并不算大，但个股的跌幅却远大于同期股指，这就是我们近期反复讲到的温水煮蛙和钝刀行情。上周盘中迪士尼、物联网、医药等板块脉冲式反弹，成为短线市场中为数不多的几个热点，但事实上这几个板块早已提前大盘一个月、甚至几个月出现调整，短暂的活跃只是超跌后的技术修正，持续性较差。纯技术角度而言，股指经过上周的连续走低之后，部分技术指标已经超卖，60 天、120天均线也对股指构成一定的支撑，短线出现反弹的概率较大，但由于趋势指标早已经走坏，20天、30天均线拐头向下，反弹力度不会很大，充其量可能仅是个反抽，所以仓位较重的投资者仍应抓住机会逢高离场。由于始于11月24日的调整出现在时间窗口之上，所以调整的级别应该是一个大的波段，很有可能是二浪3的起点，中期的调整仍有空间，而上证综指、深证成指以及沪深300三大股指均运行到重要的技术阻力位（见后图），上档压力十分沉重。如果目前运行的是二浪3结构，那么向下的空间就存在几种变数，而二浪的最深理论跌幅不可小视，后市仍应谨慎从事。

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