*ST晨鑫的初步研究

2021年3月20日*ST晨鑫公布了2020年年报，公司净利润-52,018,408.58元，每股收益-0.0364元，今年无缘摘去*ST的帽子，如果2021年继续亏损，则退市无疑，投资者将血本无归。

一、2020年*ST晨鑫究竟亏在哪里？

带着这么严重的问题，笔者对*ST晨鑫2020年年报财务数据进行了梳理，首先一个疑问是2020年主要亏在哪里？从年报P22页可以看出主要控股子公司的盈亏情况：

壕鑫互联 净利润-54,871,646.08元

中诚逸信 净利润948,289.69元

慧新辰 净利润4,650,924.23元

可看出公司主要亏在做电子游戏业务的壕鑫互联，报表中又具体亏在哪里？合并利润表中有一科目：信用减值损失-57,640,590.62元，信用减值损失是指因应收账款的账面价值高于可收回金额造成的损失；不同会计科目虽不能简单类比，但合并利润表中净利润-51,654,091.34元、扣非后的净利润-70,696,329.42元都与信用减值损失存在最大相关，也与壕鑫互联的亏损存在最大相关，所以壕鑫互联是*ST晨鑫2020年最大的亏损源。

二、2021年*ST晨鑫最大的悬念

2020年12月8日公司回复深交所问询函中称：“公司将于2020年12月收到51%转让价款并完成标的资产的交割手续时进行会计处理，扣除税费后产生的直接处置收益约人民币270万元。尚未分摊的递延收益余额约人民币1.2亿元转入当期损益。以上直接处置收益和递延收益结转共约人民币12,270万元。由于公司可抵扣亏损金额较大，以及与递延收益相关的政府补助在收到当期已全额缴纳所得税，故本次交易无所得税影响。交易将对公司2020年度产生约人民币12,270万元的利润贡献。”但公司2020年年报“政府补助基本情况”中动迁补偿款117,233,770.90元，计入当期损益的金额仅9,924,695.64元，由于未能如期收到出售资产的回款，公司已在2021年3月20日发布终止出售资产的公告，余下的递延收益119,380,991.96元极有可能再通过出售资产而转入2021年的当期损益。

*ST晨鑫2020年本有希望实现赢利摘帽，但未能实现，应该是公司未能通过处置资产的回款所致，不能不说是一大遗憾。公司2021年1月30日的《2020年业绩预告》中称：“截至2020 年12 月31 日，公司尚未收到出售育苗室、研发中心等资产的回款，故未能确认处置收益和结转处置资产对应的递延收益。” 也证实了以上猜测。

三、2021年*ST晨鑫的经营情况预测

公司在2021年一季报中，预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损或者与上年同期相比发生大幅度变动的警示及原因说明时，表明不适用，从而排除了中期再度亏损的可能性，同时也排除了中期业绩大幅增加的可能性。

由于*ST晨鑫在2019年、2020年作了大量商誉减值损失、信用减值损失处理，等于进行了财务大洗澡，2021年没有此类包袱，同时生产LCOS芯片的慧新辰原控股方承诺，兼并后的慧新辰2021年净利润不低于2,304.27万元，如不足则由其用现金进行补偿，这一举措间接保证了*ST晨鑫2021年实现盈利，这不包括芯片增发项目新增的利润，只要母公司和其他子公司保持微利或持平水平，*ST晨鑫就能扭亏为盈，何况还存在递延收益再次通过处置资产回款结转当期损益的可能性。

四、风险判断

风险判断的重点在于机构操盘者的能力和选择项目的先进性，从机构操盘者的能力来分析 ，公司实控人薛成标通过增发股份将慧新辰注入*ST晨鑫的操作手法堪称老练上乘，上海鉅成拿出4亿多资金投入*ST晨鑫增发，出售慧新辰51%股权回笼2亿多资金，增发4亿多股份增发价仅1.05元，市值就地升值4亿多元，一进一出类似于空手道；主要凭借在芯片技术方面取得的骄人成绩，2020年12月薛成标荣膺“中国经济十大领军人物”，与董明珠、任正非等同台获奖，虽然有些水份，但肯定不是“浪得虚名”的等闲之辈， 他绝不会让兼并重组*ST晨鑫这一台好戏最终砸在自己手上，投资者有这样的机会与此君同台共舞，难得！

从项目的先进性来分析 ，据昨晚*ST晨鑫公布的对深交所年报问询函的回复函披露，公司与投影备龙头企业极米科技合作良好，LCOS芯片有望成为极米的进口替代。

以目前A股市场芯片股受追捧的程度来分析，如果*ST晨鑫在技术成熟度上无所突破，但能在2022年上半年顺利摘帽，比价关系上可参照300184力源信息，股价上涨50%估计问题不大；倘若技术成熟度上有重大突破，比价关系上可参照600460士兰微，股价翻10倍也将不是梦，所以投资*ST晨鑫整体风险可控。

五、投资策略

芯片股投资最好的赛道，在于国产化率比较低的环节。道理也很简单，越是缺乏的东西，越是代表有巨大的成长空间。我们所要做的就是逢低吸纳并潜伏好，静等风来！

以上分析仅供参考！