就金融行业2011年的表现来看，研究机构普遍认为，在加息周期中，银行业息差有望扩大，但在紧缩环境下，银行的负债成本也可能上升，这将在一定程度上抵消息差扩大的利多效应。因此明年银行业的业绩增速可能回落到稳定水平。在目前银行估值已明显低于合理水平下，2011年银行股的收益机会将主要以阶段性估值修复行情为主。与其不同的是，研究机构相对看好保险业未来的走势。在加息周期中，债券收益率回升将驱动保险股走强。如果通胀压力将迫使货币政策收紧，2011年债券收益率可能进一步走高，保险股价有望伴随债券曲线上行而上升。

银行 估值处于历史低位

尽管当前银行业的整体估值明显偏低，但在紧缩预期的影响下，研究机构对于银行股在乐观中偏谨慎。综合当前多数研究机构的看法来看，2011年银行股要出现持续性行情的概率似乎不大。

东方证券指出，2011年宏观环境经济温和减速、通胀前高后低。预计2011年银行业利润将保持18%左右的中速增长。2011年规模增速将连续第二年放缓，但净息差将伴随着通胀进一步小幅走高。虽然信用成本率将受到拨贷比等监管政策的影响，但不至对银行增长格局造成显著性冲击。总体而言，明年银行业的增速将回落到稳定的水平。目前银行估值已明显低于合理水平，未来银行股有比较明显的估值修复要求。在当前的市场环境下，银行股缺乏明显的向上催化剂。因此，2011年银行股的收益机会将主要以阶段性估值修复行情为主，不具备产生持续性行情的基础。

在宏观调控的影响下，2011年银行业绩增速可能有所下降，对不同类型的银行来说，其业绩可能出现分化。安信证券认为，2011年银行盈利增速下降、风险溢价提高和行业同质性强，导致估值中枢难以大幅上移。预计2011年银行业盈利增速在17%左右，其中国有银行、股份制银行和城商行盈利增速分别为16%、20%和28%。国有大行在不确定的环境中更具有稳定性，小银行总体发展环境要好于中型银行，规模增速相对更高。

从信贷与GDP的关系来看，不低于6.5万亿的规模对行业影响中性。在加息周期中，银行业的息差有望扩大。但紧缩环境下银行议价能力的上升，可能被负债成本的上升所抵消。因为在2.5%的拨备率要求压力下，信用成本会有10BP左右的上升。