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10月11日(周四)新股上市定位分析
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奥瑞金(002701)上市定位分析
　　一、基本信息
　　奥瑞金包装股份有限公司人民币普通股股份总数为30667万股，其中首次公开发行的7667万股股票自上市之日起开始上市交易。证券简称为“奥瑞金”，证券代码为“002701”。
　　二、公司简介
　　奥瑞金包装股份有限公司是一家集金属制罐、金属印刷、底盖生产、易拉盖制造和新产品研发为一体的金属包装企业。公司成立于1997年，系由北京奥瑞金新美制罐有限公司整体变更设立。公司实际控制人为董事长周云杰先生。
　　食品饮料金属包装行业龙头企业。公司主要从事食品饮料金属包装中饮料罐和食品罐的生产和销售，行业市场占有率为3%左右。主要客户包括红牛、加多宝、旺旺、汇源等，其中，公司收入主要来自于其核心客户红牛，最近一期销售收入中红牛占比为75.49%。公司最近三年收入复合增速为48%，净利润复合增速为62%。
　　三、所属证监会行业分类：金属、非金属
　　四、机构定位分析

机构

估值区间（元）

预测说明


国泰君安

25.80-28.38

我们预计公司12-14年EPS为1.29/1.59/1.94元,归属拟上市公司净利润复合增速为22.3%,结合可比公司估值水平,我们认为合理P/E水平为12年EPS的20-22X,对应估值区间为25.80-28.38元。


招商证券

20-25

我们(预计)公司2012-2014年EPS 为1.28、1.65、1.84元,同比增长24.0%、28.6%、11.9%。参照同比公司估值情况(估值稍低于行业平均的原因见“风险因素”),估值区间为20-25元,对应12年PE 为15-20倍


申银万国

27.31

我们预计公司12-14年摊薄后EPS 分别为1.31元,1.66元和2.10元,11-14年CAGR 26.5%。根据绝对估值法,公司合理价值为27.31元。根据相对估值法,考虑到公司在金属包装领域的行业地位和未来稳定的发展前景和盈利能力,结合可比公司及近期发行的公司询价估值情况,我们建议的询价区间为23.6-27.4元,对应12年动态市盈率为18-21倍。
　　五、公司优势
　　1、食品饮料金属包装行业龙头企业。公司主要从事食品饮料金属包装中饮料罐和食品罐的生产和销售，行业市场占有率为3%左右。主要客户包括红牛、加多宝、旺旺、汇源等，其中，公司收入主要来自于其核心客户红牛，最近一期销售收入中红牛占比为75.49%。公司最近三年收入复合增速为48%，净利润复合增速为62%。
　　2、下游食品饮料需求稳定增长带动行业成长。金属包装在包装产业中占有重要地位，03-10年年均复合增长率17.74%。食品饮料是我国金属包装产品的主要应用领域，随着居民收入水平的不断提高，下游近年来的快速发展也带动了金属包装行业需求的增长。未来行业集中度提升将是趋势，龙头企业将在此过程中获取更大的市场份额。
　　3、借助红牛发展壮大，上市后将不断开拓新客户。受益于核心客户红牛在国内的销量快速增长，公司得到快速成长。公司与红牛拥有17年的稳定合作关系，目前供应红牛国内94%的金属包装罐。此外，公司也在积极开拓新客户，公司拥有红牛、加多宝、旺旺、新中基等优质客户，并拓展雪花、青啤等客户。未来随公司募投项目产能逐步释放后，客户结构有望得到丰富和改善。
　　4、募投项目进军二片罐领域，完善整体制罐能力。公司募投项目计划新增三片罐产能13.5亿只，二片罐产能7亿只，顶底盖产能71亿只，番茄酱罐产能300万只，募投项目投产后，公司产能和整体制罐能力将得到增强，有助于公司开拓新客户、提高非红牛罐产品毛利率水平。
　　六、风险提示
　　风险提示：单一客户集中度高，红牛罐毛利率可能下滑；客户遭遇食品安全问题。
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腾新食品(002702)上市定位分析
　　一、基本信息
　　福建腾新食品股份有限公司人民币普通股股票人民币普通股股份总数为7070万股，其中首次公开发行的1770万股股票自上市之日起开始上市交易。证券简称为“腾新食品”，证券代码为“002702”。
　　二、公司简介
　　主营速冻鱼糜制品、速冻肉制品生产、销售的福建腾新食品股份有限公司（002702）将于9月26日进行网上申购。公司本次拟发行不超过1770万股，募集资金2亿元。海通证券(600837)、国都证券、渤海证券等机构纷纷发表研报对其进行点评。
　　福州百年鱼丸世家，鱼糜制品行业领先品牌。腾新食品专注于鱼糜制品、肉制品为主的速冻食品，是集研发、生产、销售为一体的高新技术企业；公司地处东南沿海海峡西岸经济区中心省会福州，实际控制人滕氏家庭经营鱼糜制品可追溯到1903年。近百年来，滕氏家族在传承中力求创新和突破，引领行业前行，牢牢占据着鱼糜制品细分行业领先的地位，享誉“百年鱼丸世家”。
　　三、所属证监会行业分类：食品、饮料
　　四、机构定位分析

机构

估值区间（元）

预测说明


天相投资

32.4-37.8

预计公司今明两年EPS分别为1.08元和1.24元；我们认为公司的合理市盈率水平应在30-35倍之间。按照预测的2012年业绩计算，公司股票上市后的合理价值区间应在32.4~37.8元之间。


国盛证券

25.92-29.16

我们预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为1.08、1.34 和1.66 元，对应2012 年PE 为24-27 倍，合理价格区间为25.92 元-29.16 元。
　　


东方证券

24.48-26.52

合理估值区间24.48~26.52元。我们预计公司 2012-2014 年全面摊薄后每股收益分别为 1.02，1.26，1.56 元，参照可比上市公司 2012 年平均25倍市盈率水平，我们给予公司24-26倍市盈率，对应合理价格区间为24.48~26.52元。
　　五、公司优势
　　鱼糜制品行业增长稳定，集中度低:2000年以来，我国鱼糜制品年产量以25%的复合增长率递增，预计未来行业仍可保持15-20%左右的增速。目前鱼糜制品行业还存在大量手工作坊类的小规模生产商，按行业150亿收入规模计算，2011年公司的市占率约4.4%，而海霸王、安井市占率约各为7%左右，行业集中度较低。
　　区域拓展、销售布局，将驱动公司业绩稳定增长:公司拥有全国化营销网络资源，进入了1200家左右的商超门店，拥有1万余个经销商可控终端，其中2008年创新联合分销模式，已成为区域拓展、渠道深耕的主要力量。目前公司覆盖的地级市为194个（全国333个），县级市场600余个（全国2856个），样板市场只有两位数。公司已向全国推广联合分销模式，未来将成为公司业绩增长的中坚力量。
　　募集资金解决产能瓶颈、布局营销网络、重视技术创新:公司原有股本5300万股，本次IPO拟公开发行1770万股，募集资金将用于新建年产3万吨鱼糜制品项目（2.2万吨速冻鱼糜及0.8万吨速冻肉制品）、营销网络建设项目、技术中心项目，为公司业绩的持续增长奠定基础。
　　六、风险提示
　　风险提示：食品安全风险；原材料价格波动风险；募投项目低于预期风险。
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??????????????????????????????????????????????????? 股市圣嘴?2012/10/10
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