一、公司来历

??? 西藏城投由上海市闸北区国资委对原“西藏雅砻”重组而来，重组后将公司原来的藏药生产经营转型为房地产开发。2010年中报显示，目前的全部收入来自于上海的房地产，原来在西藏的亏损藏药生产经营已经完全停止。

二、健康的资产质量

?1、2010年中报显示：

（1）公司总资产81.5亿，其中出租房产1.03亿、在建房地产32亿（含库存材料3.8亿）、 货币资金44.6亿。

（2）公司净资产9 .08亿，其中 总股本5.75（ 上海市闸北区国资委3.468亿股，占60.25%； 南京长恒公司3606.6万股，占6.26%）、其它为未分配利润和公积金。

（3）公司名义资产负债率较高：88.9%。其中，银行贷款35.6亿（今年1至2月贷款27亿），预收房款5亿，应交税金6.6亿， 其他应付款27.6亿（从中报分析，该部分款不需付出，相当于预收的房款）。

?2、资产质量健康的判断依据：

（1）在建房地产32亿，主要由预收房款5亿、列入“其他应付款”但实际相当于预收房款27.6亿组成；

（2）尽管银行贷款35.6亿，但可以随时动用的货币资金却有44.6亿；

（3）只有对子公司担保贷款6亿，没有潜在负债。

三、年富力强的决策团队

?董事长：朱贤麟，48岁，2005 年4 月至今，任上海北方企业（集团）有限公司董事长、总经理；2009 年12 月15 日，任西藏城投公司董事长。
??? 总经理：曾云，41岁，2005 年4 月-2009 年4 月，任上海北方企业（集团）有限公司副总经理；2009 年12 月15 日至今至今，任西藏城投公司董事、总经理。

?董事：唐泽平 ，52岁，现任西藏自治区国有资产经营公司董事长、总经理；2009 年7 月3 日至今，任西藏城投公司董事。

?应该注意的是，公司发展战略是：“做精做强房地产主业、实现多元化发展”，而截至2010年中报，公司除了房地产业务，仅仅只有3000万元对外投资。包括：（1）上海闸北小额贷款公司2000万；（2）上海农村商业银行1000万元。重组至今，手握40多亿现金，除了区区3000万金融投资外，一直按兵不动，可见经营的稳健和决策的慎重。

四、需要关注的关键因素

?1、公司发展战略的调整：

（1）公司重组后更名为“西藏城投”，其战略意图不言而喻。在房地产调控背景下，通过西藏政府途径，何时启动该项业务？

（2）此次国家房地产调控方向如果变为长期政策，显然除了承担上海闸北区保障房外，公司会否将此前在上海房地产发展主业、调整为投资西藏的稀有矿藏？

?2、2010年8月30日公告收购盐湖资源，结果如何？

?3、后续在西藏是否还有类似更大动作？

五、上涨空间取决于投资力度

?1、2010年8月30日公告涉及的盐湖，在阿里地区国土资源局的网站上查询不到，说明实际价值不大。如果最终结果仅仅限于公告项目，即使收购成功，也属于小打小闹，目前股价难以支撑。

?2、西藏自治区国土资源厅及阿里地区国土资源局目前正在 整合矿产资源开发，方向是“由主体企业牵头以矿业权评估结果入股，成立股份公司” 。但除了矿藏入股，关键需要资金注入。如果西藏城投能够以巨资参股地方政府背景的矿业公司，其力度不言自明，其发展战略的调整方向也就一清二楚，其股价上涨空间也将大幅拓展。 ?

六、西藏城投可能选择的决策思路

?根据西藏城投已经公开的信息，季恭分析、预判，西藏城投可能选择如下决策思路（个人预测、仅供参考）：

?1、国家已经出台和可能出台的房地产调控政策，使得上海房地产投资难续暴利。而利用“房地产新政”之前获得的巨额政策贷款，如果不尽快寻找高收益项目，不仅要承担大量利息，而且到期后根本不可能续贷。

?2、西藏是国家政策扶持力度最大的地区之一，矿藏资源又是西藏今后发展的根本。如果巨资收购西藏稀有矿藏，则：

?（1）获取新经济的垄断资源，升值潜力巨大；

?（2）在投资获得现金回报前， 可以用获得的矿藏股权，在西藏进行股权质押贷款，保持、甚至进一步增加资金实力；

?（3）在西藏参股公司，不仅享受西藏难得的金融、税收等政策优惠；而且经营得当，三年左右很可能公开发行、上市。

?而西藏的现状，也给予西藏城投难得机遇：（1）西藏目前上市公司寥寥无几；（2）没有竞争对手，不具备资金、人才、管理、技术优势以整合西藏矿藏资源的公司（注：西藏实力居前的公司，包括西藏矿业、西藏天路、西藏矿业总公司；其中，西藏矿业今年中报现金1.6亿，还没有完成的定向增发募集15亿仅够维持现有项目经营；西藏天路中报现金2.2亿，也只够日常周转；西藏矿业的控股股东西藏矿业总公司囊中羞涩，现金认购西藏矿业定向增发股份困难重重）。