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在9月初的第 21 届中国光博会上，中移动首次提出 5G 前传 Open-WDM/MWDM 方案，引起业内关注。方案将在 5G 前传重用低成本 25G CWDM 推进 12 波长系统，采用 TEC（热电制冷器）对 CWDM 原 6 个波长偏移实现 12 个波长，结合光层调度实现 OAM 功能。该方案采用 WDM 主要为节省光纤资源，而波长扩展主要为满足 5G 前传部署中对4G 的兼容性管理，同时复用成熟的 CWDM 产业链，实现快速部署。中移动 MWDM方案是半有源方案，主要由 AAU 彩光模块、AAU 侧无源波分复用器、DU 侧有源WDM 设备及 DU 侧彩光模块组成。若采用该方案，使用的前传彩光模块数量将由平均一站 6 支增加到 12 支（增加了 DU 侧有源设备）或 24 支（包括 4G 前传改造）。我们认为移动的方案是为了实现后续技术上的冗余和产业链成熟度的折衷考虑，但却面临着更昂贵的设备投资（TEC）、光模块在温飘工作下的稳定性等问题，具体实施方案仍有待探讨。
光模块的作用就是光电转换，发送端把电信号转换成光信号，通过光纤传送后，接收端再把光信号转换成电信号。
全球光模块厂商集中度提升，国内光模块份额逐步加大。2017年光器件市场份额前三分别为Finisar、Lumemtum和Oclaro、CR4仅为35%。2018年光模块市场发生巨变，行业龙头整合进入高峰。2018年3月10日，Lumemtum宣布以18亿美元收购Oclaro，11月8日，无源光器件巨头II-VI宣布以32亿美元收购光器件市场领导者Finisar。
经过近年的发展，由于芯片和速度两大制约因素减弱，国内光模块迎来发展拐点。
现象：国外毛利率出现下降，国内厂商毛利率有所提升。研发方面，国内外研发占比都有提升，国外主要厂商将技术升级换代作为抵抗周期的重要方向，国内研发占比总体比国外差一倍，在8个百分点左右。
竞争状况：我国电信市场在全球仅次于美国，数通市场也在高速成长中，光通信产业链从芯片→组件→模组→系统中，越往下游竞争力越强，芯片领域是当前瓶颈。
拐点一：芯片方面，国内厂商纵向延伸，并在核心关键技术方逐步突破，逐步减少芯片依赖，短板减弱。
拐点二：产品方面，国内份额逐步提升。
2015-2018年中国光器件在全球市场份额的不断提升，2015年市场份额占比不到10%，2018占比达20%，国内光器件市场份额稳步提升。
国内近年来光模块封装技术进步，营收规模逐步赶超国外，中际旭创已经超越Oclaro和AAOI。
需求爆发：
2016-2021 年全球光模块市场规模逐年上涨，同比增速平均保持在 9%。随着全球数据量的增加，光模块向着超高频、超高速和超大容量发展。根据 LightCounting 数据，全球光模块市场规模不断增大，预计到 2024 年全球光模块市场规模将超过 150 亿美元。
2018年中国移动互联网接入流量4GB/月人，2019年5G试商用人均流量60GB/月人。
无线侧，各运营商基于网络基础有不同建设方案：–电信联通侧重AAU对应DU/CU模式，DU=基站数，DU：AAU=1:3-1:6，DU对应AAU数量取决于组网方式；–移动传输和站址资源相对缺乏，倾向采用C-RAN模式，一般BBU对应3个左右基站，即9个左右AAU。据测算，无线侧光模块在2020年会大幅放量近5倍。
有线侧，2018年全球光模块市场规模约60亿美元，其中电信承载网市场规模17亿美元，每年以15%的速度增长，接入网市场规模约12亿美元，年增长率约11%。
运营商对有线侧的投资有两个高峰：一是在牌照发放后2年内，有线侧为了应对无线侧的速率提升，对接入网进行升级，接入侧升级到千兆，ONU从GPON、EPON升级到10GPON、10G EPON、XGPON等，采购规模千万只级别，因此国内将在2021年将翻倍；二是在牌照发放后第4-5年，杀手级应用成熟带来全网流量大规模增长，促使汇聚网和核心网光器件需求大幅增长。
投资建议：
当前 5G 前传将步入大规模部署阶段，半有源波分方案成为首选，我们建议关注光器件/光模块产品线完善的光迅科技、切入电信市场并取得不错成绩的中际旭创和产品结构获得良好突破的华工科技以及业绩边际改善明显的新易盛。
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