四年前的2016年1月，中国证券交易首次推出熔断机制，但第一天就触发“熔断值”。肖主席说，1月4日是新年首个交易日，也是A股熔断机制实施的第一天。早上一开盘，沪深两市各指数都小幅低开，受境内外多种利空因素影响，大盘从上午10点开始快速走低。到中午收盘，上证综合指数最大跌幅达4.04%，创业板指数跌幅达5.68%，熔断基准指数——沪深300跌幅达4.01%。午后一开盘，13时12分，沪深300指数跌幅触及第一档5%的熔断阈值，沪深两市及股指期货暂停交易15分钟。之后恢复交易，大盘呈现加速下跌态势，22分钟后，沪深300指数跌幅触及第二档熔断阈值7%，交易暂停直至收盘。

记者说：很多股民说，熔断机制让人失去了反应的时间。

肖钢：对于一个以散户为主的市场来说，很多人还来不及做出反应。

肖刚：1.7日，沪深300指数开盘即大跌，开盘价相比前一日收盘价下跌了59个点，跌幅为1.67%。9点33分左右指数有所回升，升至3478点。此后自9点35分起出现断崖式下跌，到9点42分就触及下跌5%的第一级熔断。9点57分恢复交易后，沪深300指数继续瀑布式下跌，仅3分钟就触及下跌7%的第二级熔断，交易暂停直至收盘 。

1月7日A股触及5%熔断阈值后，由于担心交易受限，基金早盘集中卖出以保证流动性应付赎回，进一步加重市场抛压，形成恶性反馈。

我国以中小散户为主的投资者结构，使熔断机制很难发挥作用。我国股市中小散户投资者数量占90%以上，“羊群效应”明显，当指数接近熔断阈值时更容易引起恐慌，形成一致预期，加剧股市暴涨或暴跌。

在肖主席与记者问答中，将熔断机制的失败归咎于散户，归咎于羊群效应。我认为有失偏颇。

前面所引数据，我们发现，熔断机制实施第一个交易日，基本上是十多分钟时间就被熔断；而到了7日，熔断来得更快，盘中三分钟沪深300就被熔断。

1，这么短的时间这么快的速度下跌，暴跌，散户的资金根本不可能做到，正如主席说的，散户也不可能有那么快的反应。

2，一般散户大多只有几十万甚至只有十万左右的资金在股市，特别是行情不好的时候，资金量更少。再加上散户姓散，根本没有凝聚力，没有一呼百应的效应，怎么会在这么短的时间一起抛出？3，瞬间暴跌一定是大资金在秒钟时刻内的共同行为导致，三分钟将沪深200打跌停，这只有程序化交易的机构才可能做到。

4，沪深300是大多数散户所不为的品种，散户大多喜欢中小创个股，特别是市场不好的时候，更不会操作大金融等沪深300内的权重品种。瞬间砸停沪深300，只有大资金才做得到。

5，散户是有羊群效应，但在股市，一般都是滞后的。也就是说，羊群效应在股市，都是滞后行为，追风行为，在十几分钟甚至三五分钟这么短时间，没有自动化程序化交易手段，散户根本不可能形成跟风行为。

6，而羊群效应滞后的结果，就是他们往往卖出在最后最低位。

7，也就是说，杀跌的主导恶因是机构行为，而不是散户。恰好相反，散户是受害者，因为信息迟滞，交易手段不足，交易行为滞后，所以跟风的交易结果就是追涨杀跌，追涨在最高位，卖出在最低位。他们是一个恶果的承受者而不是加害者。

不要将失败的市场总是归咎于散户，这是一种推责。

熔断机制的失败，一是源于交易制度的制定缺乏科学性，二是机构的所为，他们本身就是短期投机而不是价值投资，其实肖主席自己已经解释了，是“基金早盘集中卖出以保证流动性应付赎回，进一步加重市场抛压，形成恶性反馈。”三是我们的市场确实不成熟，四是趋势是任何制度都难以阻止的。

另一方面我认为，虽然熔断机制失败了，但制定这个机制本身的出发点是好的，也是可为的，说明当时的监管层包括肖主席，都是积极思索，不安于现状，借鉴国内外交易市场的成熟制度和经验，积极探索，是改革进取行为。