股改六人谈：症结何在？出路何方？

2008年09月16日 09:13:55 　来源：人民日报-国际金融报






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　　拿大小非有什么办法

    林江：大小非问题是不是单纯通过征收暴利税，通过延长解售期，或者通过二次交易平台等问题的推出就能解决呢？恐怕不是。也许这是一些利好，但要根本解决问题恐怕还不行，我们要用一种创新的思维去解决这个问题。

    同时，我认为，政府应该高度关注这个问题。目前，监管层可能更多关注的是治市，而不是救市，而且给人的感觉救市似乎是没有必要的，因为市场有市场的规则，由市场来决定。这种观点如果在监管层面存在，是不可取的。一旦信心崩溃，指数的下跌将难以想象。

    对于征收暴利税，既然股改时有一个契约关系在里面，是不是也应该有一个法律问题，大小非是不是可以告你？一旦解售期过后，还是会抛售的。这个问题我们必须发挥众多有识之士的智慧，从根本上解决这个问题，从而重振股市信心，使我们的股市走上价值投资的轨道。否则，对于长期投资资本市场的投资者来说，价值投资将成为一句空话。

    吴晓求：千万不要小看大小非。一方面，大小非的出现会校正中国市场长期以来缺失的定价功能，但同时也要看到它给市场带来的压力作用，这个压力非常大，而且将长期存在。所以，我们绝不能听之任之。目前，较为理想的方案是如何在股改的前提下找到一座“桥梁”缓冲一下。事实上这个缓冲很难完成。

    我们还需要用新的思维去找到新的办法，否则在相当长时期内，我们将很难使市场成长。因为市场的供求关系战略性的失衡了，要找到和这种巨大供给相匹配的巨大需求才可以实现战略性平衡，市场就讲究一个供求平衡。否则只有缩小供给，目前来看，缩小供给是不可能的，那么，我们只有在扩大需求上作文章了。

    同时，我们也要适当考虑供给如何有效地释放，这其中最重要的就是国家对股民是不是可以作出承诺，主动承诺并不等于我们改变了当时的契约。因为，国资委和财政部控制的股份占到了大小非的70%，他们承诺，10年之内不减持，那么，相信股市一定会有较好的表现。

    郭田勇：我主张建立股市平准基金，为什么要建基金？就是由于股权分置改革不能走回头路，不能说当初你答应别人的条件现在再回头跟别人征税，说10送3错了，应该10送6。现在去改是不行的，我们现在想的应该是如何用新的办法来补救之前产生的漏洞。正是由于当时我们在支付对价时出现了一些不合理的问题，让大小非存在了一些占便宜的情况。这是由当时的大环境所造成的。现在推出一个平准基金，主要的目的就是对抗向外抛的这块大小非，以此来做补救。

    当然，对于大非抛售的压力要小一些，因为国资委有些相关规范限制，但小非向外抛售的压力还是非常大的。平准基金并不一定要把所有的大小非都收回去，因为这是一种预期，当预期有了以后，它抛出的动力自然变小。所以，在平准基金推出以后，相信能在某种程度上把小非的抛售行为转变为长期投资行为。

    刘纪鹏：今天，面对这样一个主要矛盾，不仅仅是大小非的持续释放，而且是限售股、新老划断限售股的不断增加。在此之前我曾呼吁，应该加强对投资者的指导。新老划断之后，从4000点到6000点之间发行的这些股票，却没有哪一个机构向投资者强调：现在买的是全流通股票，不再是股权分置时期买的股票，现在买的股票IPO价格比股权分置时价格更高。一个新的时代来临了，千万不要再按股权分置时的高溢价、高市盈率申购新股了。

    所以，我认为，首先就是要尽快用价格锁定取代时间锁定来解决大小非问题，实现多赢。如今，大小非都已经看到，股市继续下跌对各方都没有好处，继续抛售无异于杀鸡取卵。只有把投资者的信心重新建立起来，才能真正发挥资本市场的各项功能。

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