英力特是位于宁夏的公司，法人代表秦江玉，总股本1.37亿股。

一、产品。英力特是主要产品是PVC和烧碱。

1、PVC。2007年其PVC产能是8.8万吨（基本身的3万吨加上西部公司的14.5万吨*40%），2007年10月，二期工程的第一条生产线建成，新增产能10万吨。合计PVC产能为18.8万吨。

如配股成功，再增PVC产能5.1万吨（西部产能14.5*35.3%），合计为23.9万吨。（说明：西部公司的PVC项目与热电等其他项目实行内部独立核算。PVC项目的利润，按英力特40%、上海氯碱24.7%、英力特集团35.5%的比例进行分配）

如果第二条生产线在2008年6月左右投产，可再增产能10万吨，视为全年产能5万吨（10万吨生产半年），全部产能为28.9万吨。

2、烧碱。2007年产能为2.8加4.8万吨（西部公司的11万吨产能*43.71%）说明：目前，英力特、英力特集团、上海氯碱分别持有西部公司43.71%、40.76%、15.53的股权。

如配股成功，收购西部公司后，产能增加4.48万吨，合计为12.08万吨。

2007年10月，9万吨烧碱投产，新增产能9万吨，合计为21.08万吨。

如第二条生产线在2008年6月投产，再增产能9万吨，达到25.58万吨（9万吨折全年产能）。

二、英力特的原料。

英力特是生产PVC的企业，其原料为电石。每生产一吨PVC，消耗1.5吨电石。因此，电石价格对英力特是重要的。

1、公司年发电量27.5亿千瓦时；年产电石40万吨、聚氯乙烯17万吨、烧碱14万吨、盐酸3.6万吨、石灰氮9万吨、双氰胺1万吨、精制双氰胺0.15万吨、活性炭4000吨。（来源：公司网站）

2、2003年6月入主此前的民族化工并更名为英力特（000635）之后，这家国内小型合成树脂供应商便开始借助原油价格上涨带来的电石法PVC生产比重不断提升这一重大商机，快速推进它的一体化链式生产模式——利用5000万吨储量的石灰石矿山资源优势和电力产业背景，全面扩张电力、电石、PVC和烧碱产能，在不断壮大以垂直供给与横向联产为核心的生产体系基础上，争取成为国内最具成本竞争力的化工企业。（来源：清议）

三、电。电石法PVC制造成本取决于电力价格。目前，外购电力企业的电石法PVC制造成本约5500元/吨（包括自制和外购电石）。具为自备热电机组的企业的电石法PVC制造成本在4200-4500元/吨（扣除发电正常利润）。英力特拥有400MW热电机组，而且拥有煤炭、石灰石，PVC制造成本可以稳定控制在4300元/吨以内。竞争力很强。

2006年，西部公司4*150MW热电机组的一期2*150MW 的1#、2#发电机组在06年末完成投运，可完全满足西部公司14.5万吨PVC、11万吨烧碱的用电、用气。

四、分析

通过对英力特的产能、原料、主要成本进行分析，其主要产品PVC、烧碱价格都有上涨（主要原因是原油价格的推动），自身具有原料的供应能力，自身发电可以满足自身需要，2008年的业绩必会有大的提升。在此粗估算一下。

1、配股失败，第二条10万吨生产线不能投产。如此，PVC产能为18.8万吨，是07年8.8万吨的214%，按产品价格与2007年持平估算，其收益应为2007年的2.14倍。约为0.7*2.14=1.5元/股。

2、配股成功，第二条生产线不能投产。如此，PVC产能为23.9万吨，是07年808万吨的271.6%，其收益为2007年的2.71倍，约为0.7*2.71=1.9元/股，因10配股3，需滩薄为1.9/1.3=1.46元/股。配股后，可减少利息支出0.2亿元，每股约0.1元，实际约为1.56元。

3、配股成功，第二条生产线投产，PVC产能为28.9万吨，是2007年8.8万吨的328%，其收益为2007的3.28倍，约为0.7*3.28=2.3元/股，滩薄后为2.3/1.3=1.78元，加上少支出利息0.1元，每股收益约为1.88元。

五．估值。如按PE30-40估值，其价值约为45-75元。说明。英力特的业绩与PVC价格呈高度敏感性。在2008年公司产能23.9万吨的情况下，PVC每涨跌100元，公司业绩可波动0.13元，按PE30-40估值，股价波动为3.9-5.2元。

六、其他资料。

西部公司。2003年投资的西部公司，注册资本5.39亿元，主要业务为生产PVC、烧碱、盐酸等。2007年1-8月，西部公司净利达到0.95亿元，全年预计达到1.67亿元。本次配股拟收购英力持集团持有的西部公司40.76%的股权，收购价为3.22亿元。热电项目按英力特集团、英力特各50%进行分配。2006年西部公司分的投资收益0.34亿元，年产20万吨PVC、17万吨烧碱项目在06年6月11日开工建设。

2006年，西部公司收购了宁夏荣恒化工的4台16500KVA电石炉及相关资产，交易价格为4990万元。

2006年，西部公司实现销售收入7.72亿元，实现净利0.85亿元，总资产6.26亿元，固定资产23.35亿元。

2005年，西部公司协议受让英力特集团拥有的国电宁夏石嘴山发电厂5#、6#发电机组，协议交易价格为0.4亿元。

英力特的发展战略是，到2010年建设完成4*150MW热电机组，年产50万吨PVC、40万吨烧碱项目，把公司建设成电力、化工为一体的现代化企业集团。2006年，短期债为19.75亿元，长期债为5.9亿元，股东权益为7亿元，经营活动现金净流量2.52亿元，投资活动现金净流量6.87亿元，筹资活动现金净流量4.95亿元，财务风险较大。

根据公司的发展规划，PVC建设总规模为50万吨，配套300MW热电联产发电装置。项目分三期建设（一期为年产12万吨PVC、10万吨烧碱，二、三期各为年产20万吨PVC、17万吨烧碱），第一期工程由公司与英力特集团、上海氯碱合资建设。2005年九月，合资建设西部公司年产12万吨PVC项目全线投产（2006年经技术改造后，产能达到14.5万吨），配套的2*150MW热电联产发电装置分别于2006年9月5日和12月12日相继投入运行，已经正常为西部公司供电，下下游相互配套的产业链已形成。二期工程为年产20万吨PVC、17万吨烧碱。二期工程分两条生产线建设，第一条生产线为年产10万吨PVC、9万吨烧碱。

 

年产20万吨 的PVC项目第一条生产线位于宁夏石嘴山，该生产线投产后，每年需电石15万吨，公司现有电石装置可供应7.55万吨，需外购7.45万吨。根据测算，项目达产后，正常年分可实现销售收入5.86亿元，利润为0.96亿元。配股中的3亿元用于10万吨PVC的资金，可减少利息支出0.2亿元。

2007年10月18日，第一条生产线的10万吨PVC、9万吨烧碱整体开车成功。