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长江电力：3季度业绩超预期
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　　3季度净利52亿元，同比增170%；超过我们及市场预期

　　长江电力第三季净利润达52亿元，同比增170%，主要受09年9月份完成的资产注入带来的利用率提高及装机容量增长推动。2010年前9个月公司利润达72亿元，占我们原先全年预测值的100%和市场预估值的98%。公司实际利润超过预期主要由于今夏来水好使发电量高于预期。

　　调整利润预测以反映3季度业绩和本次加息

　　我们把该股2010年每股收益预测值从0.42元上调至0.45元以反映利用率提高。我们维持2011年及以后的收入预测值。我们还在估值中计入了人行近期宣布加息25个基点这一因素，并假设明年还将加息3次。因此，我们的2011/12年每股收益预测值分别从0.44/0.48元小幅调低至0.44/0.47元，而且因债务成本增加，把该股目标价从9.5下调至9.4元。

　　防御性个股；资产注入及海外投资带来增长潜力

　　我们看好该公司稳定的盈利和回报情况。在注入三峡大坝6台地下机组资产，以及在俄罗斯投资水电项目后可能为长江电力带来增长潜力。我们在预测中尚未假设任何海外扩张。

　　估值： 基于贴现现金流的新目标价9.40元；维持“买入”评级我们采用6.8%的加权平均资本成本、直至2016年的直接现金流；4.5%的中期增长率、9.0%的五年投资资本回报率；5%的永续增长率，8.5%的投资资本回报率。