以下内容转载于华泰证券

　　华泰证券今日发布的最新研报回顾了银行股在2014年的爆发过程，并对2015年的银行股走势进行了展望。

　　华泰证券首先回顾了今年A股的上涨历程，华泰证券认为今年A股大幅上涨的直接原因就是大量场外资金入市。而之所以有大量场外资金流入A股，是因为改革红利，改革对冲了市场对于经济的担忧情绪。

　　华泰证券认为今年助推A股上涨的主要有三波资金。首先是海外资金的流入，虽然2014年中国经济增速预期为7.4%左右，经济增速是有点慢了，但是放眼全球，中国仍然是最具吸引力的经济体，此外，沪港通以及后续资本项目的逐渐开放，将助推海外资金的流入。

　　其次，房地产行业下行是个不争的事实，房地产的投资价值下滑，高企的房价让出租回报率只能处于低位，这波资金很有可能转移，有一部分可能来到了股市。

　　另外，客户借助融资盘进入股市，国民好赌的天性让杠杆持续放大。

　　华泰证券认为，银行股之所以能够在这波行情中爆发，主要是因为市场看中其“高大上”特质：门槛高，只有16家上市银行，监管严格，短期内注册制放开不会对银行股形成冲击；大体量，金融股总市值占比约为30%，流动性强，能够承接巨大增量资金入市；向上趋势明确，长期压制低估值的资产质量问题大幅改善，地方债务问题整顿(43 45号文)，国资改革推进(中长期)，信贷资产证券化备案制落地，地方版AMC设立，前堵后疏下行业资产结构和质量有望优化改善，银行股的风险溢价下移。

　　对于2015年银行股的走势，华泰证券认为可以用“旧瓶装新酒”来对银行股进行定位。改革不可能立即改变银行业生态，银行主要盈利模式依然还是存贷业务，这是旧瓶子；经济增速放缓，作为社会主要融资手段的间接融资必然放缓，银行业规模和利润增速下调，这也是旧瓶子。而“新酒”是指改革倒逼转型，金融改革推进，互联网金融入侵，鲶鱼效应下银行金融创新和改革步伐也明显加快，我们可以看到更多差异化发展的优质银行出现。

　　华泰证券指出，利率市场化是金融改革的重中之重，只有利率市场化了，资金价格的调配作用才能显现，银行才能进行竞争，差异化模式才可能出现。现在我们可以看到一些主动调整并具备差异化竞争实力的银行，像债权银行南京银行、金融创新强行平安、零售银行招商等等。眼光再放远一点，民营银行注入门槛降低，利率市场化推进，行业竞争加剧，在经济增速放缓的背景下，破产并购将成为可能，后面银行的故事更好玩儿！

　　对于银行股投资标的的选择，华泰证券表示，站在这个时点上，市场需要这样的标的——有较高的规模利润增速、较低的不良贷款比例、有互联网概念等等。但是华泰证券同时指出，长期来看，故事不仅要讲的唾沫四溅，还要讲的长远。所以，投资者需要寻找那些能够在未来市场生存、能够为股东提供高回报、能够被市场认可的银行。

　　华泰证券认为投资者在选择投资标的时，可以选择“两条腿走路”——低估值和差异化。华泰证券认为短期可以继续关注华夏(混合所有制标杆)、光大(落难公主亟待拯救)、浦发、交行；同时持续看好特色化、市场化的南京、宁波、平安还有兴业(存贷比调整收益，市场化基因)。另外，近期可以关注一下中国银行，此前因为有效流通盘小，所以在这一波行情中受到转债转股套利影响较大(9月30日未转股比例为97.35%，12月30日未转股比例为40.67%，期间转股约86.5亿股，是中行三季末有效流通盘的1.2倍)，中行股价弹性一直落后于其他几大行(估值低于大行平均7-8%)。现在中行转债赎回流程启动，虽然具体时间待定，但可以预见的是随着转股的加速，压制股价的边际效应减弱，终将拉至应有估值水平。还是那句话牛市思维，回调就是买入良机，相信对前景的判断。