发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
【第一手调研资信】07年9月21日调研资信及投资机会信息汇总

【第一手调研资信】07年9月21日调研资信及投资机会信息汇总


 


 


    注:本博客每个交易日将发布较多各大机构的最新调研资信,最新将在周五盘中不间断地更新。这些资信多数为各大机构研究员近日对上市公司开展实地调研、联合调研、电话调研等后对公司基本面情况的报告;有些是机构对上市公司公告的点评、有些是机构对各行业相关公司的研究分析资信。对公司的研究,绝大多数研究要点均有实际数据或预测数据支持,绝非市场上司空见惯的股评个股推荐。本博客所提供的资信仅作为大家投资的参考,谢谢大家的支持。


 



20日晚2335    五、电广传媒(000917)——二元利润分割—网络整合的过渡性安排。国泰证券研究要点:


1、价值评估方法的选取:公司广告、节目制作和有线网络传输三项核心业务中,广告和节目业务的价值将随着实际控制人对上市公司资源配置状况的重大调整而发生较大变化,我们估计将会朝着反映业务真实盈利水平方向改进,对上市公司影响正面。在此预期下,虽然无法采用自由现金流折现模型来评估,但业务改善后的增长空间是明显的。有线数字电视业务价值将持续稳定经营,且该业务具有前期投资大且收益不稳定、后期现金流和收益稳定的特点,比较适合用现金流折现的估值方法。当资产可变现价值大大超过历史成本帐面价值时,采用资产市场价值是合适的。我们将采用资产市场价值来评估湖南国际影视会展中心和长沙世界之窗。公司创投项目收益由于存在明确的市场公允价值,其价值是一目了然的。


2、湖南有线是整合全省有线网络业务的唯一平台,由此电广传媒的有线网络业务价值发掘潜力比较大。按照06 年年报披露,公司在06 年实现的投资收益为7222 万元,由于06 年公司对部分县市网络公司的投资比例是49%,所以按照此比例以及33%税率,各县市的有线电视业务税前利润约为2.2 亿元。如果按照湖南430 万用户和模拟电视收16.5 /户的收费标准,并假设收费比例为80%,则一年模拟电视收费为6.8 亿元。我们估计目前有线电视业务的成本费用在4-5 亿元之间。假设贴现率为8%,永续成长率为1%DCF 模型估值结果为每股价值14.4 元。


3、公司拥有的湖南国际影视会展中心酒店实际占地面积300 余亩(20 万平方米),总建筑面积12 万平方米,营业面积近8 万平方米。拥有35 幢中高档别墅,6 个中西餐厅。娱乐设施面积10000 平方米。尽管湖南国际影视会展中心每年由于折旧和财务费用每年亏损4000 万左右,但公司拥有完整土地使用权,地产增值显著。同样,公司拥有完整土地产权的长沙世界之窗也适用该评估方法。经湖南湘资有限责任会计师事务所出具的湘资[2005]评字第048 号资产评估报告显示,以2005 3 3 1 日为基准日,影视会展中心净资产的评估价值为22,093万元,净资产增值的主要原因是影视会展中心的地产增值。由于公司拥有98.22%股权,因此公司对其股权价值为21700 万元。


4、公司目前总市值约为80 亿元。创投业务保守概算0709 年给公司带来20 亿当期损益并给予直接扣除,扣除酒店地产评估价值2.17 亿,则传媒业务价值之市值为57.83 亿元,合每股17.52元。


5、在隐含湖南广电集团经营性业务有可能整体注入上市公司预期下,该价格显然尚有上涨空间。以东方明珠(600832)为例,其市值为371 亿,对应的上海文广集团06 年总收入约为80 亿,其中广告收入33 亿,净利润约在8-9 亿之间。东方明珠与上海文广集团的市值/收入比为4.6;湖南广电集团06 年总收入约为23 多亿,旗下电广传媒的传媒业务市值约为60 亿,假定取东方明珠的市值/收入比,则电广传媒的对应市值应至少为106 亿,其目标价应为32 元,相比目前市价有30%的空间。


6、长期来看,电广传媒终将理顺媒体与上市公司关系,加之获得有线集团控制权,公司将蜕变成为区域垄断的内容资源供应商、集成商以及网络综合服务提供商,内容和渠道的绑定有利于实施横向和纵向一体化发展战略、构建一种结构化的可持续发展优势。其长期发展前景更为乐观。有鉴于此我们维持增持评级。


7、公司的主要投资风险有:整体上市耗时较长、最终方案具有多种选择性、能否获批有不确定性。创投项目利润能否全部顺利兑现有不确定性。有线网络业务利润分割不透明等。


 


 


20日晚2335    四、ST京东方(000725)——面板价格是决定公司投资价值的关键。国都证券研究要点:


1、面板产销两旺,价格持续上涨。彩色滤光片的短缺没有影响到正常生产,公司与上游厂商建立了稳定的供货合同,三季度面板产品产销两旺,生产一直保持满负荷运转,产销量基本一致;产品的合格率基本稳定在90%以上,与国际大厂一致,公司的五代线在全球的运营效率处在前列;三季度季度17英寸产品价格基本保持每月35美元的涨幅,与面板市场整体走势基本一致。


2、产能计划扩张到10万片。目前5代线最大产能8.5万片/月,每月的实际产量稳定在8万片以上。公司计划继续对5代线实施扩产,明年(可能在下半年)产能计划扩充到10万片/月。


3、成本仍会保持下降趋势。公司将不断通过内部积极挖潜、优化管理及加强外部采购谈判等手段继续降低成本,未来成本预计仍然可以实现每季35%的降幅。


4、面板价格是决定公司投资价值的关键。三季度的789月市场17英寸产品基本保持每月35美元的幅度稳步上扬,从目前行业能见的订单来看,10月份产品需求依然旺盛,价格继续上扬的可能性较大,11月及12月价格可能会有所下滑。我们认为本轮LCD景气恢复可能主要是近两年行业持续低迷,导致05 年下半年以来行业新增投资,特别是在针对中小尺寸市场的4.5代、5代线投资相对较少造成的。尽管目前国内京东方、夏普、三星、LPL等企业纷纷宣布了扩产计划,但这些生产线投产应该是09年之后的事情。因此,08年面板行业可能仍然比较景气,而且可能在经历一季度的淡季后,景气度会出现持续提升。09年随着新增产能的释放,行业的景气度可能会有所下滑,但经历了前次的衰退,此次扩产应该会相对比较理性,面板价格再次出现持续大幅下滑,导致全行业大面积亏损的局面可能不会再现。


5、预计0708年每股收益为0.150.40元,按30倍市盈率定位,目标价格为12元,给与推荐A的投资评级。


6、风险提示:面板价格与我们判断不一致,公司的业绩达不到盈利预期。


 


 


20日晚2335    三、顺鑫农业(000860)公告点评。华泰证券研究要点:


1、公司是一个多元化经营的食品企业,主要业务为三个部分:


1)肉制品加工业务。公司年屠宰能力450 万头,其中在北京达到300 万头,占有45%的市场份额。由于公司采用基地养殖,以及北京相关政策,生猪价格上涨对公司负面影响较小,公司单头净利润仍有10 元左右。同时,公司下属的鹏程食品在熟肉制品目前销量1 万多吨,市场接受度良好。从今年上半年看,公司猪肉及加工的毛利率为6.04%高于去年同期的5.05%。公司食品加工项目将增加公司肉制品以及其他半成品的供应量,提高公司对北京厨房的市场占有率。


2)白酒业务。公司的牛栏山二锅头在北京及周边地区一直销售情况良好,公司产能大约在5 万吨左右。今年中期同比增长45%左右。同时,通过不断的产品结构调整,目前中高档酒已经占产量的40%,占销售收入的60%,从今年中期看产品毛利率为47.69%,而去年同期为33.11%。我们认为随着公司产品结构的调整,白酒的毛利率在未来3 年有可能增加到55%以上。从而带动盈利的提升。除了牛栏山酒厂以外,公司目前正在帮助宁城老窖做恢复市场的工作,如能成功公司白酒业务将更上一层楼。


3)农产品批发业务。公司的石门批发市场是北京硬件最好的农产品批发市场,占地


726亩,建筑面积9万平方米。目前是按照摊位收费的,未来将通过统一过磅,来获得真实交易量,从而收取佣金,进一步提高盈利能力。


2、公司此次主要募集资金投向为肉类加工,酒厂优质酒库存,农产品批发市场扩建。集中精力做大主业,如果能够顺利完成,将显著增加公司盈利能力。


3、从公司此次增发对象来看,基金中华夏基金认购了500万股,其余对象为其他投资机构。我们初步预测公司增发摊薄后07年和08年每股收益为0.3/股和0.44/股,根据行业平均市盈率水平,结合公司情况,给予18.92元目标价。


 


 


20日晚2335    二、中成股份(000151)——核心业务发力,公司再接订单。国金证券研究要点:


1、中成股份与塞舌尔共和国公共事业公司签订了总价为196.581 百万元人民币的33KV 基础电网改扩建项目合同。该工程合同内容包括在输电线沿线新建或改建33/11 KV 变电站,其中新建8 座变电站,改建3 座变电站。项目资金由塞方自筹。


2、合同工期为自合同规定的开工日期后的30 个月以内。合同生效条件为正式签署合同且在合同签订后180 天内,公司收到来自业主的合同总价30%预付款。


3、该项目的签订将为公司08-10 年带来收入与利润。我们认为公司业务的获得是公司对潜在项目长期跟踪的结果,在公司重点发展成套设备进出口业务思路指引下,公司资源逐步向承套设备出口业务集中,使公司潜在跟踪项目转化为现实业务的机率在逐步加大,与我们前期报告对公司今后业务发展的判断是一致的。


4、公司项目收入确认主要依据施工进度,并考虑对方付款方式。此次公司新签合同不在我们预期之内,故此我们调整公司的盈利预测,预计公司07-09 年净利润分别1.061.451.83 亿,分别同比增长119.1%36.626.3%,对应每股收益为0.3580.4890.617 元。给予08 35 倍市盈率,我们认为公司的目标价为17.1 元。


5、同时我们也提请投资者注意,鉴于国际工程项目周期一般较长,且合同尚未


正式生效,合同仍存在一定风险及不确定性。


 


 


20日晚2335    一、焦作万方(000612) ——充分受益于行业复苏,未来三年盈利将保持快速增长。安信证券研究要点:


1、受益于行业景气度上升以及产能大幅扩张,焦作万方未来三年(20072009年)


的净利润复合增长率将高达70%;


2、作为战略规划中的重要一环,焦作万方也是中国铝业的潜在收购目标。


3、焦作万方是行业内优势企业之一,并且成长性较强。公司在国内较早采用280KA大型预焙槽电解铝生产技术,生产工艺领先;加上管理先进,综合电耗等技术指标均处于国内前列。受益于中国铝业的进驻,加上氧化铝价格的回落,2006年以来公司盈利大幅增加,资产负债结构明显改善。公司现有原铝产能约28万吨,全部采用280KA技术。加上在建的14万吨铝锭及铝合金项目已于近期投产,焦作万方未来两年的成长性较强。


4、焦作万方是中铝战略规划的重要一环,将是其下一个收购目标。中国铝业已成为焦作万方的第一大股东,焦作万方是其战略规划中的重要一环。这主要体现在:1)中铝旗下的氧化铝企业中州分公司与焦作万方相隔仅几十公里,可大大降低氧化铝运输成本;2)中国铝业公司正在河南打造铝加工基地,这包括在洛阳和郑州等地新建多个铝加工项目;焦作万方可为其提供优质的铝锭,产业链间的协同优势明显。目前,中国铝业正依照承诺收购中铝公司下属的原铝业务。我们认为,焦作万方也将会是下一个整合目标。


5、未来氧化铝供应绝大部分为长单,这降低了盈利的波动。焦作万方未来三年的氧化铝供应已基本与中国铝业签订了长期合同,并且价格锁定为铝价的17%。随着包括中国在内氧化铝新增产能的逐步投产,预计未来两年全球氧化铝行业将出现一定供需过剩,未来价格可望有所回落。但另一方面,铝土矿价格的上涨也增加了氧化铝企业的生产成本。而一旦铝土矿供应出现中断(正如今年年初时发生的那样),则氧化铝产量的增长将会低于预期。因此,我们认为未来两年现货氧化铝价格的回落幅度将较为有限。同时,如果铝价表现好于预期,则焦作万方会明显受益。


6、维持公司“买入-A”的投资评级。受益于行业景气度上升以及产能扩张,我们认为焦作万方未来三年(20072009年)的净利润复合增长率将高达70%,可望充分受益于行业复苏。按照200825倍的动态市盈率,再考虑中国铝业的潜在收购因素,并给予20%的溢价,我们认为焦作万方未来12个月的合理股价应为67.5元。


 

郑重声明:用户在财富号/股吧/博客社区发表的所有信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)仅仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议,据此操作风险自担。请勿相信代客理财、免费荐股和炒股培训等宣传内容,远离非法证券活动。请勿添加发言用户的手机号码、公众号、微博、微信及QQ等信息,谨防上当受骗!
郑重声明:用户在社区发表的所有资料、言论等仅仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断,自行决定证券投资并承担相应风险。《东方财富社区管理规定》