一、前期A股预测回顾

我此前在博文《田忌与齐王赛马》一文中分析到：管理层对A股的期望点数是3050点；根据博弈分析，投资者只能相信2900点。在投资者相互不信任的条件下，股指很可能向下突破2800点，直到管理层出面声明甚至动用国有机构托盘为止。以上预测都实现了。

1、3050点：媒体报道管理层的《目前股市与宏观经济吻合》（大概）一文时，A股股指正好在3050附近。当时大盘刚刚从3478点跌到3050附近。7.29暴跌中，境外游资、部分基金、私募已经开始巨量出逃；当日，正逢中国建筑上市，部分基金奉命购买该股，同时管理层动用银行股、中石油来托盘。在此次大溃败中，银行股奉命托盘，受伤严重，预示着银行板块日后的暴跌，不可避免。7.29大溃败后，A股连续三天猛涨，给基金、私募和游资以最后的出逃机会。

2、2900点、2800点：这两个点位都被A股向下的势力给突破了。但下跌并非无止境的。股指在向下突破2800点后不久，在2761止跌。因为在这里，大盘已经触及了管理层的底线，管理层会频频发出政策信号，乃至动用机构来托市。这些预测都实现了。政策面，如管理层关于人们对流动性担忧的澄清、西部振兴计划、东北振兴计划、国庆行情，总/理关于宏观经济走势的讲话（中国经济正面临复苏的关键时期）等等。

二、A股二次探底暂告终结——管理层出面阻击

大家注意8.24、8.25两日中国石油的走法：在大盘岌岌可危的时候，中石油收出两条长长的红色下影线，这是管理层的政策印记。因为这两日美元指数继续上扬，美国原油应声下挫，在大盘风声鹤唳的情况下，中国石油根本没有上涨的动能。8月25日参与托盘的还有银行股。有些朋友可能会奇怪：当日银行股整体暴跌，浦发银行、兴业银行一度跌停，怎么会托盘呢？银行股8.25整体暴跌是因为7.29奉命托盘的机构在自我疗伤中，恰好碰上政策面的不利消息——银监会关于资本充足率的监管——的打击，所导致的；当日，同中石油一样，银行股整体收出长长的下影线。参与托盘的可能还有中国建筑。我在《略论中国建筑的五大病灶》中已经分析，中国建筑的投资价值是有限的。尤其是近期得到的消息，中国建筑上半年的利润仅仅23亿。考虑到该股300亿的盘子，每股收益才7分钱。再考虑到该股08年下半年的亏损（具体数据没有公布），该股的最新市盈率应该依然是很高的。该股的投资价值，机构都是清楚的。但近期也频繁收出长长的下影线。总之，这些下影线意味着管理层的底线——二次探底到此为止吧！

三、A股这波反弹的性质分析

1、旧的反弹

我们注意到，A股从2761点恢复到现在的2946，恢复了近200点。我们称这波反弹为“旧的反弹”。为什么称“旧的反弹”？

1）大盘严重缩量——近期最高的日交易额仅及7.29交易额的一半；

2）不敢逾越3050点红线；

3）政策主导明显——如上述；

4）概念炒作盛行——近期较红的板块皆为概念所为，如国庆概念、迪斯尼概念、创投概念、西部概念、东北概念、新能源概念。

5）反弹不可持续——政策资源是有限的，概念炒作只能大幅度提高A股的市盈率，重新堆积泡沫，刚刚暴涨的板块马上就要面临暴跌。

6）虚假的反弹——不可持续的反弹就是虚假的反弹。如果A股没有新的上涨动力，这波反弹只能是死亡前的回光返照，非常可怕。

2、旧的反弹会持续吗？

1）旧的反弹依然会持续。其特征就是靠“充裕的流动性”，靠政策托市，靠概念炒作。在没有强大的业绩预期的前提下，A股的市盈率依然很高，尤其是“中国建筑”这样的庞大的低效率的公司上市并计入了大盘指数，给A股的市盈率雪上加霜。因此，A股的反弹只能是弱势反弹，即使短期有暴涨，也会以暴跌结束。7.29以来的走势就是证明。

2）强大的业绩预期从何而来？首先是外围经济的走势，全球经济复苏的预期，将带动A股的业绩进一步增长的预期。尤其是A股在4万亿投资的政策效用已经释放的情况下，外围经济的复苏将给A股的复苏带来进一步的复苏预期。

3）外围经济的复苏很谨慎。美国股市虽然很少有暴涨暴跌，但近期道琼斯的上涨非常勉强，目前虽然成功实现八连阳，但最近已经连续三天收缩量十字星。如果未来两个交易日内不能够放量，很可能要酝酿一波下跌行情。这将给A股下周的走势蒙上一层阴影。

四、新的反弹——A股会出现真正的反弹吗？

所谓的“新反弹”，就是与旧反弹相反的、以企业业绩和企业持续盈利预期为前提的反弹。A股是否会出现新的可持续的反弹，必须从全球的视野来考察，关键看在全球市场运动中，有没有新的上涨动力。

1、新反弹不可能很快到来

如上所述，目前A股依然是政策主导。尽管美国遭受了世界最严重的经济危机，但道琼斯依然是业绩主导或者说是市场主导。这是两市的重大区别。但无论是政策主导还是市场主导，最终的决定力量还是企业的业绩，包括企业财务报表上现有的业绩，和企业未来业绩可持续增长的预期。从上半年来看，A股企业业绩还是值得肯定的，但问题也很突出，即大型国有垄断企业环比盈率居多，但与国家巨额的资源、资金投入相比，这些盈利是缺乏效率的。银行板块业绩较好，但一旦面临信贷收缩，股价立即下跌，说明其业绩增长是一种旧的模式，具有一定的不可持续性。钢铁、有色等实体经济，许多大型的国有企业在上半年依然处于亏损状态。

2、新反弹的走势预期

新反弹既然是可持续的，一旦产生，就必然引领大盘气冲斗牛，一口气翻越3100、3400、3500点大关，直逼08年4——5月份横盘期的顶峰：3780点附近。在此震荡盘整一个月之后，走上一马平川，直奔4000点，势不可挡。但这种走势目前尚未有足够的动能支撑。

五、类新反弹——金秋9月的希望

1、何谓“类新反弹”

所谓的“类新反弹”，是介于旧反弹与新反弹之间的一种过渡。其前提必须包括：

1）较低的市盈率。A股7.29以来的大幅度暴跌，有效降低了A股的市盈率。尤其是A股近期缩量反弹，大盘股尚未启动，因此大盘指数的市盈率比A股整体的市盈率更低。这为A股走上更可靠的一波反弹提供了理论依据。

2）较好的业绩和业绩预期。这一点很关键。A股并不缺乏这种支撑，关键是在中国国情的限制下，这种支撑面临着严重的道德争论。我要说的就是银行、地产板块。这个分析详见我在8月2日的博文《中国房地产业大趋势解析》，现在的走势证明了我当日分析的正确。

3）温和的通胀预期。A股某些管理层人员非常惧怕通货膨胀，在PPI、CPI连续为负的情况下，动辄开口通货膨胀、闭口通货膨胀，造成市场恐慌，这是没有必要的。实际上，稍微学过宏观经济学中的AD—AS模型的人都知道，随着经济的增长，通货膨胀是不可避免的；适当的、温和的通货膨胀是有益的。因为资源稀缺，经济增长就意味着人们要消费产品、企业要购买投资品，在资源稀缺的大前提的约束下，物价怎能不涨？

4）外围经济的走稳。在经济全球化的今天，中国的经济有很大一部分与出口能力有很大的关联。尤其是服装、玩具、食品、电子、家电等行业，它们因经济全球化而兴，也因全球经济危机而衰。因此，A股的全面复兴，必须有外围经济复苏的背景，否则免谈。

2、金秋9月——类新反弹的动能

1）来自外围的消息：

a、道琼斯八连阳；b、美国GDP上半年下跌小于预期的1.5%，收1%；c、美国上周失业率下降；d、美国消费者信心指数上涨超预期。以上消息意味着外围经济的走暖和中国出口贸易在下半年的回升。

e、昨夜，美元指数下挫，收78.11。从MACD看，美元指数最近走势诡异，红柱连续走强，然后又突然收缩，这预示着空头最后的挣扎。总之，美元指数很可能步入77时代。这意味着能源、资源股必将有新一波的上涨。

f、纽约原油止跌，从下跌到71美元到反弹到72美元，说明国际油价已经触及70美元底线。这个我在前期的博文中已经有预测。

2)来自A股的消息：

a、食品价格上涨；b、成品油提价；c、产业机构调整，钢铁、资源板块抑制产能过剩。这些因素将导致物价的一波上涨和上涨预期。注意：物价上涨不等于通货膨胀。通货膨胀是指物价持续的、普遍的上涨。9月份，中国物价局部上涨的预期，为部分板块的多头提供了比较充足的理由。

3）A股的银行股和地产股市盈率较低，严重滞涨。如果舆论能够重视现实，不再仅仅依靠道德压力来解决中国的地产问题，那么，金秋9月，A股将从金融、地产股那里获得反弹动能。

4）政策红线上移。外围经济的走稳，会提高管理层对A股的预期，3050点的政策红线完全可能上移。至于上移到哪里，我估计在3200点附近。

总之，未来1周和金球9月，A股将迎来一波“类新反弹”。在外围经济走稳的烘托下，A股冲破3050点，冲击3200点乃至更高，都是可以预期的。

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