冠昊的里程碑，我们已经上路了-----浅谈冠昊生物的股权激励方案

?正如我两周前写的文章所期待：冠昊基本面转向的标志性事件--股权激励 冠昊生物的股权激励方案而这么快就获得出台，是我意料之外的。对于长线投资者而言，这个股权激励的价值超过股价涨跌，它坚定了市场的信心，协调了利益关系，从基本面的角度印证了冠昊生物技术面的牛熊转换，是冠昊投资过程中的标志性事件。

先让我们看一下股权激励的方案细节：


1.对65人授予165万股，其中8人预留15万股，每股为11.8元。


大头点评：该方案低于原来300万股和20元的预期。这样股权摊销成本大幅降低，每年只有450万左右，影响业绩仅仅3分-4分钱。


2.分为4年（涉及4个年度）解锁，每次25%比例。



大头认为:算起来，除了2个高管10万股外，其余诸多中层及技术人员，大约每人授予2万股出头。授予价格为11.8元，对于我们很多10多块买入的朋友来说，这个价格算是抄了我们的小底，呵呵。但是，按照目前的价格，再除以4年看，现有的刺激仅仅8万-10万/年，也就是发了个年终奖。对于房价3万一平米的广州来说，这种刺激的力度，从目前的股价看是远远不够的。对于吸引外脑和引入人才来说，目前的利益，更是吸引力不大。


我们对比上海家化的2011的方案，也是12元左右授予，但现在已经价值80元（复权），每人都有200-300万的利益刺激。从而最终实现了员工利益、股价、企业发展的三赢。对照冠昊，由于每人仅仅2万股股权，那么通过股价提升向二级市场要刺激力度应该也是题中之意。


在中国，永远不要忽视人的力量，永远不要忽视机制理顺之后可以爆发的生产力。特别是生物医药产业，花到怎样的钱就能用到怎样的人，向二级市场要人才，股权激励将为冠昊的人提供长远的物质基础。我们希望这2万股，能让冠昊提升对人才的吸引力和归宿感，让冠昊的员工能够靠科学和知识致富。






3.股权激励解锁有业绩要求和净资产回报率要求，分2013年开始的4年实施。


解锁的业绩要求为：限制性股票的主要解锁条件：以2012
年净利润为基数，2013-2016 年相对于2012 年的净利润增长率均分别不低于10%、40%、75%、118%；2013-2016
年净资产收益率分别不低于6.7%、7.5%、8.5%、10%。


大头认为：这里首先我们可以发现，以2012业绩为基数是未来利润的唯一基础，这样就没必要为了实现连续比例的增长，而在某些年度调节利润，消除了业绩增长的上限，这是很好的事情。从这个角度说，目前的利润实际上为未来的利润增长提供了一个明确的下限，而上不封顶。这个数据，为冠昊的未来业绩提供了很好的确定性。找到确定性的冠昊股价，也将不可能再向以前一样不断地上山下乡波动极为剧烈，这个可以测算的底线来得非常之好。


另一块，为啥118%这个数据有零有整？其实就是2013业绩翻倍。等于说，这个股权激励为冠昊业绩从2014年开始，铺垫了一个3年翻倍的底线。


第三，2013年业绩，正如大头8月18日的文章：冠昊生物，我的未来不是梦 中预测的最上限一样，2013可以实现0-10%的增长。甚至可以说，由于2013年可能会摊销一个季度的股权激励，业绩会超出我原始预期。在三季度尚未过完就能做出全年预测，我们有理由怀疑上半年的业绩针对股权激励有所规划。


至于能否实现，我相信一个精明的管理层，不会蠢到还有半年就兑现的数据害死自己。所以这个确定性极高。


四，我觉得没必要看2014之后的业绩，三年后的东西，真的能够预测的出来？无非给个下限罢了。但我很高兴看到，冠昊敢于对2014做出40%的增长承诺，这个也和我前期的预测一致。这说明，冠昊的管理层对产品的成长真的有了信心，对业绩的实现有了把握，这种积极进取的态度，是每个长线投资者都最愿意看到的！这也从另一个角度，印证了我们长线投资者对冠昊的研究和判断，没有错，获得了官方的印证！




那么，我们基本可以确认，13元的恐慌底部，将不会再来（因为冠昊未来再无亏损风险，甚至连负增长都不可能），未来冠昊之发展，只剩下快慢和程度问题。过去的双杀，将变成未来的双击，从而形成冠昊的长远股价走势区间，也就是说：冠昊的牛市已经到来。


至于这个牛市，是13元之后是翻8倍还是10倍还是50倍，我认为，看得是冠昊具体的企业发展程度。但是，只要冠昊能够始终坚持在生命科学横跨组织工程和细胞工程的顶尖水平，充分利用国家工程实验室的名和二级市场的利，冠昊的企业发展，其实就体现着中国民族生命科学的发展，冠昊的市值和股价也就体现着整个二级市场对生物医药、生命科学、组织工程、干细胞及细胞治疗这么一家唯一代表公司的价值认知！


我个人对此非常乐观。




大头 20130909
第一稿