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本报记者 苏江 上海报道
今年以来，上证指数从2800点附近震荡上行至3000点附近，其中有色金属板块2.77%的涨幅甚至落后于沪指7.78%的涨幅；不过，涉足矿业并购的公司股价走势成为最近几个月中A股市场中的明星。
其中，表现最为抢眼的莫过于出资4000万元收购了广西有色集团岑溪稀土10%股权的鼎立股份(18.64,-0.07,-0.37%)（600614.SH），这家主营医药、橡胶和房地产业务的上海公司在最近4个多月中股价从6.8元附近起步一路拉升，截至4月21日涨幅达到170%；另几家致力转型矿产业务的公司长征电气（600112.SH）从去年12月31日至今股价已经成功实现翻番，涨幅最大时达到146%；其他诸如重组股富龙热电(23.64,-0.99,-4.02%)（000426.SZ）和*ST偏转（000697.SZ）、拥有钒矿资源的明星电力(22.25,0.94,4.41%)（600101.SH）和拥有高岭土资源的海印股份(20.98,-1.34,-6.00%)（000861.SZ）在近期的涨幅均超过50%。
应当承认，随着国际经济在2008年金融危机之后的复苏，全球金属和非金属资源的需求旺盛，大宗商品等资源品价格不断上涨，其中贵金属和部分小金属更是频频创下历史新高；这一大背景之下，拥有了稀缺性和不可再生性的矿产资源再次成为资金追逐的对象，而市场对于其展开的新一轮重新估值更是推动了相关上市公司公司股价在二级市场的强劲表现。
在国信证券有色金属行业分析师彭波看来，矿业并购重组主要分为优势龙头企业国内外资源整合、借壳上市和企业多元化投资三条主线。
其中，第一条主线主要以地方国企和央企展开，如吉恩镍业(26.10,-0.85,-3.15%)（600432.SZ）收购通话金斗镍矿资产和山东黄金(54.62,0.75,1.39%)（600547.SH）启动资产注入事项以及五矿集团旗下数家上市公司启动整合；相比之下，在二级市场表现更为强劲的则属于后两者，据不完全统计最近一年多的时间十多家公司启动和矿产资源相关的重组（包括借壳），其中涉及黄金、钼矿、铅锌和钒矿等品种，而不少投资于矿业的公司股价同样表现抢眼，其中超过10家的地产类公司占其中多数。
1.他们的借壳算盘
今年3月28日，*ST偏转公布的最新重组方案显示，公司原有彩色电视机用零部件的主营业务被置出，而重组方将陕西炼石矿业100%股股权注入上市公司，两块资产差额部分由上市公司向陕西炼石矿业发行新增股份认购。
根据*ST偏转公布的最新数据，拟注入上市公司的陕西炼石矿业拥有的矿产资源为位于陕西洛南县黄龙铺钼矿区上河矿段的钼矿资产。勘探数据显示该矿段拥有钼矿石1.38万吨，金属12.8吨，同时还包括33.5万吨的铅、346.8万吨的硫元素和176.1吨的铼金属的伴生矿。
这一消息使得*ST偏转复牌后连续拉升了8个涨停板，涨幅达到47.7%；如果算上今年2月以来的涨幅，*ST偏转从今年2月至4月上旬股价实现了翻番。
在华泰联合的分析师王茜看来，若重组成功，*ST偏转将转型为主营明确的钼铼矿业公司。
应当说，早在2010年5月*ST偏转公布的重组方案确实已经明确了公司转型钼矿的计划，上河钼矿和两个选矿厂也是陕西炼石矿业的主要资产，据了解除经过技改后日处理2000吨的一个老选矿厂之后，一个日选矿能力达到3000吨的新矿厂预计今年5月试车生产和7月份竣工投产。
值得一提的是，陕西炼石矿业拥有的上河钼矿是属于商洛市洛南县黄龙普钼矿的一部分，后者的整个钼储量约为49万吨左右，是上河钼矿储量的4倍左右；经过最近三年的规范和整顿，目前商洛市钼矿企业已经从36家减少为11家，竞争能力较强的分别为九龙矿业、秦岭矿业和炼石矿业，而陕西炼石矿业作为其中唯一一家“六证齐全”的钼矿企业有望在此后的整合中获得先机。
当然，近期*ST偏转再次被资金追捧的原因还不仅仅于此，在今年3月28日公布的新的增发方案中，作为上河钼矿中的伴生矿的铼矿被一起注入上市公司之中。
最新公布的数据显示，上河钼矿中伴生的铼矿推断的内蕴经济资源量矿石量约为1.24万吨，铼金属含量176.11 吨，这大概是全国铼储量的40%。作为一种稀缺的难溶金属，铼主要用于石油工业中的催化剂和航空、航天工业中作为超耐热合金。
据王茜测算，陕西炼石12.8万吨的钼矿资源相当于金钼股份(23.17,-0.80,-3.34%)（601958.SH）的十分之一，推算出陕西炼石矿业的钼资源市值约为87.58亿元；再考虑到铅价、硫精矿和铼金属的目前价格大致推算出伴生元素约56.2亿元的资源现值，以重组后*ST偏转合计4.82亿股的总股本，约合每股29.76元的整体估值。
去年5月，和*ST偏转同时启动重组的富龙热电同样也成为最近几个月内A股市场中的明星。公司股价在今年1月27日还创下去年10月以来的新低14元，不过在此后股价一路飞奔，至4月21日最高上涨至25.54元，其间股价涨幅达到80%左右。
和*ST偏转仅仅受到数家机构青睐不同的是，其股东中包括了基金、券商自营和资产管理和众多私募，即便是在股价到今年4月份拉升至20元上方时机构身影也频频出现在买入的营业部名单之中。
根据富龙热电公布的重组方案，内蒙古兴业集团计划将其控制的有色金属采选及冶炼类资产注入上市公司，置换出中诚信托3.33%和包商银行0.75%的资产及负债。一旦完成重组，这家主营供电和供热的公司将变身为有色金属冶炼和加工企业，因此虽然2010年公司亏损5000余万元，但股价却走出了一路上涨的走势。
数据显示，此轮计划注入富龙热电的5家矿企合计拥有129.72万吨锌、1，086.66万吨铁、4.7万吨铅、66.77吨银以及1.53万吨钼。其中储量较大的锡林矿业和融冠矿业是铁锌矿、巨源矿业和富生矿业是铅锌矿，储源矿业是钼矿，还有一家拥有在建8万吨/年铅冶炼公司双源有色。
4月19日给出“强烈推荐”评级的第一创业研究所巨国贤认为，随着融冠、富生及储源矿业产量逐步投放，2011年拟注入上市公司的矿企铅锌铁金属产量预计在2009年基础上翻番。
事实上，除此次计划注入的5家矿企也1家冶炼企业之外，重组方兴内蒙古兴业集团还拥有多家矿业优质资产，其中注入天贺矿业拥有的内蒙古东乌旗白音呼布苏木银矿采矿权有银金属储量约505吨，另两家矿业公司唐河时代和莹安矿业分别拥有河南省最大的镍矿和2万吨萤石开采指标。
当然，这一切还需要等待富龙热电此轮重组顺利完成之后。仅此轮注入的5家矿企，来自第一创业的预测显示预计完成重组后公司2011年和2012年每股收益分别达到1.19元和1.39元。
4月19日，受当日沪指重挫影响，富龙热电当日股价收盘前被砸至跌停板之上，不过此后公布的成交数据显示，当日一家机构席位买入2331.12万元，列买入前5家营业部之首，足见机构对于富龙热电的前景之看好。
不过，并非所有重组矿企的运气都这么好。
3月30日，另一家新疆重组股天山纺织(14.36,1.31,10.04%)（000813.SZ）公告称公司发行股份购买资产暨关联交易事项未能获得证监会并购重组委审核通过，受此消息影响天山纺织股价在三个交易日内连续下跌了23.77%。
此后天山纺织一路下跌，截至4月19日跌至去年8月以来的新低12元，最深跌幅达到30%。
去年6月18日，停牌了近一年的天山纺织公布了重组方案，重组方凯迪投资协议收购了岘港天山和新疆供销合作联社合计持有天山纺织21.05%的股份；与此同时，凯迪投资通过行政划转到方式无偿受让自治区国资公司和乌鲁木齐市国资公司持有的天山纺织35.73%的股权；完成受让之后，天山纺织拟以每股5.66元的价格向凯迪矿业和青海雪驰发行1.23亿股股份收购西拓矿业75%的股权。
去年7月9日，凯迪投资完成了对天山纺织的股权收购并办理完过户手续，然而此后展开的资产注入方案在今年3月30日被证监会否决，这让不少豪赌的机构大跌眼镜。
毕竟，根据重组方案，拟注入天山纺织等西拓矿业拥有哈密市黄土坡矿区I矿段铜锌矿和这一带73.41平方公司铜多金属矿探矿权，来自国信证券的测算显示这部分资源价值为11.8亿元，以重组后4.86亿股总股本测算约合每股资源价值2.4元。
事实上，让市场资金极力看好的是，作为天山纺织的新任控股股东凯迪投资手中还拥有其他不少境外矿山资源，其中仅吉尔吉斯矿业就拥有3个金矿采矿权、2个金矿探矿权和1个矿探矿权，其中纳索诺夫金矿的P级远景金金属储量有望超过70吨，这才是最大看点所在。
然而，此次天山纺织的重组意外受挫，使得所有猜想仅仅是猜想，2010年年报扭亏为盈的天山纺织的长期发展依然需要大股东对于上市公司的资产整合。
A股矿业并购图谱
据记者不完全统计，在过去的一两年中沪深两市涉足矿产资源借壳重组的上市公司近10家，除却上文提及的3家之外还包括拟注入西朝钼矿的万好万家(20.08,-1.07,-5.06%)（600576.SH）、计划注入银都矿业62.96%股权的*ST威达(38.02,0.22,0.58%)（000603.SZ）、拟注入塔中矿业选矿厂的ST珠峰(14.34,0.00,0.00%)（600338.SH）、计划注入西昌市菜子地联营金矿的*ST金谷（000408.SZ）和已经初步完成重组的ST雄震（600711.SH，注入银鑫矿业72%股权），还有目前重组方案（拟注入珠拉黄金和大漠矿业）受阻的大元股份(29.51,-0.05,-0.17%)（600146.SH）。
在国信证券彭波看来，“对于借壳上市的公司，由于有部分矿山资源处于停产、仅持有探矿权、盈利数据尚未公布等情况的存在，我们更看重公司所注入矿产的长期资源价值”。
具体来说是考虑两个方面，一是根据公告储量进行资源估值，二是考察公司现有或者未来大股东是否存在其余矿产资源陆续注入的可能。
2.多元化涉矿为哪般
和富龙热电、*ST偏转和天山纺织这类拟通过重组来实现转型矿业不同的是，在A股市场中还有一类公司，他们有着自身明确的主业，但通过持有股权等方式投资于矿产资源，这也成为了近期市场追逐的热点。
其中，最为典型的代表莫过于鼎立股份，这家地处上海的公司在今年2月份公告称将出资4000万元收购广西有色集团岑溪稀土开发公司10%的股权，根据记者获得的信息目前后者拥有可勘探面积200多平方公里，初步探明远景稀土储量大约70万吨，这意味着鼎立股份拥有远景稀土权益约7万吨。
就是这笔小小的股权投资，促使了鼎立股份股价从去年12月中旬开始一路上涨，截至4月22日收盘鼎立股份报收于18.71元，较之启动前去年12月15日收盘价6.78元上涨了175.96%。
4月11日，鼎立股份公布的年报显示公司2010年营收7.76亿元同比增长7.36%，但净利润6468万元却同比下降9.69%，每股收益仅仅0.11元。
虽然此前一家卖方机构新时代证券预计公司在今年进入业绩释放期后会实现每股0.62元的业绩；但天相投顾在4月11日发布的跟踪评级报告给予了鼎立股份“中性”评级，其分析师石磊认为公司新收购的江苏清拖公司51%股权涉足农业机械和参股岑溪稀土10%是为了增加盈利点，但由于稀土资产储量及品位依然不明，暂无法评估其合理价值，最终石磊给出了公司2011年和2012年0.06元和0.2元的每股盈利预测。
和鼎立股份对于矿产资源浅尝辄止不同的是，长征电气和明星电力等公司展开的对矿产资源的多元化投资，正逐渐或者将为上市公司持续贡献业绩。
去年下半年以来，明星电力启动了一些列资产整合，其中包括挂牌转让四川明星药业98.36%股权、挂牌转让遂宁市商业银行1.41%股权、计划转让华西证券2.74%股权和增资子公司四川奥深达资源投资开发公司34.06%股权。
这家曾经被民营企业收购，后因为违规担保被国家电网下属四川电网公司收购后的电力公司经过逐步清理历史遗留问题正走向正轨。
公司拥有的小水电资产为公司带来大量现金流和业绩保障的同时，其逐渐推进的钒矿开发业务正成为其亮点所在。
资料显示，明星电力完成了全资控股的奥深达资源下属核心资产为持股75%的陕西山阳县杨洼钒矿项目。
来自东方证券的介绍显示，预计明星电力钒矿业务在2012年下半年投产当年五氧化二钒产量达到500吨，2013年达产后达到2000吨的产能；按照明年和后年五氧化二钒含税价格12万元/吨和14万元/吨的假设，该项业务在明后两年将为上市公司分别贡献0.04元/股和0.23元/股的业绩。
而来自陕西冶金设计研究院网站公告显示，其对山阳县杨洼钒矿I-1号钒矿体作开采设计利用资源储量为：矿石量178.347万吨，五氧化二钒1.594万吨，平均品位0.9%。
4月22日，在上网电价提价预期钒矿资源的双重推动之下，明星电力逆势上涨2.45%报收于21.31元，这一价格较之1月底股价涨幅超过60%，较之去年9月末股价启动之前涨幅更是超过150%。
和去年第三季度末股东名单中鲜见机构投资者身影不同的是，去年年报显示华商盛世成长、大成景阳领先、易方达成长二号和易方达成长4只基金分别买入870.38万股、349.99万股、210.01万股和180万股；而截至今年1季度末，华商系另外两只基金华商策略精选、华商领先企业也分别持有638.81万股和350万股，普天收益基金和国信证券也分别持有355.93万股和300.61万股。
一切表明，明星电力这种黑马正被越来越多的机构所认可。
如果说钒矿开发仅仅是明星电力在主营业务之外的一块亮点所在，那么从去年年末宣布进军矿产资源开发的长征电气则明显有向矿业开发转型的迹象。
去年12月31日，长征电气公告称，公司拟采取购买矿业公司股权、联合开发等多种方式开拓矿产业务，通过充分整合遵义当地矿产资源，并对矿石进行深加工，完善产业链，打造公司新的利润增长点。
随后不久，长征电气在1月初公告称和相关股东签订关于收购裕丰矿业、恒生矿业和通程矿业三家公司的股权转让意向书；今年4月13日，长征电气再次公告签署了贵州博毫矿业、贵定天育钼镍和贵州韦顺达矿业三家公司的股权转让意向书和遵义县松林镇七里坡的探矿权。
为了完成上述相关矿产资源的收购，长征电气还在今年3月份启动了不超过2亿元短期融资券和不超过4亿元债券的融资计划。
经东兴证券有色金属行业分析师林阳测算，完成了上述收购后长征电气将拥有3.93万吨镍矿储量和7.22万吨钼矿储量的采矿权，合计资源价值约222.36亿元；拥有镍矿3.11万吨和钼矿4.46万吨的探矿权，合计资源价格约为149.64万元，两者合计约为372亿元。
据此，林阳比照了金钼股份和*ST偏转等公司权益钼矿和市值对比，给出了长征电气130.2亿元的重估市值，约合每股30.71元；因此给出了公司中期目标价30元和长期目标价35元的目标价，并维持了此前的“强烈推荐”评级。
长征电气股价在去年12月末从10.37元启动以来，至今年4月18日创下25.5元的新高，累计最大涨幅达146%，截至4月22日收盘21.25元计算，涨幅也超过100%。
从长征电气此前公布的2011年1季报来看，今年第一季度中邮系核心成长和核心优选两只基金分别买入1000.11万股和413.16万股进行豪赌，中海信托一只产品浦江之星12号也买入了139万股。
值得一提的是，在4月19日沪指暴跌当天，此前一路拉升的长征电气暴跌9.27%，不过当日一家机构席位买入3025.19万元，列买入5家营业部之首；但此后长征电气股价并没有像富龙热电次日即成功扭转跌势，而是持续下跌至21.25元，大智慧(19.93,-0.55,-2.69%)超赢数据显示从4月15日开始的6个交易日长征电气呈现资金连续净流出走势。
4月19日，在长征电气暴跌当日，中信建投给出了长征电气“减持”评级，其分析师张朝晖认为新装入矿产资源后的长征电气综合每股价值在19.69-26.47元之间，虽然遵义市矿产资源整合对于唯一运作平台长征电气的外延式扩张具有很好想象空间，但由于“股价已经接近我们估值的上限26.47元，因此建议大家短期内注意风险的控制，给予减持评级”。
据记者不完全统计，类似于上述明星电力和长征电气通过投资股权等方式切入矿产资源的上市公司在沪深两市有十多家，如拟通过参股介入金矿开发的闽福发A(14.05,0.04,0.29%)（000547.SZ）、通过子公司获得探矿权的啤酒花(12.78,-0.11,-0.85%)（600090.SH）、通过收购进入金矿和钒矿开采的冠农股份(27.94,0.37,1.34%)（600251.SH）；当然，这还不仅仅是全部。在这些公司之外，有近10家左右的地产公司正通过不同的方式参与矿产资源开发业务。
3.地产公司总是喜欢凑热闹？
严格意义上说，由于房地产业务仅仅占据了公司主营业务的1/3，因此鼎立股份并不属于完全意义上的房地产公司，但包括西藏城投（600773.SH）、万业企业(8.28,-0.15,-1.78%)（600641.SH）和粤宏远A(5.02,-0.10,-1.95%)（000573.SZ）纯粹经营房地产业务的公司都或多或少的参与了矿产资源的开发业务，这份名单上还包括创兴置业(19.53,0.24,1.24%)（600193.SH）、中天城投(17.77,-0.35,-1.93%)（000540.SZ）、新湖中宝(5.95,0.02,0.34%)（600208.SH）、ST兴业(8.65,-0.46,-5.05%)（600603.SH）、中润投资（000506.SZ）和中国宝安(18.80,-0.21,-1.10%)（000009.SZ）。
其实，如果深究的话，如今从事铜精粉、铁精粉和碳酸锂业务的西部资源(26.64,-1.07,-3.86%)（600139.SH）就是由从事地产业务的绵阳高新重组而来。
而从去年4月以来政府针对房地产行业严厉的调控政策更是使得一些现金流较为充裕的房地产公司开始进行多元化投资，而具有不可再生性的矿产资源再成为他们的首选。
在全球矿产资源需求旺盛和贵金属及基础金属价格呈上涨态势的背景之下，拥有矿产资源的房地产公司的潜在价格值得深入挖掘。
以西藏城投为例，这家地产公司在去年8月31日公告了计划出资参股西藏阿里地区龙木措等盐湖资源开发的意向书之后，公司股价开始在短期内一路飙升，短短11个交易日内股价从11.98元一路上涨至22元，涨幅达到66.94%。
今年4月，西藏城投和关联方完成了对收购西藏阿里圣拓矿业的收购，西藏城投凭借着持有的41%股权获得了龙木措盐湖的控制权，后者作为特大型盐湖储量和西藏矿业(34.30,-0.65,-1.86%)（000762.SZ）的扎布耶盐湖储量相当，仅地表卤水就拥有氯化锂资源219万吨（折碳酸锂189万吨）；此外，据安信证券透露，“圣拓矿业旗下还有一个尚待完善矿权的盐湖资源有待确认，有望进一步增加本次收购的价值”，其分析师衡昆给出了西藏城投2011年和2012年每股收益0.5元和0.78元的盈利预测，并据此给出了每股27.6元的估值（盐湖资源17.1元 10.5元）。
另一位来自华泰联合的分析师王海生更为乐观，在他看来西藏城投碳酸锂、钾肥和房地产业务分别价值20-22元、5-6元和5元，这意味着公司合理估值在30-33元之间。
不过，这些和一份在坊间流传的私募调研报告相比仅仅是小儿科，记者获得的这份报告认为，根据目前初步评估数据可以推算矿产资源233.74亿元估值，但如果按照进一步的详查数据得出约合352.88亿元的估值，因此给出西藏城投短期46.13元和中期66.83元的目标估值；如果考虑到大股东将剩余20%股权注入，那么西藏城投的矿产资源价值约合525.01亿元，进而得出中长期96.73元的目标价格。
截至目前，西藏城投并没有公布关于相关矿产资源的详查数据，而对于剩余20%股权是否注入，即便注入更是需要考虑到股本扩大摊薄等因素。
应当说包括中天城投投资贵州两煤矿和遵义小金沟锰矿、创兴置业投资祁东神龙铁矿和粤宏远A投资于煤炭开采都是在2010年4月份政府针对房地产行业调控之前；在这之后万业企业在去年8月宣布以5.94亿元收购大股东旗下铁矿石资产。
另一家同样在上海的房地产企业ST兴业则在当年6月份宣布撤回此前申报的重大资产重组申报资料，而是将公司更名为“上海兴业能源控股股份有限公司”，同时将经营范围中增添了新能源产业、新材料产业和光电产业及采矿业等业务，公司表示将实施向新能源和矿产资源等领域进行战略转移。
据天相投顾介绍，ST兴业的控股股东曾先后实地考察江西矿产项目、湖南衡阳、郴州矿产资源，新疆喀什贵重金属、新疆阿勒泰矿业等项目。因此矿产投资可能选在新疆、江西，有可能采取自主投资的方式进行矿业开采。
值得一提的是，最近半年内在整个地产板块表现低迷的背景之下，地处山东的房地产企业中润投资表现极为抢眼，从去年10月至今的半年内股价涨幅超过180%。
究其原因，主要是源于公司在去年11月22日宣布成立两家矿业公司负责矿业投资，公司也明确表示投资矿产资源是为了“提高公司抗风险能力”和“为公司增加新的利润增长点”。
而在此后去年年末的董事会改选中，新增的4名董事中包括崔德文在内的3人均为矿业资深人士，国信证券的分析师方炎根据新董事的背景，“猜测公司可能的矿产投资标的为金矿，且有同时开展国内以及海外金矿业务的可能”。
不过，天相投顾的石磊也指出，由于矿产资源可开发程度较低，开发成本和技术要求较高而上市公司实际开发能力有限，矿产资源市场价值仅按照矿区保有储量和目前市场终端销售价格简单计算等因素的影响，需要关注投资于矿产资源的地产公司的估值波动风险。
