电信 　　 　　 

　　我们认为从行业发展的长期态势来看，电信行业重组伴随3G发牌势在必行。从现有网络设施来看，目前国内现有三张2G/2.5G网络，即移动GSM/GPRS网络，联通GSM网络，联通CDMA网络，3G有三种制式的标准WCDMA，TD-SCDMA，CDMA2000，为了避免重复投资，我们认为从无到有新建3G网络的可能性不大，最好的解决方案只能是从现有的三张网络中升级，其中CDMA2000只能由联通CDMA网络升级，另外两张GSM网络从技术角度既可以向WCDMA升级，也可以向TD-SCDMA升级， 　　 　　 

　　从现在的资产规模，盈利能力来看，国内运营商的排序分别是中移动、中电信、中网通、中联通，让最弱的两家合并对于保持均衡竞争来说也是合理的。 　　 　　 

　　我们认为未来最有可能的3G发牌和重组方案就是： 　　 　　 

　　中国移动（TD-SCDMA） 　　 　　 

　　中联通 网通合并重组或以其它的参控形式（WCDMA） 　　 　　 

　　中电信（CDMA2000） 　　 　　 

　　TD以现有预商用测试网络为基础开始规模建设，未来将同时发放三张3G牌照，但无论牌照怎么发放已不影响今年TD的实质性投入，TD网络设备的大规模的采购和基建将在今年三月拉开帷幕。