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传导效应尚未完全显现

从价格上涨的幅度和顺序看，一季度并非所有的化工品价格都呈现出较大的涨幅，橡塑市场的表现相比之下就略微“低迷”。市场人士认为，油价的传导效应尚未完全显现，一季度表现低迷的品种有望在二季度发力。

以顺丁橡胶BR9000为例，一季度产品出厂价格呈现冲高回落的态势，最高点达到29985元/吨，随后开始回落，截至3月31日，顺丁橡胶BR9000出厂均价为29985元/吨，3月底较1月初下跌2.6%。前半个季度，受原油价格以及天然橡胶价格持续高位上涨以及部分商家的炒作影响，顺丁橡胶价格连连走高；橡塑行业对顺丁橡胶用量的需求也助推了顺丁橡胶价格上涨。后半个季度，多数轮胎企业原料采购量偏较低，市场成交低迷，行业消费减弱，东南亚天然橡胶产区报价持续走低，顺丁橡胶价格随之走低。

中国化工网分析师认为，后半个季度的下跌是对于前期涨幅的调整，由于下游需求依然不畅，价格上涨动力不足。但是，亚洲市场丁二烯价格坚挺，进口胶价格暂时仍高于国内市场价格，随着库存逐步消化和油价上涨，后期价格走势存在一定的变数。整个橡塑市场正处在分水岭上，随着成本的上升，国内橡塑市场抗跌性表现会越来越强，预计二季度橡塑市场仍将保持高位盘整为主，不排除有超出市场预期的“给力”表现。

尽管油价上升导致化工产品价格上涨，但是这种传导效应并不会无限制地进行下去。某基金化工行业研究员表示，现在油价已经很高，而下游行业的需求存在一定的不确定性，一旦“抵触情绪”大范围扩大，化工品价格上涨就遇到了瓶颈。

一位不愿具名的券商研究员则表示，化工品的价格不可能一直涨下去，根据2008年的经验，当国际油价处在130-140美元/桶的区间时，化工行业将由于需求大幅度萎缩而呈现出萧条。中信建投研究员梁斌认为，油价超120美元/桶时，化工行业将受到不利影响，现在布伦特油价已经超出了这个值，一旦WTI也超出这个值，投资者则需要警惕。

关注价差扩大的品种

当化工市场几乎没有不涨的品种时，投资者更需要关注的是产品与成本之间的价差。上述基金研究员表示，最新的行业数据显示，大部分化工品的价差其实在缩小，这意味着利润空间的收窄，投资者真正要重点把握的是能够顺利传导成本的、价差扩大的品种。

寻找这种价差扩大的品种可以依照两条路线进行：一是寻找下游需求旺盛而供给偏紧的品种，比如氟化工，相关上市公司有三爱富（600636）、巨化股份（600160）、多氟多（002407）等。

氟化工产品涨价源于上游原料萤石价格的推动。一季度，萤石出厂价从1660元/吨一路上扬至2350元/吨，涨幅达41%。最高报价出现在华南地区，高达2600元/吨，其余部分萤石质量较好的厂家报价也达到此高价。由于内蒙古地区萤石厂家受冷天气的影响未能正常开工，部分地区用工问题也造成第一季度开工率较低，萤石供应紧张，货紧价扬。萤石的资源属性、政府对萤石生产监管的加强、提高氟化氢行业准入条件等因素也支撑萤石价格上涨。

萤石下游的氟化工产品价格也一路上扬，尤其是其中的R22（家用空调制冷剂）、R134a（汽车用空调制冷剂）。中金分析师表示，2011年以来，随着空调需求的超预期增长，R22、R134a的价格创出新高。R22价格将不断创出新高，R134a价格年内将保持高位，相关公司业绩弹性较大，全面推荐氟化工板块。

蒙特利尔公约要求发达国家R22产能从2010年开始关停，至2015年必须淘汰90%以上；发展中国家R22产能从2013年开始冻结，至2015年必须淘汰10%。据中金分析师测算，2011年R22将存在4万吨的供应缺口，且缺口将逐年成倍扩大。未来R22会逐渐被新型制冷剂R410替代，但目前R410主要以R22为原料生产，需求不会减少。2011年R134a全球存在1.3万吨供应缺口，2012年巨化股份3万吨产能投放，市场将恢复紧平衡状态。

另一条挖掘价值的路线是日本地震造成的供给紧张，最为市场看好的是甲乙酮。根据全球最大的甲乙酮生产商日本丸善化学公告，公司装置受地震影响停车，预计装置修复停车耗时将在1年以上，大幅超过市场3个月左右的检修时间预期。

中信建投分析师认为，齐翔腾达（002408）甲乙酮产能达14万吨，实际产出可高达16万吨甚至更高，甲乙酮含税价格每上涨1000元/吨，将增厚公司2011年业绩0.4元左右，预计2011-2012年公司每股收益分别为3元、3.6元。

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