周期股只是在分化，而非全线崩溃

晨报记者韩忠益

本周大A除了周一一根大长腿探低阴线外，周二至周四都收出了红盘，而且分别拿下了5日、10日和20日均线，到了周五，一根小阴，使得沪市略有回撤。北向资金则再度大幅净买入131.82亿元，连续两日净买入超百亿，为年内首次；整个一周，北向资金累计净买入233亿元。

本周行情的特点依然是结构性轮动行情，结构性行情的最大特点就是“你方唱罢我登场”。

本周不少板块都轮动过，军工、医药、白酒、汽车、农业种植、光伏和大金融板块都不时脉冲一下。大A没有绝对的弱势板块，也没有绝对的强势板块。下跌多了就上行，上涨多了就回落。今年1季度以来，白酒等消费板块经历了长时间调整，但最近明显触底反弹；煤炭股前两天连续大幅下挫，周四不少个股却又撞上了涨停，到了周五，又统统跌了回去。这些都是板块轮动之下性价比重估的必然表现。随着3季报披露高峰到达和4季度政策主线逐渐明朗，市场各种做多情绪会叠加提振，市场活跃度或将再次提高，板块和个股的涨跌中枢仍将不断上移。

而本周真正贯穿整个一周交易C位的恰恰是不被很多机构看好的周期股。为什么曾经被机构投资者奉为圭臬的周期股，现在在不少投资者眼中成了鸡肋？记者以为：所谓周期股就是指和宏观经济周期密切相关的个股，当经济增长复苏的时候，周期股的盈利会大幅上升；一旦经济增速下降，周期股的景气度就会大打折扣，盈利大幅缩水或者干脆变成负值，皆有可能。所以周期股常常给人一种错觉，当其业绩很好时，股价也意味着到头了。所谓出道即顶峰来形容周期股，似乎还真有点道理。

但凡事不能绝对。绝对了，就不好玩了。

这里需要有一个基本的判断来厘清我们的认识：既然周期股与宏观经济周期密切相关，那宏观经济周期就是一个变量，谁能断言，我们的宏观经济周期已经到了拐点？或者说，宏观经济周期的拐点已经影响到所有行业？当中有没有起伏？起伏中有没有逆周期的情况出现？

比如煤炭板块，典型的周期股。不少机构投资者在国庆长假前多次提示，反弹冲高就是减仓逃命的机会，建议持仓者应考虑趁反弹离场，因为强势品种已经有筑“双头”的迹象，多数煤炭股多半走出B浪反弹，之后还有C浪下跌，会再创新低。周期股的特征就是涨起来凶悍，一旦顺周期风口过去，跌起来也吓人，不但会“腰斩”，甚至会“膝斩”，历史证明这种事情经常发生。确实，当周期股的盈利大幅缩水甚至变成负值时，就可能迎来戴维斯双杀——杀业绩杀估值，一定是要杀到投资者无法忍受主力才会罢手的，可惜这时候中小投资者往往已经无力抵抗，要么割肉离场，要么关上电脑不再关心股市。直到新的轮回来临，等到周期股股价跌到万丈深渊，重新吸引一些大资金关注为止，周期股才能重获希望，但那也许已经是很多年以后的事情了。

但问题是，本周周期股的一度强劲反扑，似乎在提醒记者：情况好像不是这样，“拐点说”是不是早了点？

以所谓的“周期之王”中远海控（601919）为例：网上不少人说电力受限影响中远海运运力增加。电力受限影响最大的是高耗能的钢铁企业，但中远海控是没有什么钢材运输业务的，集装箱装不了沉重的钢材。而很多人都没有搞明白长协价和货代到底是个什么关系，就在那里瞎叨叨。记者认为，两者之间相当于批发价与零售价的关系。货代之所以在国庆长假前敢降价是因为前面炒高的运价有很高的浮盈，换句话说，这部分盈利是虚高的，远远高于中远海控给的“批发价”，离谱的被炒高的运价跟中远海控是没有利益牵扯的，因为到不了中远海控的腰包。但现在货代价格（“零售价”）下行，反而有利于货源的增加。

很多机构认为9月份国际海运已经出现了运价拐点，那么我们可以到年底看一看：今年四季度中远海控的利润到底是增加了还是减少了。记者测算：不但4季度中远海控业绩不会下降，明年的业绩有个几百亿也是可以确定的，因为有长协保证。现在中远海控的动态市盈率只有3倍多，港股只有1倍多。一家千亿利润的企业，市值才2400多亿。看看大A其他企业的利润可能只有几百万，几千万，市值却有几十个亿、上百亿，中远海控是不是价值太低估了？所以记者的结论就是，全球供应链还很脆弱，看看美国超市空空如也的货架，就知道产业补库存的中期逻辑依然存在。是不是所有周期股都已经到了真正的头部还不好说。记者相信周期股中的不少品种仍然有机会创新高。周期股只是在分化，而非全线崩溃。