金能科技2020年报点评：焦炭成本控制优异

公司 2020年实现归母净利润 8.9亿，同比+17%，符合预期。 公司 2020年实现营业收入 75亿，同比-7%；实现归母净利润 8.9亿，同比 +17%；扣非后净利润 7.9亿，同比+23%； 经营活动净现金流 13亿，同比 +172%。 公司预计 2021年实现归属于上市公司净利润 14.53亿元（注： 计 划并不构成公司对投资者的业绩承诺）。 焦炭行业 2020Q4以来盈利较好， 公司成本优势凸显。 2020年四季度以来，焦炭价格快速上涨， 净利润一度拉大至近 900元/吨 净利。 春节之后受钢厂限产影响，焦炭价格回落，目前净利估算在 376元/ 吨。目前，随着钢厂利润转好，钢厂焦炭日耗有所增加， 本周焦炭市场首 轮提涨部分落地，山东地区部分主流钢厂接受 100元提涨。 2021年，公司焦炭毛利率 26.2%，同比+9.4pct，显著高于同行陕西黑猫焦 炭毛利率（ 8.6%）。 公司 2021年焦炭产量或仍受限煤政策抑制，炭黑新项目将有增量。 公司 2020年焦炭产量 178万吨，受山东省限煤政策影响，实际有效开工 率 78%；炭黑产量 30万吨， 开工率达到 127%。 2021年，公司焦炭产量仍 有可能收到山东限煤政策一定影响，到 2021年底预计公司一套 4.3米焦炉 车间按政策要求淘汰。 2021年 C3新项目即将投产贡献增量。 截至 2020年底，公司 90万吨/年丙烷脱氢与 8 6万吨/年绿色炭黑循环利 用项目、 2 45万吨/年高性能聚丙烯项目一期分别投入 39.50亿元、 6.57亿元， 工程进度分别 85%、 80%。该项目目前主体装置基本建成，自 2021年 4月份陆续投产。 此外， 二期 45万吨/年高性能聚丙烯项目预计 2023年 12月完工。 盈利预测与投资评级。 维持公司 2021/2022年业绩预测 15/18.5亿，新增 2023年业绩预测 22.2亿。维持“买入”评级。