这次谈的基本上是传统的对冲概念。
对冲本质上是基于价值理念的。“价值”这个概念每个人都可以有自己的理解，或者换种说法，就是每个人都可以有自己的价值模型。可以根据未来现金流折现模型来估绝对价值，也可以由价格随机游走模型来估相对价值，这个是个仁者见仁的事情，应该本着百花齐放的态度来对待“价值”这个概念。
传统意义上的“价值投资”，基本上是基于未来现金流折现模型，估计的是品种的绝对价值，在标的品种绝对价值低估时买入，高估时卖出。
在既定价值模型的基础上，对冲操作的目的是找到价值“相对”低估或者高估的品种。既然谈到相对，则必然牵涉到一个标的品种，一个基准品种。标的品种与基准品种接近正相关或者负相关，在既定价值模型的基础上，标的品种相对于基准品种有一个合理的价值，如果标的品种偏离合理价值，则认为出现了套利的机会，可以在标的品种上建立仓位的同时在基准品种上建立反向仓位，然后等待标的品种的价值回归。个人觉得，一个品种的绝对价值其实是很难度量的，因为未来是绝对未知的。而估计相对价值则相对容易一些，因为有了一个既有的基准，可以避免去讨论这个基准的价值是不是合理，而仅仅去讨论标的品种相对于基准的价值是否合理。
因此，对冲本身就有了以下一些特点:
1、价值发现，对冲可以发现价值的相对低估或者高估
2、对冲可以回避整个市场的系统性风险，当出现系统性风险时，标的品种和基准品种会一起收到影响，由于仓位方向相反，因此不会受到太大的影响
3、对冲交易的成功率主要取决于价值模型的合理性，一个合理的价值模型，可以使得对冲交易的成功率很高
4、对冲当然也会失败，一般而言，标的品种和基准品种本身的一些条款的改变是导致失败的主要原因，这些就归于非市场系统性风险的范畴。这种不确定可以在凯利资金管理模型的框架下得到合理的控制
对冲基金较为成功的案例是爱德华。索普的普林斯顿-新港，在87股灾一天指数跌幅达到27%的背景下，6亿美元的基金损失为200w美元，并且由于大跌造成了很多对冲机会，当年基金收益率为37%，充分彰显了对冲的魅力。
在中国当前的市场上，由于缺乏对冲工具，因此目前实施对冲的环境并不好。如果A股所有品种都可以做空，那么目前做空创业板，做多大盘蓝筹就是个很好的选择。