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?证券投资分析

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证券投资基本面分析

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一、??? 宏观经济分析

1 、宏观经济运行对证券市场的影响

宏观经济通过企业经济效益、居民收入水平、投资者对股价的预期、资金成本四方面对证券市场的产生影响

2、宏观经济运行与证券市场波动的关系

当GDP、经济周期、通货发生变动时，会使得证券市场发生相应的变动。

3 、财政政策的手段及其对证券市场的影响

财政政策手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。这些手段可以单独使用，也可以配合协调使用。财政政策分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。总的来说，紧缩财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱；而扩张性财政政策刺激经济发展，证券市场则将走强。

4 、货币政策与证券市场的关系

通常，将货币政策的运作分为紧的货币政策和松的货币政策。

???? 紧的货币政策。紧的货币政策的主要政策手段是：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。如果市场物价上涨，需求过度，经济过度繁荣，被认为是社会总需求大于总供给，中央银行就会采取紧缩货币的政策以减少需求，此时，对证券市场有负面影响。

???? 松的货币政策。松的货币政策的主要政策手段是：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。如果市场产品销售不畅，经济运转困难，资金短缺，设备闲置，被认为是社会总需求小于总供给，中央银行则会采取扩大货币供应的办法增加总需求，此时，对证券市场有正面影响。

一般来说，在经济衰退时，总需求不足，采取松的货币政策；在经济扩张时，总需求过大，采取紧的货币政策。

5 、国际金融市场环境分析

主要通过人民币汇率预期影响证券市场，当人民币有升值趋势时，一般对证券市场有正面影响；当人民币有贬值趋势时，一般对证券市场有负面影响。

6 、股票市场的供求关系

股票市场供给方面的主体是上市公司，上市公司的数量和质量构成了股票市场的供给方。股票市场需求方面的主体是机构投资者和个人投资者。从长期来看，股票的价格由其内在价值决定，但就中短期的价格分析而言，股价由供求关系决定。

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二、行业分析

1 、行业分析的目的

解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业的投资价值，揭示行业投资风险，从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。

2 、行业的一般特征分析

⑴行业的市场结构分析

市场结构就是市场竞争或垄断的程度。根据该行业中企业数量的多少、进入限制程度和产品差别，行业可以分为以下四种结构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断。

⑵行业的竞争结构分析

一个行业内存在五种基本竞争力量，即潜在进入者、替代品、供方、需方以及行业内现有竞争者。

从静态角度看，这五种基本竞争力量的状况及其综合强度，决定着行业内的激烈竞争程度，决定着行业内的企业可能获得利润的最终潜力。从动态角度看，这五种竞争力量抗衡，共同决定着行业的发展方向，决定行业的竞争强度和获利能力。

⑶经济周期与行业分析

各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或者衰退的格局。这些变动与国民经济总体的周期变动是有关系的，但关系密切的程度又不一样。据此，可以将行业分为三类：

???????? ?增长型行业

增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅并不紧密相关。这些行业的增长的速率并不总是随着经济周期的变动而出现同步变动，因为它们主要依靠科技进步、新产品的推出及更优质的服务。

在经济高涨时，高增长行业的发展速度高于平均水平，在经济衰退时期其所受的影响较小甚至保持一定的增长。

???????? ?周期型行业

周期型行业的运动状态与经济周期紧密相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应衰落，且这类行业收益的变化幅度往往会在一定程度上夸大经济的周期性。

消费品业、耐用品制造业及其他需求的收入弹性较高的行业属于典型的周期型行业。

???????? ?防守型行业

防守型行业的经营状况在经济周期的上升和下降阶段都很稳定，因为该类型行业的产品需求相对稳定，需求弹性小，经济周期处于衰退阶段对这种行业的影响也较小。甚至有些防守型企业在经济衰退时期还会有一定的实际增长。

食品业和公用事业就属于防守型行业。

⑷行业生命周期分析

通常，每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期。一般地，行业的生命周期可分为：幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。基本情况见下表：

行业生命周期个各阶段特点情况图

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幼稚期

成长期

成熟期

衰退期

公司数量

少

增加

减少

少

产品价格

高

下降

稳定

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利润

亏损

增加

高

较少-亏损

风险

高

高

降低

增大

一些典型的行业

太阳能

遗传工程

生物医药

无线通讯

大规模计算机

石油冶炼

超级市场

电力

煤炭开采

钟表

自行车

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三、公司分析

1 、公司基本分析

主要从公司行业地位、公司经济区位、公司产品、公司经营能力和公司成长性等方面进行分析。

2 、公司财务分析

1)??????? 盈利能力分析

盈利能力就是公司赚取利润的能力。反映公司盈利能力的指标很多，通常使用的主要有主营业务净利率、主营业务毛利率、资产净利率、净资产收益率等。

??????????? 主营业务净利率

主营业务净利率 = （净利润 / 主营业务收入） *100%

该指标反映每1元主营业务收入带来的净利润是多少，表示主营业务收入的收益水平。

??????????? 主营业务毛利率

主营业务毛利率 = ［（主营业务收入－主营业务成本）／主营业务收入］ *100%

主营业务毛利率表示每1元主营业务收入扣除主营业务成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。主营业务毛利率是公司主营业务净利率的基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。

??????????? 净资产收益率

净资产收益率 = （净利润／年末净资产） *100%

净资产收益率，也称净值报酬率或权益报酬率,反映公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的综合性。

2)??????? ?投资收益分析

??????????? 每股收益

每股收益 = 净利润 / 发行在外的年末普通股总数

每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，它反映普通股的获利水平。

使用每股收益指标分析投资收益时要注意以下问题。

第一、每股收益不反映股票所含有的风险；

第二、不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同，即换取每股收益的投入量不同，限制了公司间每股收益的比较；

第三、每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司的股份分配政策。

?????? ?市盈率

市盈率 = 每股市价 / 每股收益

市盈率亦称本益比。该指标是衡量上市公司盈利能力的重要指标，反映投资者对每1元净利润所愿支付的价格，可以用来估计公司股票的投资报酬和风险，是市场对公司的共同期望指标。一般说来，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；反之亦然。在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大；反之亦然。

使用市盈率指标时应注意以下问题：

首先，该指标不能用于不同行业公司的比较。成长性好的新兴行业的市盈率普遍较高，而传统行业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值。

其次，在每股收益很小或亏损时，由于市价不至于降为零，公司的市盈率会很高，如此情形下的高市盈率不能说明任何问题。

最后，市盈率的高低受市价的影响，而影响市价变动的因素很多，包括投机炒作等，因此观察市盈率的长期趋势很重要。由于一般的期望报酬率为5%-20%，所以通常认为正常的市盈率为5-20倍。证券分析师需要结合其他有关信息，才能运用市盈率指标判断股票的价值。

????????????? 每股净资产

每股净资产=年末净资产/发行在外的年末普通股股数

每股净资产也称为每股账面价值或每股权益。

该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。在投资分析时，只能有限地使用这个指标，因其是用历史成本计量的，即不反映净资产的变现价值，也不反映净资产的产出能力。每股净资产在理论上提供了股票的最低价值。

????????????? 市净率

市净率=每股市价/每股净资产（倍）

市净率是将每股股价与每股净资产相比，表明股价以每股净资产的若干倍流通转让，评价股价相对于每股净资产而言是否被高估。市净率越小，说明股票的投资价值越高，股价的支撑越有保证；反之则投资价值越低。这一指标同样是证券分析师判断某股价值的重要指标。

3 、公司重大事项分析

⑴公司的资产重组

从理论上讲，资产重组可以促进资源的优化配置，有利于产业结构的调整，增强公司的竞争能力，从而使一批公司由小变大，由弱变强。

但在实践中，许多上市公司进行资产重组后，其经营和业绩并没有得到持续、显著的改善。究其原因，最关键的是重组后的整合不成功。

? ?⑵会计政策和税收政策的变化

会计政策的变化及其对公司的影响：企业的会计政策发生变更将影响公司年末的资

产负债表和利润表。如果采取追溯调整法进行会计处理，则会计政策的变更将影响公司年初以及前年度的利润、净资产、未分配利润等数据。

税收政策的变化及其对公司的影响：税收政策的变化也将对上市公司的业绩产生一定的影响。如“税收先征后返政策”、“增值税的出口退税”会影响公司的利润。

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第二节??? 证券投资技术分析

一、技术分析的基本假设与要素

1 、 技术分析的基本假设

作为一种投资分析工具，技术分析是以一定的假设条件为前提的。这些假设是：市场行为涵盖一切信息；价格沿趋势移动；历史会重演。

??? 技术分析的三个假设有合理的一面，也有不尽合理的一面。例如，第一个假设说市场行为包括了一切信息，但市场反映的信息同原始的信息毕竟有一些差异，信息损失是必然的。正因为如此，在进行技术分析的同时，还应该适当进行一些基本分析和别的方面分析，以弥补不足。又如，一切基本因素的确通过供求关系影响证券价格和成交量，但