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国投新集（601918）：2012年将面临量价齐升局面
　　公司于2012年1月10日公布年度业绩预报：2011年实现营业收入80.56亿元，同比增长14.94%；净利润为13.48亿元，同比增长7.75%；每股收益0.73元，同比增长7.35%；加权平均净资产收益率17.81%，同比减少1.31个百分点。每股净资产为4.23元。全年的利润增速基本符合我们的预期，其中四季度利润虽然环比下降24.6%，但同比增长22%。业绩增长的主要原因是煤价同比上涨。
　　由于2011年基本新矿投产，在产矿井产能稳定，因此预计公司全年煤炭产量基本没有太大增长。三季度由于刘庄矿恢复性生产及其煤质提高，业绩曾一度超预期，但四季度业绩则低于预期，收入19.83亿元，与前三季度相当；利润为3.2亿元，明显好于二季度但差与三季度，结合全年的煤价走势，煤质的不稳定以及成本计提是主要原因。我们认为在公司煤炭量价变化不大的前提下，全年业绩属于较为理想范畴。
　　2012年公司受益于合同煤价上涨，产量同时也将释放。根据发改委对2012年全国重点合同煤价格的指导意见：合同煤价格最高可上调5%。由于公司目前的合同电煤大约占总销量的70%，发改委的限价导致公司在2011年并没有享受电煤价格上涨的利好，在目前市场价格存在不确定的背景下，2012年5%的涨价幅度较为确定。另外，公司在建矿井口孜东矿将在2012年投产，产能500万吨，预计2012年产量可达到200万吨。因此，公司有望面临量价齐升局面，形势好于2011年。板集矿由于在2009年发生突水事故，预计在2014年才具备投产条件。因此，预测公司2011~2013年煤炭产量1550万吨、1755万吨、2155万吨。
　　仍然强调公司大的发展趋势。我们认为，公司目前主要有以下几个看点：
　　显著的区位优势。公司地处华东煤炭消费腹地，拥有难得的地理优势，未来如果能源价格体制能够理顺，则公司将充分获得巨大的区位与定价权优势。
　　资源储量丰富，内生性增长有保障。根据国家发改委对淮南新集矿区的总体规划批复文件，公司矿区将划分为11个井田和4个后备区，资源储量101.6亿吨，生产建设总规模3590万吨/年。目前公司规划的杨村矿、口孜西矿、罗园煤矿、莲塘里矿、展沟矿等核定产能1250万吨，有望在未来的5~10年内逐步建成投产，完全达产后总规模3605万吨。因此，我们认为，公司在未来相当长一段时间里面有较为明确的成长性，只是需要相对较长的建矿周期。
　　大股东国投公司可以弥补上述不足，可能通过资产注入的方式解决中短期公司的增长瓶颈。根据公开资料显示，2010年国投公司拥有煤炭资源储量238亿吨，原煤产量2666万吨（上市公司为1511万吨）。
　　而煤炭投产和在建总规模达到4183万吨，实现利润总额35亿元（其中上市公司利润总额为17亿元）。
　　外部成熟煤矿包括：阳泉南煤、滕州曹庄、郑州教学、郑州新登、河南新能、国投大同等7家企业利润均在亿元以上。国投新集 （601918）作为国家开发投资公司旗下唯一的煤炭上市平台，未来完全可能通过资产换股等方式实现资产证券化，我们看好外部高盈利为上市公司提供重大外延式扩张机会。
　　预测公司2011年~2013年归属于公司股东净利润为13.48亿元、15.59亿元、19.87亿元，折合每股收益0.73元、0.84元和1.07元，同比增长7.71%、15.68%和27.46%。看好公司拥有的100亿吨煤炭资源价值非常显著；另外，我们看好国投公司的资产注入预期。目标价格区间12.64~13.22元，维持"买入"评级。

北京银行（601169）：四大特色品牌大放异彩 维持"增持"评级
　　北京银行 （601169）的中小企业业务稳健发展。截至2011年末，北京银行中小企业人民币贷款余额1497亿元，占同口径对公贷款余额的46%，较年初增幅24%，占同口径对公贷款增量的66%；户数为5078户，较年初增幅34%。单户融资额500万（含）以下小企业人民币贷款余额54亿元，较年初增幅46%。
　　15年来，北京银行累计为2万余户中小企业发放贷款超过8000亿元，凝聚形成了四大特色品牌--
　　一是文化金融：北京银行是最早支持文化创意企业的银行，截至2011年12月31日累计发放贷款300亿元，增幅超过70%。
　　二是科技金融：北京银行最早与中关村（000931）管委会合作，推出一系列贷款；最早推出"融信宝"中小企业信用贷款。
　　三是绿色金融：与中国节能协会节能服务产业委员会形成战略合作协议，在未来5年内为其会员企业提供意向性授信100亿元，并推出"节能贷"特色融资方案。
　　四是小微金融方面。北京银行加大小微融资产品研发和倾斜支持力度。一是推出"短贷宝"品牌，大力发展个人经营性贷款，余额已接近100亿元；二是创新推出商圈小微融资特色产品"商户贷"，并与商务部签署战略合作协议，为全国重点商圈内的小微企业提供意向性授信100亿元。三是拟发行300亿金融债，专项支持中小企业。
　　北京银行提升中小企业业务操作流程，推出"信贷工厂"。"信贷工厂"模式主要特色包括：一方面，实行专业化分工，营销与操作职能分离，提高生产力；另一方面，将风险嵌入营销，提高效率。
　　通过以上对中关村分行的调研，我们认为公司中关村中小企业有经营特色，可以享受到政策红利且可以以不同于江浙中小企业的模式规避风险。我们预计北京银行2011年、2012年每股收益为1.21元和1.53元，维持"增持"评级。

潞安环能（601699）：喷吹煤龙头 资产注入可期
　　国内最大的喷吹煤生产商。公司首创以烟煤用于高炉喷吹技术，并借此不断优化产品结构，喷吹煤产量快速增长，2010年产量突破1000万吨，稳居业内第一，同时凭借这一技术，公司于2010年获得高新技术企业认证，享受15%的税收优惠。
　　喷吹煤市场前景广阔，供给则相对集中，煤价易涨难跌。受益于高炉大型化、节能减排、经济效益显著等诸多因素，喷吹煤需求持续向好，预计到2015年，我国喷吹煤需求量将达到1亿吨以上，年均增速7%，而喷吹煤供给则主要集中在潞安、阳煤、晋煤、神华等少数煤炭企业手中。需求的向好及供给的相对集中决定了喷吹煤价格易涨难跌。
　　公司喷吹煤产量仍有50%的提升空间。公司目前喷吹煤产能1500万吨，而产量仅1000多万吨，未来随着下游客户的不断拓展，公司产品结构将不断优化，喷吹煤产量占比进一步提升，进而提升公司煤炭业务的整体盈利能力。
　　整合矿产能2010万吨，预计2012年底开始陆续释放。08年以来，公司先后整合煤矿产能1950万吨，目前多数矿井仍处于技改阶段，预计12年底开始陆续投产。
　　集团资产注入预期强。集团（剔除上市公司）在山西地区拥有煤炭产能4180万吨，其中，郭庄矿、司马矿属于成熟矿井（产能合计480万吨），存注入上市公司预期。由于潞安集团没有信达股权问题，我们认为资产注入只是时机问题。
　　维持"买入"评级。预计2011-2013年EPS分别为1.68元、1.85元和2.15元，对应PE分别为13倍、12倍和10倍，继续给予公司"买入"评级。
　　风险提示：整合矿复产进度低于预期，新管理层上任后的前一两年，释放业绩的动力不足。

中国神华（601088）：国际国内横向比较彰显投资价值
　　估值已近08年底部产业资本入市增持建议投资者择机买入：预计公司2011-2013年EPS分别为2.20、2.60、2.95元/股，对应2011-2013年PE分别为12.2倍、10.3倍、9.1倍，已接近2008年估值底部。大股东神华集团9日斥资近3亿元增持上市公司1080万股印证了目前股价已具备长期投资价值，建议投资者择机买入。公司盈利确定性强、估值低、管理层对股价重视度高，预计随着现货比例提高、外购煤盈利贡献增加、上网电价持续上调、集团整体上市步伐加快，估值将逐渐回归合理水平。
　　国际国内横向比较彰显投资价值：通过国际横向比较可以看到，A股煤炭板块历史平均绝对估值高于美澳，相对估值则低于美澳；和国际能源公司相比，神华PE、PB位于中等偏低，ROE、股息率位列靠前。而和国内煤炭公司横向相比，神华PE估值优势更加明显，近三年股息率稳居前列。
　　在景气低谷加快电力并购锁定煤电产业链利润：公司目前电力装机紧随五大发电集团，整体盈利水平大大高于全国平均。2010年以来公司加快了对电力行业的扩张和兼并，并购策略是抢占优质电源点。在电力的低谷期扩张兼并，能大大降低收购成本，同时也把煤电整个产业链利润锁定。随着电力装机上升及上网电价上调，电力业务利润贡献将不断提高。经测算上网电价每上调1分/千瓦时增厚EPS0.05元/股。
　　再启资产收购托管集团所有资产整体上市渐行渐近：公司2011年8月再次启动收购控股股东神华集团部分资产的工作，同时接受神华集团委托，对神华集团未上市企业的所有资产进行日程运营管理。此举是中国神华 （601088）加速实施整体上市的重要信号，显示了大股东对上市公司的全力支持。目前体外煤炭产量1.27亿吨，为上市公司产量的57%，将逐步注入上市公司。
　　自产煤内涵式扩张能力强，未来五年复合增长率12%。合同现货并重销售策略清晰，大客户依赖度低议价能力强。打造中国煤炭销售"沃尔玛"，积极开展煤炭外购贸易，市场控制力加强向煤炭市场领导者迈进。煤炭运输"护城河"长期保证行业龙头地位。加快国际化进程，稳步推进海外项目。
　　风险提示：合同现货煤价下跌，资产注入慢于预期，资源税改革。

金字火腿（002515）：巴玛火腿贡献利润
　　中信建投
　　2012年，金字火腿 （002515）股份有限公司（金字火腿，002515）将重点发展高毛利的巴玛火腿。
　　目前，金字火腿的低温肉制品的发展步伐相对放缓，金字火腿高端产品巴玛火腿2011年试水，2012年会做重点推广。由于巴玛火腿的出现，金字火腿产品结构将调整为：传统火腿、低盐火腿、巴玛火腿、低温肉制品四部分。传统火腿与低盐火腿主要用于烹调，而巴玛火腿可直接食用，我们估计巴玛火腿的毛利率至少在50%以上。
　　金字火腿正围绕巴玛火腿组建覆盖北京、上海、杭州等少数国内一线城市的销售网络，并开辟了网上销售渠道。但由于巴玛火腿的生产周期要10个月，酱藏两年，周期较长，我们对金字火腿今年巴玛火腿的销售和进军全国的计划持谨慎乐观的态度，但渠道和品牌确立后，成长空间巨大。
　　占公司收入和毛利85%以上的火腿业务自2008年开始增速放缓，这一趋势将延续到2011年。金字火腿2011年前三季度营收同比增长不到6%，净利增长10%，预计2011年金字火腿的收入和利润增速仍会下降。巴玛火腿刚刚推出不久，真正发力也要在2012年，预计2012年公司收入和净利增速或迎拐点。
　　金字火腿2011年前三季度毛利率上升2.5%，主要受低成本和提价影响。金华火腿有着较长的生产周期，2011年产品用的是2010年的原料，滞后性导致成本较低。金字火腿在2011年8月对产品提价10%～20%，也扩大了公司的盈利空间。由于今年产品的原料采购自2011年，预计2012年金字火腿将面临一定的成本压力，但公司议价能力强，高端产品占比也会进一步提高，因此整体毛利率可能继续上升。
　　我们预测金字火腿2011-2013年EPS分别为0.54元、0.63元、0.75元，对应P/E分别为37倍、32倍、27倍，尽管相对估值较高，但金字火腿不同于传统的肉制品加工企业，高端肉制品市场空间大，我们看好金字火腿的成长性，建议增持。

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西王食品（000639）：熬过寒冬 就是三月艳阳天
　　事件：
　　过去2个月西王食品 （000639）股价下跌幅度最大达到41%。
　　西王股价暴跌除了市场整体弱势之外，公司小包装玉米油因提价造成短期销售不佳也是原因之一。虽然公司12月销售数量有所回暖，但市场对于2012年销售仍然有所顾虑。
　　对玉米油行业看法：1、在过去的报告中，我们做出过判断：
　　玉米油将引领行业再次变革，并会越来越受到消费者的青睐。2、相对于各种调和油，玉米油面对的中高端客户，其价格敏感性并不高，而且对品牌和质量有一定鉴别能力。
　　在金龙鱼、福临门大品牌竞争过程中，我们欣喜看到西王玉米油的独特优势：1、西王的产品质量；2、聚焦于优势地域，局部市场取胜；3、产能扩张，2012年二季度前投产；4、公司提价为来年运作提供更大空间。
　　公司提价为来年运作提供更大空间。根据我们跟踪的玉米油胚芽价格、毛油价格和精炼油价格，测算公司小包装玉米油毛利提价后达到30%。与市场认为提价有损公司发展的一般看法不同，我们认为提价不仅可促进行业健康发展，提防红海提前到来，也为公司促销提供更大的操作空间。
　　估值与投资建议：西王一路在质疑声中走来，我们对玉米油行业和公司仍保持乐观。预计11-13年EPS分别是1.05元、1.62元和2.25元，对应目前股价PE分别为24倍、15倍和11倍，相对所处的行业以及公司高速发展，继续给予推荐评级。

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信维通信（300136）：客户及产品两维度持续改善
　　投资要点：
　　"移动互联"、"融合应用"催生终端产业爆发，并带动天线行业市场规模剧增。智能手机换机效应持续，手机天线产销两旺，超极本（Ultrabook）将带动NB行业换机；各类新形态移动互联终端旺销带来增量市场空间；移动互联功能增多使得单机天线配置量不断提升，手机NFC移动支付、移动电视等新应用不断催生增量空间。
　　国外企业仍占据全球移动终端天线的主要份额，而智能终端爆发、金融危机、产业转移等各因素带动中国企业突围。
　　公司客户及产品两维度持续改善，预计2012年信维通信 （300136）的多个大客户三星、华为等出货将保持快速增长，公司在两家公司的份额占比持续提升；RIM天线连接器将大幅释放业绩，预计2012年将贡献5000万以上营收；Amazon等新客户认证进展良好，年内有取得合作的可能；LDS、音射频模组天线等新产品今年将投产。
　　市场认为公司业务进展较慢，对此我们认为，天线对应的终端厂商认证壁垒高、切入周期长，除对天线共同设计、调试、反复修改与多次验证外，还要经过一段时间的批量试用才能获得其正式供应商资格，因此公司部分产品及客户进展较慢。但是一旦通过了大厂商的供应商认证，通常能形成长期的稳定合作关系，公司只要争取到某个热销机型的天线/相关组件供货或者在某个大客户中多争取几个供货型号，业绩就可能展现爆发性增长。
　　市场认为公司和其他国内零组件厂商类似，属于精密加工产业，而我们认为，公司是设计属性明显的专利驱动型企业。近年来随着苹果、HTC等厂商之间的专利战不断打响，移动终端行业已经从硬件竞赛、软件应用竞赛转变成专利竞赛，专利已经变成增长驱动力。
　　预计2011-2013年公司EPS分别是0.68、1.16、2.00元，对应的PE是22、13、8，估值低于同行业上市公司，公司业绩爆发性好，我们建议重点关注，并维持推荐投资评级。
　　主要风险因素：业务进展慢于预期；大客户依赖；小非减持风险。

比亚迪（002594）：业绩拐点出现 新能源汽车是看点
　　一、事件概述：
　　近日我们拜访了比亚迪 （002594），就公司近期的经营情况与证券部办公室进行了深入交流。
　　二、分析与判断：
　　新车产品迅速放量，抵消F3等销量下滑影响。
　　1-11月，公司汽车销量为39.4万辆，同比下降16%，主要车型F6、F0、F3车型出现了较大幅度的下降，G3、L3在内的3系车型整体销量仍有所增长。首款SUV车型S6自从4月上市后持续热销，销量逐月上升，11月份销量过万达到12296辆。搭载TID动力技术，多达56项电子智能配置的比亚迪G6车型也于9月成功上市，11月销量已达2000辆。新车上市为集团未来汽车销量提供了新的增长动力。预计明年公司将推出F3、F6改款车，随着S6、G6上量，以及改款车的推出，预计2012年全年销量将达50万辆，同比增长10%。
　　新能源汽车业务起航，预计明年贡献10%的收入。
　　2011年集团新能源汽车业务实现较大突破，200台电动大巴及250台纯电动出租车已成功交付深圳公交系统使用，逐步开启了城市公交系统电动化进程，目前运行情况良好。基于新能源汽车E6、F3DM、K9在深圳运行的良好表现，预计公司明年将能在其他试点城市大规模推广新能源汽车产品，届时新能源汽车将能够给公司贡献10%的收入比例。
　　手机业务逐渐恢复，二次充电电池业务保持稳定。
　　今年受诺基亚销量下滑影响，公司手机部件及组装业务增速缓慢；受产品组合变化及成本上升的影响，毛利率也下降。公司拓展3G手机及智能手机领域的市场份额，成功赢得新客户及新产品订单，运营情况良好。部分客户于2季度推迟的订单3季度开始逐步实现，进一步推动手机部件业务的恢复。
　　电池业务方面，传统电池业务保持相对稳定，太阳能电池产品受市场需求疲弱影响销售欠佳。未来，公司将加大对新能源电池的研发、制造和销售力度，并将太阳能电池业务打造成为公司未来收入和利润的主要增长动力之一。
　　三、盈利预测与投资建议：
　　公司新能源业务发展潜力大，新车上市上量使公司传统汽车业务逐步恢复，公司业绩拐点出现。上调11-13年公司EPS分别为0.45元、0.75元、1.03元，维持公司"谨慎推荐"评级，目标价28元。
　　四、风险提示：
　　新车市场需求及经营情况低于预期；成本上升高于预期；市场系统性风险。

四川美丰（000731）：搬迁保证持续发展 给予强烈推荐评级
　　事件:四川美丰 （000731）于2012年1月12号发布2011年业绩快报，公司2011年实现归属上市公司股东的净利润27，161万元-29，173万元，比去年同期增长170%-190%，按照公司可转债转股之后的公司总股本502，322，910股计算，实现基本每股收益0.54-0.58元。
　　摘要:
　　尿素价格上涨以及开工率提升导致公司业绩超预期。公司2011年实现净利润27，161万元-29，173万元，比去年同期增长170%-190%，实现EPS0.54-0.58元，超出市场预期。业绩超市场预期的主要原因是公司的主要原料天然气供应比往年充足，开工率有较大幅度提升，不但增加了尿素产量，也降低尿素生产成本；其次，尿素价格较去年上涨接近20%，而原料天然气价格没变化，公司尿素毛利率较去年上涨6个百分点左右。
　　整体搬迁保证公司未来可持续发展。为了改进公司路后产能以及治理环保安全隐患，公司于11年5月份发行可转债，用于绵阳分公司"合成氨、尿素装置环保安全隐患治理搬迁改造项目"，目前公司正在积极推进绵阳美丰工业园的建设，未来将建设合成氨、硝酸、硝铵、硝基复合肥、尿素、三聚氰胺等装置，构成循环经济产业链，项目预计 2013年 6月投产，将成为公司可持续发展的新增长动力。
　　公司布局新疆，有望获得更多的煤炭及天然气资源。公司为寻求更为廉价的资源，规避资源价格上涨为公司带来的经营风险，积极向新疆布局。公司同农一师合作的新疆美丰项目目前进展顺利，一期建设 18万吨尿素（含多肽尿素）预计将于今年 1季度投产，将成为今年主要的利润增长点。此外，合作方新疆农一师依托其在新疆的资源优势，未来有望协助新疆美丰进一步获取更多煤炭和天然气资源，降低其生产成本。
　　给与"强烈推荐"评级。预计公司2011-2013年实现EPS0.56元、0.68元、0.81元，按照最新股价6.48元计算，对应的PE 分别为11倍、9倍和8倍，给与"强烈推荐"评级。

隆平高科（000998）:质地优良，估值底部遇政策春风

　　近日，我们调研了隆平高科。相比同行，公司科研实力雄厚、优秀品种众多，经营管理模式持续改进，对出口或国际化思路清晰。我们认为，公司将在2012年政策兑现中成为第一获益股，收入增长超预期可能性大。
　　全业务，政策受益第一股。隆平高科业务目前已涵盖水稻、玉米两大种业核心业务，且品种特征与行业发展特征相符:水稻多优势品种，玉米隆平206品质优良。
　　2011密集出台政策效果即将全面显现，全业务特征将使公司成为种业政策受益第一股，2012年超预期增长可能性大。
　　水稻种子业务质地优良。公司目前拥有Y 两优1号、两优1128、C 两优608、准两优608、深两优5814、Y 两优8号等一大批优秀杂交水稻知名品种。其中Y两优1号2010年已成为杂交稻种第一品种，推广面458万亩，预计2012年推广面积能达到800-900万亩左右，较2010年翻番。
　　玉米种子业务逐渐融入第一梯队。公司拥有的杂交玉米种子品种隆平206表现良好，2012年销售量预计增长50%，达到1000万公斤，逐渐融入登海、敦煌构成的第一梯队。携手利马格兰，其在东北春播区和黄淮海夏播区新品种的育种研发有望为隆平高科的玉米种子业务增长提供新引擎。
　　科研实力雄厚。依托湖南杂交水稻研究中心和亚华种业科学研究院，隆平高科稻种研发实力雄厚，三系、两系种子资源库异常丰富，其中，公司拥有的不育系Y58S，在两系水稻制种的质量控制上，拥有较大优势，使得公司的两系超级稻种质量更为上乘。
　　管理模式持续改进。近年来公司管理、销售和研发体系都发生了较多改变。目前，隆平高科对子公司的业务进行了更多专业化定位，四川隆平主推Y 两优8号、亚华种业主推深两优5814、安徽隆平主推玉米品种，管理模式持续改进。
　　雄窥海外。公司对出口业务的理解是，出口不如国际化。出口既有内部限制:两系不允许出口，三系审后5年方可出口；又有外部限制。为减少对外依赖，印度、印尼、孟加拉等国对水稻种子进口都有严格限制；使得出口规模未来有限。公司选择是走国际化路线，即通过成立合资公司方式，使得杂交稻种出口业务研发在外、生产在外、销售在外，利润归内，类似先锋在中国。目前公司已经在菲律宾、印尼等国家成立了合资公司，我们认为前景乐观。
　　估值底部，质地优良遇政策春风，给予"推荐"评级。近期公司股价调整充分，优良的业务质地叠加可期的政策春风（1号文件，品种审定修订等），我们认为是隆平高科买入的机会。预计公司2011-2013年EPS 分别为0.51、0.78、1.05元，对应PE 分别为42.6、27.8、20.5倍，继续给予公司"推荐"评级。

中国联通（600050）:集团增持表明股价被绝对低估
　　事件:
　　公司公告，联通集团于2012年1月9日通过上海证券交易所交易系统增持了A股公司股份4，404，984股，占公司股份总额的0.02%。增持后，联通集团持有A股公司的股份12，944，151，136股，占公司总股本的61.07%。联通集团拟在未来12个月内（自本次增持之日起算）以自身名义或通过一致行动人继续通过上海证券交易所交易系统增持A股公司股份，累计增持比例不超过公司已发行总股本的2%（含本次已增持部分股份）
　　研究结论
　　集团公司再次出手增持股份，表明集团对公司的业务发展充满信心，公司股价被低估。历史上联通集团分别于2006年8月和2008年9月两次宣布增持A股股份，公告后一年内，联通A股的绝对收益分别达到203.03%和26.52%，相对收益分别达到8.21%和2.96%。虽然这次增持很大程度上是没有强制要求下的央企的一致行动，但联通是在11年股价基本稳定的前提下的增持，我们认为这更能反映公司对自身股价的信心和愿望。
　　从联通基本面来看，随着千元智能机助力，今年联通3G净增用户有望达到5000多万，3G业务增收300亿，业绩高增长态势确立。我们在"千元智能机"系列报告中已经强调了千元智能机对3G业务的巨大推动力。联通于12月27日发布新的千元智能机战略，将成为明年联通3G用户爆发的终端保障。我们预计，若今年3G用户达到9500万户，即使3G总体ARPU下降到80元，3G通信服务收入也可达到650亿元，较去年的约330亿增长300多亿。即使考虑了资本开支导致的折旧增加，人员成本上升等因素，明年联通成本端小于收入的增长幅度，联通业绩高成长的态势已然确立。（详见12月28日的深度报告《一亿3G用户意味着什么？》）估值处于历史底部，每用户市值法来看，A股合理股价7元以上!从PB来看，联通的PB为1.5倍左右，同ROE的其他A股公司的PB均值在2倍以上，而联通业绩的高成长将推动ROE的进一步提升，PB估值中枢也应当提升。从AH股溢价率来看，联通也由年初的60%到现在几乎没有溢价。根据每用户市值的估算，即使在悲观情境下，联通明年的合理股价应当在7元以上，考虑到之后两年联通3G用户数进一步提升，联通的合理股价应当进一步提升。
　　联通的企业价值被压制主要原因就是行业格局的不均衡性。我们认为，联通今年公司的经营能力有了很大提升，公司的投资价值已经显现，此次公告的增持行为将成为公司股价持续的催化因素。预计公司2011年到2013年的EPS分别为0.10元、0.24和0.50元，每股净资产分别为3.42元、3.58元和3.93元。维持2.4倍PB的估值水平和8.18元的目标价，维持公司买入评级。
　　风险因素:大盘系统性风险、3G业务开展低于预期

威孚高科（000581）:国IV尘埃落定，高增长渐行渐近
　　国IV实施时间确定，公司业绩爆发式增长渐行渐近。环保部公告表明，机动车国IV排放标准将于2013年7月1日全面实施，我们以国IV实施首个完整年度---2014年测算，全新后处理业务的市场容量约140亿元，以公司各相关产品25-35%的市场份额计算，仅后处理业务就将带给公司6.5亿元左右的增量利润；加上现有产品高压共轨系统市场份额的继续提升、新业务WAPS系统与涡轮增压器的贡献，预计2014年公司业绩将达到2011年业绩的2.2倍。我们认为，国IV时间表尘埃落定，公司业绩爆发式增长阶段渐行渐近。
　　公司短期业绩对重卡行业波动仍将较为敏感。我们认为，国IV排放标准将于2013年7月1日全面实施，但时间点晚于市场普遍预期的2012年7月1日或2013年1月1日。这将意味着，在国IV排放标准实施前的一年半时间里，新业务难以对公司业绩造成实质性贡献，公司的业绩依然对重卡行业的波动较为敏感。
　　整体影响偏正面，相应调整盈利预测，维持买入评级。我们认为，尽管国IV标准实施时间晚于预期，但实施时间的落定，公司业绩高增长阶段越来越近，将对公司估值、股价形成显著的支撑，整体影响偏正面。我们之前假设重型车、轻型车国IV标准将分别于2012年7月1日、2013年7月1日实施，鉴于目前国IV标准实施的准确时间已确定，我们相应调整公司盈利预测，考虑定向增发摊薄因素，预计公司2012-2014年EPS分别为1.95元、2.85元与3.83元（原预测分别为2.26元、3.53元与4.68元），相应调整目标价至48.75元，维持公司买入评级。
　　风险提示。1）重卡行业景气程度再次大幅下降；2）重卡达到国IV标准技术路线的不确定。

保利地产（600048）：业绩延续快速增长
　　2011年净利润略低于我们的预测数约5%，但公司整体利润仍保持了较高增速。净利润低于预测算的主要原因是净利润率较预测数低，这可能是今年期间费用较10年的上升侵蚀了部分净利润。
　　从2011年三季度的情况看，销售和管理费用占营业收入的比例为5.7%，较10年上升了1.9个百分点；销售和管理费用占销售金额的比例为2.19%，较10年上升了0.11个百分点。可见，管理费用的刚性和销售难度的增加的确对房企经营产生了一定压力。
　　11年销售仍实现了平稳增长，2012年营业收入已超额锁定。2011年公司销售金额达到732亿，加上2010年已售未结515亿，相当于2011 2012年预测营业收入的117%，公司2012年的收入已可完全锁定。
　　长期债务压力较大，但短期资金压力不大。截至2011年三季报公司净负债率高达125%，虽较半年报时的146%有明显回落，但仍处于较高的水平，公司的长期债务压力大，这也可能成为公司加快周转加快销售的外在动力。从短期偿债压力看，公司三季报时现金对短息债的覆盖率仍达到了1770%，较半年报时增加了27个百分点，短期债务压力较小。
　　我们预计2011-2013年EPS分别为1.10元、1.45元、1.95元，NAV14.7元/股，目前折价30%。我们认为，公司作为全国优秀的房企之一，未来仍可通过市占率的提升来弥补行业调整，未来业绩的高确定性以及很低的估值，仍具有投资价值，维持公司买入评级。
　　风险：房价大幅下跌；

海宁皮城（002344）：控股北京新海宁公司 异地扩张再下一城
　　维持2011-2013年EPS0.92/1.25/2.01的盈利预测，维持"买入"评级和40.00元目标价。
　　我们看好公司"专业市场 异地连锁复制 皮衣产品价格杀手 经营几乎没有培育期"的发展模式，公司兼具专业市场和连锁零售公司的特性:一方面，公司掌握了数量众多的优质商户资源，并为其提供良好的公共营销平台和其他附加增值服务，产业集聚能力强（目前公司集聚了中国3000多家核心皮衣品牌商户资源，这是其核心竞争力）；另一方面，公司带领上述厂家和品牌商户直接进行异地连锁扩张，越过了经销商环节，皮衣制品比一般百货商场更具竞争力，相当于城郊结合部的"奥特莱斯"。
　　公司异地扩张风险可防可控，公司在项目选址开发、招商、消费者需求和习惯研究等方面均采取了有利措施，确保低成本、高质量的异地拓展，目前公司在佟二堡、河南新乡、成都、江苏沭阳等地均进行了有效复制，北京市场也已成功进入。我们预计公司未来还将在天津、武汉、乌鲁木齐、西安等地积极扩张。并且，公司皮革工业产业链也在不断延伸，为皮革商户提供的增值服务和公共平台越发重要，海宁当地已有1-4期、两个加工区等市场，公司内涵式增长方式不断深化。（中信证券 赵雪芹）格力电器（000651）：外销增长量利齐升
　　1月11日，公司将公开增发A股，发行价格17.16元/股，募集资金总额不超过32.6亿元。本次增发项目主要用于扩大公司产能；其中商用空调和节能环保压缩机产能的扩充都有助于提升公司的整体盈利能力。此外，公司的外销增长表现为量利齐升，体现了公司在出口扩张战略上的把控能力。
　　可预判，尽管2012年春节期间家电厂商可能下调目标或者减少渠道投入，行业整体销售数据或将继续低迷，但格力受影响将相对最小。盈利预测，2011-2013年每股收益分别为1.87元、2.21元与2.55元（不考虑增发），对应当前股价市盈率为10倍、8倍与7倍。?

中煤能源（601898）：采掘业务收入大幅增长
　　公司于2012年1月11日发布了2011年业绩快报，公司实现营业收入同比增长24.49%；实现归属母公司所有者净利润同比增长36.09%；实现每股收益0.72元，同比增长38.46%，基本符合预期。
　　评级机构分析，公司虽然业务众多，涵盖了煤炭采掘、煤化工及煤炭机械等多个领域，但煤炭采掘业务收入占比接近80%，即此次业绩的增长主要来源于采掘业务的贡献。
　　据此可测算，采掘业务收入的大幅增长得益于煤炭的量价齐升，公司全年原煤产量同比增幅有望达到10.48%，商品煤产量同比增幅将达14.61%，吨煤均价将实现全年8.91%的增幅。?

五粮液（000858）：目前估值已极具安全边际

　　目前供需共同推动批发价有所回落，五粮液的价格体系仍然稳定，终端销量并未受到大的影响，对春节后的投资性需求变动将保持紧密跟踪。略微下调盈利预测，以反映宏观经济对白酒的冲击，2011年、2012年、2013年预测每股收益为1.63元、2.34元、2.87元，市盈率为23倍、14倍、12倍。经前期调整后，目前估值已极具安全边际，维持"强烈推荐"。?

天山股份（000877）：维持"强烈推荐"投资评级
　　天山股份近日公告增发招股意向书，将于1月12日启动发行程序发行价格20.64元/股，募集资金总额不超过24.77亿元。发行价格为招股意向书刊登日1月12日前20个交易日收盘价的算术平均值，为20.64元/股，增发数量不超过1.2亿股，公司增发实际募集资金总额不超过24.77亿元，由于二级市场水泥板块大幅调整，募集资金总额与原先预计的28亿元相比有所减少。
　　增发完成后将降低公司资产负债率，有效解决公司资金压力问题。从三季报看，公司资产负债率为64.3%，在水泥板块中处于较高的负债率水平；此外，公司在建和拟建生产线多达13条，预计未来几年资本开支在70亿元以上，有一定的资金压力，因此增发完成后将缓解公司资金压力。
　　预计公司2011~2013年EPS分别为2.79元、3.27元、3.52元，增发1.2亿股摊薄后预计2011~2013年EPS分别为2.12元、2.50元、2.69元，目前股价对应12年摊薄后PE为8.92倍，增发价对应12年摊薄后PE则为8.26倍，估值并不贵，维持"强烈推荐"投资评级。?

华帝股份（002035）：公司收入增速稳步提高
　　华帝股份于2012年1月12日发布公告称，停止筹划重大资产重组事项，公司股票于2012年1月12日开市时起复牌。原因是由于本次重大资产重组方案涉及各方利益，尽管各方在股票停牌期间进行了积极磋商，但未能就资产重组预案达成一致。公司股票复牌之日起三个月内不再筹划重大资产重组事项。
　　国金证券（600109）认为，公司此次终止重大资产重组，今后不排除重启的可能性，公司重大资产重组的目的是为了做大做强来应对厨卫电器市场未来竞争格局逐渐集中的要是在若干整合细节上无法达成一致。国金证券认为，尽管三个月内不再筹划，今后不排除重启重大资产重组的可能性。
　　重大资产重组终止并不影响公司经营的正常开展，预计2011年业绩符合三季报中的预期，公司《2011年度管理层和经营层激励预案》中设定的销售收入目标较高，约为20亿元，意味着整个下半年收入增速要达到25%。国金证券认为，公司能够完成这一目标，意味着收入增速下半年还高于上半年。预计2011年净利润增速符合三季报中10%~20%的预期。
　　短期由于本次重组终止，对股价会有负面影响，但重组终止并不影响公司的经营，去年以来尽管城市房地产市场低迷，但公司的收入增速下半年还高于上半年。我们认为公司目前的估值水平已经反应了市场对于其公司治理的诟病，而长期来看还是会逐渐改善，因此维持买入建议，但提示短期波动风险。