所谓「知己知彼，百战百胜」。在任何一个金融市场内投资，您都必须要了解内里的运作。这一课我们将为大家揭示外汇市场的结构和参与者。

内容

外汇市场涉及不同货币之间的交易或兑换，在全球普遍被称之为Forex或FX。它并没有中央交易及结算所负责配对订单，是一个分布式的场外交易市场。由于没有中央交易所，交易商与交易商之间的竞争阻止了垄断市场的定价策略。

场外交易市场相对集中式市场有甚么优胜？

和大部份的股市和期货市场不同，外汇市场是分布式的市场。在外汇市场中有很多的经纪去联合买家和卖家。每一位经纪都有能力和权力去独立履行交易。这无疑会间接令外汇市场更具竞争力。投资者可在众多交易商中选择服务水准最高和提供最合理交易价格的外汇公司进行交易。相反，在股票市场内，如纽约股市，所有的买卖都会经由同一的经纪和清算行（Clearing firm）负责。买卖相方需要在纽约证券交易所会面才可以进行在交易所中上市的公司的股票交易。这亦是股票在同一时间可有同一价格的原因。这无疑会令经纪和清算行坐拥过大权力而通常没有意欲去提供具竞争力的价格和服务。

市场开放时间

即市外汇市场相对世界其它的市场更具吸引力，因为它提供24小时全天候的交易时间。全球的金融中心、银行和其它外汇交易的机构都会在不同的时间开放市场，只有少数的假日例外。当某城市的金融中心收市时，在世界他方的金融中心便会开市。

虽然外汇市场是世界性循环地开市，但影响力最大的是东京、伦敦和纽约市场，它们占了全球汇市总交易量的70%。这些时段中有多个市场重迭开放，尤其即是美国和主要欧洲市场都开市时间（香港晚上时分）。以下是这三个市场的特性︰

东京：每日平均交投量达1500亿美元

东京是这三个市场中在最早时段开市的市场，很多投资者会利用它去预测当天市场动态。大约十分之一的外汇交易都是在东京的市场成交的。日圆、纽元和澳元在东京市场交投量较其它货币为大。

伦敦︰每日平均交投量达5700亿美元

长久以来伦敦为世界上最有秩序和最具影响力的外汇市场，大约占有30%的市场交投量。在伦敦市场内，交易可迅速地行使，因此很多大型银行都会通过伦敦的市场进行交易。

纽约︰每日平均交投量达3300亿美元　

纽约是全球第二大的外汇市场，大约占有16%的交投量。在美国的现货市场，大部份的交易都是在纽约时间上午八时至中午十二时进行的，那时亦是欧洲投资者最活跃的时侯。可是在中午以后，因为流动性减低，交投量通常变得十分反复。因此投资者较少注意下午的市场走势。纽约汇市会受美国的股票和债券市场影响，而且会与资本市场走势相近。

参与者的阶层

80年代以前，汇市参与者只限于大型银行和央行。大型银行可以透过同业经纪或电子经纪系统(EBS)和路透互相进行交易。近年来，汇市的成长有赖科技的进步和国际资本流动性的增加，小型投资者和大型银行之间的隔膜被逐渐打破。网上交易革命使活跃的小型投资者和交易商以低成本及有效率地连系起来。现在，大部份投资者买卖外汇的行使价格和买卖速度都与大型银行的差距不大。

外汇市场的主要参与者

在过去二十五年来，各个地区的经济逐渐迈向全球化。除了中央银行、大型商业或投资银行及企业外，今天的汇市加入了基金组织和个人投资等参与者，提高了市场资金的流动性和价格的稳定性。亦由于汇市有一定的买家和卖家，意味着一个投资者在沽出的同时，总有其它投资者在市场吸纳，令市场变得更有秩序。

各种参与者投资于汇市有着不同的目的：透过汇率波动获取短线利润、防止弱势货币所带来的损失、兑换外币以购买该国产品或者是试图影响汇率。无论起初目的是甚么，主要市场参与者的行为都会影响货币的供求。投资者应该清楚暸解各类参与者在汇市里的角色及目的。下列部分我们将会为大家逐一探讨。

大型商业或投资银行

商业银行户口在汇市交投量所占的比例最大；这些银行之间有着良好的信贷关系，因此它们参与大部份的外汇交易—大约三分之一的外汇交易都是属于银行与银行之间的，每日成交量更数以亿元计。基本上，由于所有参与者都必需透过商业或投资银行进行外汇买卖，这些银行在汇市里充当卖方的角色。它们亦可得悉买卖流向和央行、大型对冲基金的入市情况，可称为外汇市场交易的核心。

大型商业机构、对冲基金和中央银行都是银行同业的主要客户。例如当大型日本的国际性机构需要支付在美国员工的薪酬时，它必需买入美元卖出日圆，到银行进行交易。这类的交易每天以十亿元计，占有外汇市场交投量的四份之三。由于大型银行拥有大额的交投，它们可以得到一些最新的信息，如资产流动量和方向的重要信息；亦可以利用手上大量的持仓头寸去预测大市未来的方向及利用强大的资产权力去在重要的技术水平保障银行本身的持仓头寸。这通常会导致有支持和阻力的出现。最后，它们还可凭借其研究部门为专业的投资者作基本和技术的分析。这些因素令良好的投资者可以利用银行所提供的数据去进行交易。这些银行的研究会包括有机会交易的机会和银行的专业信息。大部份的银行研究报吿可以在" www.eastmoney.com " 中浏览。

路透(Reuters)和电子经纪系统(EBS)分别在1992年和1993年成立，取代了话音交易系统。透过电子系统和终端设备，获政府认可进行外汇交易的金融机构可以自动进行现货买家和现货卖家的配对。这些电子系统迅速转变了银行间的交易模式，令价差大幅收窄，全面去除了在1980年代盛行以价差获取暴利的商业策略。低运作成本、效率高和拥有高透明度令电子交易更加广泛地被接纳。

中央银行

央行与投机者目的不同，它们进入外汇市场的主要目的为监察市场及透过公开市场操或买卖政府债券，控制货币供应和利率。
央行常常采取干预行动以尝试稳定反复无常的市场，它选择入市干预的因素包括：回复市场稳定、支持某价位、减慢价格变动和扭转走势。干预市场可以由一间或多间央行合作进行，他们可以透过传媒向大众作出声明，公开和直接地采取行动；亦可以不公布消息，透过经纪秘密运作。不同目标需要运用不同方法，例如要回复市场稳定，央行间便通常互相合作。但是，一个对干预市场持有保守看法的国家只会在突发性事件下（如政治动荡或自然灾祸）才会采取积极入市的措施。在基本因素（如交易趋势、利差和资金流向）带动时，大部分央行都不会作出干预。

以下是有关央行干预外汇市场的重点概括：
? 中央银行可以使用大量的资金储备
? 中央银行需要达成指定的经济目标
? 央行可以以控制货币供应和利率以达成指定的目标
? 央行会设定隔夜借贷利率影响其本土货币的利率。
? 央行亦会买入和卖出政府的证券去控制货币供应。
? 央行会在公开市场买卖本土货币去影响汇率。

综合上述讨论，投资者应可得出一个重要的结论：
知道央行的政策和其对本土经济的意见会方便投资者预测央行未来的动向和政策。

商业参与者

企业由不同的团体组成，包括大小企业、出入口商、金融公司和消费者服务公司。企业投资外汇有数个成因，国际性的企业需要各国货币来缴付原料、员工和广告的费用。普遍来说，出口商会接纳自己国家的货币或美元付款。货币的价值会直接影响这些企业的缴付，而它们入市的目的正正就是藉对冲以减低资金风险。

欧盟成员国较少倾向以欧洲货币作对冲（因为这些国家有经济关联，所以货币亦有一致的动向）；相反，欧洲公司经常以日圆作对冲。然而现在亦有少数企业会在汇市作投机，即他们入市纯粹是为了在市场波动中赚取利润。这类以外汇市场作为投资工具的公司日渐普遍。作为外汇市场中的活跃投资者，他们对汇价有很大的影响。由于企业以市场作商业用途、对冲和投机，其交易的方式都是倾向长期投资。但企业不喜爱反复无常的市场。因为一个稳定的市场才能方便他们预测利润，故此市场方向和价格水平对他们来说十分重要。

全球基金经理

由于投资证券的全球基金经理、信托基金、退休金和套利对冲基金和其它外国的金融工具不断重新定位，并调整它们的投资组合内的国际资产固定收入，这些交易通常涉及相当大额的资金。很多的基金经理会投资外国的金融工具。当他们买卖这些工具时，必需要进行外汇交易。因此，当某个国家的股票和债券显得吸引的时候，该国便可招来更多外商资金，汇价自然上升。除此之外，使用对冲策略的国际性基金越来越多，暗示对冲基金投资组合活动亦开始影响外汇市场。

外汇基金

外汇基金又称为全球宏观基金（Global Macro Fund），主要针对宏观经济走向及汇市动向进行分析及操作，其在外汇市场主要是为了投机。例如一些大型基金倾向使用套息买卖去赚取利率差别的利润；一些则会审视误导性的经济政策和低估/ 高估价值的货币去进行现货交投；一些则纯粹观测远期经销对汇市的影响。

基金参与者的数目在近年大幅上升，占据了市场的20%。毋庸置疑，随着投入外汇基金的资金越来越多，这样大的市场规模和流通量是很具魅力的。当很多参与者都买入同一种基金的时候，基金就可以对汇市有很深远的影响。

个人投资者

零售现货外汇买卖是世界贸易市场的新领域。个人投资者必需通过经纪或外汇公司才可买卖。网上外汇买卖的出现，使个人投资个人投资者现时可以自由进入外汇市场，并能够找出可以和银行同业市场作比较的叫价以投机和对冲。

由于银行同业市场自成一体，相对来说，个人投资者在找出一些提供具有竞争力的价差、价格公平和以客户为中心的交易商是比较困难的。随着网上外汇买卖的出现，使个人投资者能够找出可以和银行同业市场作比较的叫价。网上外汇公司的价差通常比银行同业市场高出少许，例如网上提供的价差为5点，而银行同业价差只为3点。

零售现货市场已是外汇交易的大趋势。直至1996年，外汇交易只是提供给银行，机构和高资产值的个人投资者。在网上外汇交易推出前，个人投资者不可能以投机的目的进入外汇市场。银行同业、机构和基金经理组成紧密的关系以操控市场。随着网上外汇买卖的出现，使个人投资者能够找出可以和银行同业市场作比较的叫价。网上外汇公司的价差通常比银行同业市场高出少许，例如网上提供的价差为5点，而银行同业价差只为3点。