网易财经编者注：8月8日，北京奥运会将迎来倒计时一周年的标志性时刻，股市上的奥运板块已经跃跃欲试。北京奥运会的投资数额预计高达2800亿元，由奥运经济带来的各种影响将是全方位的，“奥运题材”肯定是8月的一大热点，下面的一系列文章将为投资者打开黄金投资机会的大门。

导读：

◇ 市场进入奥运投资景气阶段 掘金奥运投资主题（第一页)

◇ 奥运景气推动旅游股持续走强（第二页)

◇ 奥运投资：抓住共性寻找差异性（第三页)

◇ 股市的奥林匹克景气 关注消费服务性行业（第四页)

市场进入奥运投资景气阶段 掘金奥运投资主题

北京首放 杜渐

近期奥运个股的持续走强，预示着奥运板块已经悄然拉开上涨序幕。如何在奥运板块中挖掘和发现投资机会，提前布局投资策略，将是我们面临的主要投资课题。我们认为，随着“奥运”进入倒计时阶段，期待中的奥运“圣火”，有望在我国证券市场上，形成燎原之势。

国际经验表明：从实体经济角度看，奥运会倒计时一周年说明奥运会投资最高潮已经过去，而虚拟经济———证券市场，可能进入“奥林匹克景气”阶段。所以，奥运主题也许是下半年重要投资主题。事实上，通过对日、韩两国奥运会的举办情况看，我们发现，所谓“奥林匹克景气”，就是投资和消费拉动的经济繁荣期。我们认为，由于中国经济规模庞大以及奥运投资占GDP比例不高，中国的“奥林匹克景气”将是高位延续的弱景气，但由此并不能否认奥运经济对我国经济增长的加速作用、对相关行业的推动作用，以及在证券市场上面临的投资机会。

奥运经济助推大国崛起

首先，奥运经济是我国经济增长的加速器。事实上，2008北京奥运会，本身就是在中国作为大国崛起的过程中举办的。据预测，未来十年中国经济仍将处在工业化加速发展时期，奥运会作为工业化时代最有效的营销媒介，对于加速主办国工业化进程，促进国民经济由工业化向后工业化时代的转变，有特别重要的意义。1964年东京奥运会、1988年汉城奥运会很有代表性地说明奥运会对所在国工业化加速时期的拉动作用。据统计，日本奥运会总投资近1.3万亿日元，拉动日本GDP每年增长1.2%—1.5%；韩国奥运会总投资近2.4万亿韩元，拉动韩国GDP每年增长0.7%—1.0%。所以，我们认为，北京2008奥运会同样对我国经济具有拉动作用。根据权威研究报告的估算，北京在2008之前的几年时间内总投资大约2800亿元，占中国2001年GDP总量的2.5%，每年拉动GDP增长0.3%。考虑北京奥运带动的消费和服务需求，预计北京奥运每年拉动GDP增长0.5%左右。

其次，奥运会是中国企业实现国际化的媒介。借助广告和传媒，奥运会成为典型的稀缺性“媒介资源”。诸多世界性国际大公司和大企业，如可口可乐、丰田、三星等都借助奥运会成功实现了品牌提升和国际化扩张的战略目标。我们认为，许多中国企业将借助百年一遇的北京奥运会，大力推广企业形象和品牌，让更多的中国企业走向世界，实现国际化梦想。

奥运经济推动相关行业发展

首先，奥运申办的意义在于奥运经济的产生。奥运经济有狭义和广义之分，狭义奥运经济仅指门票、电视转播权等货币收入，广义奥运经济不仅是货币收入，而且还包括申办和举办奥运过程中所产生的其他经济效果，如基础设施建设、生态环境改善、产业结构调整和新产业培育等。一般而言，奥运经济是指广义概念。其原因在于：广义奥运经济将利用奥运会的 资源优势 ( 行情 论坛 )创造商机，拉动相关地区及国家GDP增长和创造就业机会等。

其次，相关行业将从奥运经济中受益。我们认为，率先受益的是旅游业。此外，从奥运举办国的情况看，奥运促进了举办城市地产业发展。而奥运对北京房地产最大的机遇就是北京整个城市规划做了重新改变。最重要的是，奥运使交通、基础设施、商业环境等得到大幅改善，房地产市场价值将得到有效提升。同时，由于北京属于经济实力发达的一流城市，购房需求和消费能力比较高。所以我们认为，奥运将带动北京相关地产公司受益，如 金融街 ( 行情 论坛 )、阳光股份、 大龙地产 ( 行情 论坛 )和天创置业等。

总体而言，奥运经济对建筑、建材、体育器材、通讯设备、汽车等行业具有明显投资拉动作用；将促进文化、体育、旅游、会展、电信等新兴行业的发展，推动房地产业和金融保险业升温，加快餐饮、商贸流通、交通运输等传统行业的发展。

掘金奥运投资主题

首先，奥运举办国证券市场走势表明，奥运经济将推动大市和奥运板块持续走强。权威研究报告认为，在奥运举办当年，各国股市都创出阶段性行情甚至是历史行情的新高。如澳洲股市在奥运会开幕前夕，标普/澳证 200指数突破3300点创历史新高；韩国汉城奥运前期，韩国KOSP指数突破700点，当年收盘在907.2点，全年涨幅高达70%。在行业方面，奥运前后，股市行业表现较好的有金融、服务、商业等消费类行业和交通运输、通讯、建筑等投资性行业。如韩国股市在奥运前一年，金融、通讯、交通运输已经提前启动，而在奥运当年金融、零售、交通运输等涨幅最大。澳大利亚股市在奥运举办前一年，建筑、商业、消费品已经提前启动，而在奥运当年，服务业的涨幅最大。因此，一般而言，在奥运前应当重点关注金融等先行指标和建筑、地产、交通、通讯等受益于投资的板块，而在奥运当年，应当重点关注服务业个股。

其次，奥运板块凸现奥运经济效应。由于奥运经济的客观存在，如果把奥运定位为促进经济转型和市场转型的一个重要推动因素，那么奥运板块便有长期主题投资价值。那么对于证券市场而言，奥运经济客观上推动了相关上市公司发展、提升相关上市公司业绩。所以在奥运即将举办之际，投资者不妨以奥运板块作为投资主题，布局投资策略，一是关注北京本地大盘蓝筹股如中国石化、 中国国航 ( 行情 论坛 )和中国银行等；二是关注与奥运密切相关的 北京城建 ( 行情 论坛 )、中青旅和王府井等。

奥运景气推动旅游股持续走强

中投证券 曾光

对旅游业形成重大利好

1、北京奥运对当地三大旅游子行业已经产生实际利好

酒店业：房价上涨显著

与国际同业相比，我国星级酒店的房价处于较低水平。以奥运为契机，北京星级酒店房价不断攀升。2001年-2005年之间，北京五星级酒店日平均房价连续四年增长，平均房价年复合增长率为10.1%。2006年上半年，北京四、五星级酒店市场日平均房价增长了9.0%。2006年1-8月，北京星级饭店的客房出租率为60.3%；实现营业收入150.8亿元，同比增长8.5%；实现利润13亿元，同比增长24.6%；收入利润率达8.6%，同比提高1.1个百分点。

旅行社：扭亏为盈

在国内外游客大量涌入北京的背景下，北京旅行社行业迎来了转机。2006年1-8月，全市旅行社实现收入103.6亿元，同比增长26.3%，实现利润7219.6万元，同比增长1.7倍。其中，国内社亏损141.2万元，同比减亏562.2万元，国内社效益下滑的局面进一步得到缓解。国际社146家实现收入87.3亿元，同比增长29.3%，实现利润7360.8万元，同比增长1.2倍，扭转了国际社效益一直下滑的状况。

景区：游客激增

2006年1-3季度，北京市主要旅游景区接待游客8592.4万人次，比上年同期增长26%；1-8月全行业实现营业收入27.2亿元，同比增长7.7%。

2、北京奥运对中国旅游业的预期影响

奥运会最明显的受益行业将是北京的酒店业。按照奥运申办报告的承诺，北京市将在奥运期间提供800家星级饭店和13万间客房。截至2006年年底，全市星级饭店700家，客房11.8万间；在建、改建并准备申报三至五星级的饭店89家。目前已有112家星级饭店成为奥组委签约饭店，出租客房占这些饭店客房总量的70%。签约饭店房价将比目前北京星级饭店房价高出1.4到1.6倍；而非预定的客房房价则不受此优惠价格的限制。我们预期07、08年北京星级饭店市场上的房价将在奥运景气作用下持续走高。预计07、08年，北京高星级酒店REVPAR指标将继续保持10%的增长，其他中心城市高星级酒店REVPAR指标将继续保持5-10%的增长。

我们预计，因奥运因素，北京境外游客额外增量约40万人次，国内游客额外增量约500万人次。

另外，奥运会的“涟漪效应”将使国内其他城市受益。北京奥运提供了一次全方位展示中国面貌的机会。届时，不仅来北京观看奥运的境外观众将可能辗转游览中国的大江南北，而且非奥运观众也可能会专程慕名而来揽胜观光。而这种奥运景气就会散播到全国。

我们预计，因奥运因素，2008年全国入境游客增长率提高3个百分点，入境游客多增加300-400万人次。国内的主要旅游目的地都将不同程度的受益。

旅业投资策略

1、北京奥运直接受益股

不可否认的是，地处北京的旅游股拥有天时地利人和，其受益于北京奥运的程度更为直接和明显。此类公司主要是首旅股份、 北京旅游 ( 行情 论坛 )和中青旅。首旅股份旗下民族饭店和京伦饭店是北京奥组委签约饭店，奥运期间的利润已被提前锁定。北京旅游旗下的龙泉宾馆是位于门头沟的一家四星级皇家园林式酒店。由于北京星级酒店目前处于短缺状态，奥运期间将有可能给奥运大家庭成员提供住宿。而“两寺两山”也将迎来更多的海内外游客。中青旅作为我国旅行社行业前三甲中唯一一家A股上市公司，其旅行社业务的市场占有率一直呈现上升趋势。占据公司旅行社业务主导的入境游业务在奥运因素等作用下，不断迈上新台阶。

2、“涟漪效应”下的间接受益股

由于奥运经济具有“涟漪”效应的特点，因此在旅游股中还有一类股票将受益于北京奥运，虽然直接受益程度要弱于第一类旅游股。这类股票主要包括 黄山旅游 ( 行情 论坛 )、 峨眉山A ( 行情 论坛 )、 桂林旅游 ( 行情 论坛 )、 锦江股份 ( 行情 论坛 )。黄山、峨眉山和漓江山水是闻名海内外的优质景观，随着奥运宣传攻势的增强，这些景区必将为更多的境外游客所熟悉并纷至踏访。锦江股份的全资子公司锦江国际酒店管理公司位居中国饭店业民族品牌20强榜首，管理着全国范围内的92家星级酒店，在海外游客不断增加背景下，公司的管理费收入也将水涨船高。

奥运投资：抓住共性寻找差异性

东方证券 王淑娟

奥运主题魅力永恒，原因在于：投资奥运，不仅是投资现在，更是投资未来。奥运会对举办国股市有一定的刺激作用，但股市是国家经济运行的总体反映，其影响因素是多重的，奥运会只是其中因素之一，不能孤立地脱离整体经济环境来看奥运，也不能机械地通过对比各国 综合指数 ( 行情 论坛 )和行业指数的涨跌幅而得出简单的结论，否则只能失之毫厘，谬以千里。

各国奥运行情中，旅游、商业行业的共性表现值得我们充分借鉴。同时，结合中国国情，分析寻找自身的差异性，则是研究的另一重点。在人民币升值、流动性过剩等大背景下，综合我国经济规模、经济所处发展阶段，举办奥运会的目的等各个方面，进行综合甄别，寻找那些正处于转型或行业能在未来几年保持景气，同时又能极大受益于奥运经济，或者说奥运经济能对其产生重要促进作用的行业。

根据企业在奥运中的受益机理，奥运概念股可分为三种类型：投资受益、消费受益、品牌受益。

奥运投资受益

北京奥运的投资数额预计高达2800亿元，高于以往任何一届，受益的主要是投资商、奥运项目的建设商、各类材料设备等的供应商。

投资商。奥运投资商是2008奥运的直接、最大受益者。本届奥运招标的场馆项目，多搭配经营性项目，土地成本极低，以后者的盈利弥补场馆本身可能存在的亏损。项目招标在2003年，盈亏测算均以当时的房价为参考，没有考虑巨大奥运投资带来的场馆区价值的急剧提升。而今回首，房价较之当年上涨高达数倍。原来微利的奥运项目，如今成了利润丰厚的优质项目，奥运投资商成了大赢家。此外，在亚奥商圈拥有项目的地产商，受益程度丝毫不逊于奥运工程投资商，目前亚奥商圈的主要地产商还是 北京城建 ( 行情 论坛 )和 北辰实业 ( 行情 论坛 )。

奥运的主要投资商（上市公司）

产品或服务的提供商。奥运的巨大投资，最终将落实到各企业。场馆、道路等的投资建设，主要涉及建筑施工企业、材料、及各种设备的供应商。这些企业通过销售产品或劳务，获得收益。这些企业同时还因参与奥运工程，而获得品牌提升。1、建工建材。建材方面，北京城建集团中标7项奥运重大工程，是本次奥运建设的大赢家。而受运输半径影响，北新建材等北京板块建材商普遍参与其中。2、电器设备。青岛海尔是最大赢家，其中央空调等中标产品，几乎遍及所有奥运重大工程。3、信息通信设备。根据“数字奥运”的目标，到2008年，基本实现任何人、在任何时间、任何场所都能够安全、方便、快捷、高效地获取可支付得起的、丰富的、无语言障碍的、个性化的信息服务。这其中包括数字电视、3G服务。3G投资将在2008年达到高潮，仅设备投资，我们预计将达到1070亿。另外，3G业务和终端的市场也呈现同步快速增长。

3G的主要投资商(上市公司)

节能环保、水务行业。“绿色奥运”环保建设投资700亿元，水务行业面临新的发展机遇。

奥运消费受益

奥运最直接的经济效应表现为：来京游客大幅增加，从而带动相关产业发展。游客的增加将有效带动商业、旅游、交通运输、饮食饮料等的消费上涨。这一效应甚至将持续到奥运后很长一段时间。

1、商业。奥运对零售商的影响主要在于两个方面，1、奥运前后巨大的客流增幅，能够为零售商带来直接的较高一次性收益。2、优秀的零售商能够借助奥运商机强化宣传和服务，从而强化品牌和培育持久性客户。

2、广告传媒。北京奥运定位在“数字奥运”，促进了北京地区广播电视数字化的推进，此外，广告需求量增加，高清电视频道在一线城市普及率大幅提高。广告传媒业上市公司： 歌华有线 ( 行情 论坛 )、 北京巴士 ( 行情 论坛 )，从中受益匪浅。

3、特许经营商品消费。奥运会特许计划是指奥组委授权合格企业生产或销售带有奥组委标志、吉祥物等奥林匹克知识产权的产品。据业内预测透露，光在特许商品上，2008年北京奥运会的销售额保守估算就将达到80亿元人民币。因此某产品一旦跻身奥运，“钱”途当不可限量。

4、其它消费。奥运会的召开，还将对以下行业形成短期的、甚至长远的影响：刺激体育彩票、体育产业的发展；掀起一股国内居民对饮食、饮料产品的消费热潮；奥运期间对绿色蔬菜的消费量将大幅提高；促进家庭电视的销售及升级换代。

品牌受益

借助奥运，实现飞速崛起的企业，在过去并不罕见。目前我们熟知的品牌中，如可口可乐、精工、三星等，均为奥运会前国际影响力小、甚至不为人所知，但奥运宣传令其迅速成名、成长，一跃为国际知名品牌。

本届奥运共有８家上市公司成为赞助商、４家上市公司成为特许生产商

消费服务性行业应得到更多关注

长江证券钟华

根据我们对于中国当前宏观经济运行态势的看法，2007年应该是经济增长莅临高点的过程，这一点与日本“奥林匹克景气”发生时所处的经济阶段是一致的。所以，我们认为“奥林匹克景气”可能会延迟周期性经济衰退的到来，但不会是形成新的景气。或者说，中国的“奥林匹克景气”就是当前经济景气的高位延续，而在这种延续过程中，景气将具有很强的结构性特征，也就是我们现在所看到的行业间的利润增长结构性差异。

股市的奥林匹克景气

东京奥运会和汉城奥运会不但对本国实体经济产生了重要影响，而且对资本市场也产生了一定影响。我们考察了1988年汉城奥运会、2000年悉尼奥运会、1964年东京奥运会以及1996年亚特兰大奥运会期间尤其是临近一年时候的股市表现，主要有以下三点结论：

首先，对于奥运会带来的股市影响，我们需要有一个客观的认识。奥运会对股市的影响仅仅是一种外生冲击，而不是决定因素，奥运会的筹备和举办并不会改变股市自身的运行轨迹。

其次，我们认为，经济规模的大小对股市的奥林匹克景气有较大的制约。正如我们前面所分析的那样，奥运会的筹备和举办对一个经济大国的刺激作用远远小于对一个经济小国的刺激作用，相应地，奥运会对股市的提振作用也因为经济体较小的经济规模而变得更加明显。

从行业表现来看，受惠于奥运景气的消费服务业表现普遍表现较为突出，悉尼和汉城奥运会的前三年整体表现最好的行业集中在金融、零售、旅游、等消费服务性行业，同时建筑、交通运输等投资拉动型行业也有良好表现。

奥运轮动效应体现投资机会

除了明显的板块效应外，我们根据对奥运所带动的相关的行业进行了划分，从影响的可持续角度来看，大致分为两大类：一类是奥运直接带来的短期冲击，其中又包括投资拉动型和消费服务型两个领域；另一类是奥运带来的长期冲击，也就是说我们前面所说的品牌经济或者借势经济。

根据这一分类，我们首先对比了汉城奥运会期间投资拉动型和消费服务型行业的股价表现，从中我们发现奥运的短期冲击本身有一定的阶段效应。比较明显的是，在奥运举办前一至两年内，投资拉动型行业，比如运输设备、电力煤气等率先启动，成为市场上涨的主动力；而到了举办奥运会前一年内，消费服务型行业开始超越投资拉动型行业，成为市场上涨的新动力。

这一轮动特征可能与奥运景气内在运行规律有关，因为奥运投资需要在奥运举办前半年内彻底完工，那么投资拉动更多地在奥运筹办期，也就是举办奥运会前一至两年的集中投资期得以体现。而消费服务类行业则更多的需要在奥运举办当年才会有体现。

相比奥运投资对经济的拉动作用而言，奥运对消费服务业的影响将是更为深远的。一方面，奥运对零售餐饮、酒店旅游、金融保险等传统服务业的影响在今年至2008年都将是积极和正面的。北京奥运期间保守估计会有470万外国人来北京参加奥运会，这会带来巨大的“衣食住行”的消费需求，同时国内观众的增多也会加速北京的产业结构升级，这里面更多地体现为消费服务业整体行业增速的迅速提高，相应地再传导到企业的业绩层面。

另一方面，奥运赞助商的后期营销投入会也带动了新型服务业的发展。根据国际惯例，奥运赞助商一般会投入两到三倍的资金用于后期的营销拓展，以达到赞助奥运会实现品牌推广的目的，而这些后期营销拓展计划，形势是多种多样的，对传媒是有好处的，但是也不限于传媒行业，它更多地体现为一种创意文化产业的大发展，它涉及到广告传媒、咨询策划、文化体育等各个方面。

总之，如果我们能够从投资拉动向消费拉动转型的高度看待奥运对消费服务业的刺激作用，那么在奥运会临近一周年之际，消费服务性行业理应得到更多的关注，服务业态的发展和演变趋势所体现的房地产、航空、旅游、商业百货投资机会将是值得关注的重点。