综合性系数，给有缘人！ 2006-9-14 15:53:22    
 
 
 
作者：东方博客 老股民   老股民 的个人首页 【大 中 小】

综合性系数，给有缘人！2006年8月27日

 

大家已经看见了，在我的内在价值的计算公式里面还有一个关键性的数据，就是综合性系数，今天我就也公开了吧

。

综合性系数可以分为二大部分，一部分是内在价值的补充，一部分是投机价值的需要。众所周知的原因，无论中外

，证券市场其实就是个投机市场，也就是说以投机为主导方向。市场需要交易，需要活跃的交易，那么就必须得具

备投机的成份。不敢想象，一个没有投机的市场会是个什么样的市场，可能是死水一潭吧。所以，就算是你属于投

资型的，但是你也必须承认这个市场投机的必要性。当然，巴非特除外，因为他不考虑投机的因素。因为我不是巴

非特，所以我还是需要尊重市场，尊重市场的投机性，也必须承认适当的投机因素，这就是我与巴非特的不同之处

。也是自认为我的投资理念来源于巴非特而高于巴非特的自信。

为人处世，有一句大家都熟悉的话，叫做“在适当的时间做适当的事情”，这个所谓的“适当”，每个人的理解是

不一样的，所以，每个人的做法也是不一样的。也就是说他认为确实是在适当的时间做了适当的事情，但在你看来

却是他在不适当的时间做了不适当的事情。呵呵，这就是人生。

在证券市场，同样地有一句名言，叫做“在适当的时间买进适当的股票”，这是每一个市场参与者都在朝思暮想的

最合理的模式，适用于每一个投机、投资者。对于价值投资者来说，同样地有一句话表达，叫做“以适当的价格买

进值得投资的股票”。可以这样说，这一句话无论你怎么理解都不会错，可以说永远是至理名言。但是，现在具体

的问题就来了，什么是“适当的”时间？什么是“适当的”股票？什么是“适当的”价格？在这里，我想解决的就

是其中的一个问题，什么是“适当的”价格？适当的价格我认为需要通过比较才能够知道，通过价格与价值的比较

，通过价值与价值的比较，通过股票历史的纵向比较，通过同类公司的横行比较。只有比较才能知道结果，只有通

过比较的结果才能知道哪一个价格是最“适当的”。

呵呵，好了，不罗嗦了，还是言归正传吧。

综合性系数其实是一个非常主观性的系数，但是，为了尽可能的控制个人的屁股指挥大脑，为了尽可能的客观，所

以在设置系数的时候同类的公司应保持一致性，不能随心所欲的给予某一个个人看好的公司相对高的系数。

综合性系数可以来源于这样几个方面：

一：行业系数，系数范围从0.9 －1.80之间，相差整整的一倍，这是个权重最大的系数，弹性也最大。比如说钢铁

业是大家所一致瞧不起的，那么就给予0.90的系数，消费类、医药类是热门的行业，那么就给予1.80的系数，至于

其它的行业那么就根据你的感觉给予不同的系数。同一个行业的基础系数必须是一致的，不能厚此薄彼。然后，再

可以分为几个子项目，比如公司在行业中的地位，公司在行业中的竞争力，公司在行业中的知名度，加一点附加系

数，也就是溢价系数，溢价系数的范围在0－0.10之间，不能超过0.10。比如说宝钢在行业中是领头羊，知名度也是

最高的，具备核心竞争力，那么你就可以给予加0.10。也就是宝钢的行业系数等于0.90 0.10＝1.00。再比如茅台酒

，他是消费类，又是垄断型，又是白酒行业的龙头股，那么他的基础系数为1.80，再加上0.10，合计行业系数就是

1.90。当然，五粮液也可以享受此行业系数，但其它的白酒类就不能加溢价系数。除非你认为，其他品牌的白酒企

业有可能超越茅台酒，那么当然也是可以加溢价系数的。

二：总股本系数，因为相对来说在我国市场的习惯，股本小的就可以上涨的多一点，所以就应该不同的总股本给予

不同的系数，其实，这个就是投机系数。总股本系数范围从0.95－1.20之间，总股本越小系数就越大。这个方便的

，你只要把总股本大小进行排序，然后你再合理地分配系数就行了。

三：股价系数，理由和总股本系数是相同的，股价低的往往就上涨容易一点，所以就应该给予一定的股价溢价。股

价系数的范围也是从0.95－1.20之间，股价越小系数就越大。

四：总市值系数，这个系数的作用是为了中和一下总股本系数与股价系数，以避免有时候或有可能出现的不合理溢

价系数。比如说某个总股本比较大，而他的价格又是特别的低；或者是反过来，总股本相当的小，而价格又特别的

高。系数范围也是从0.95－1.20之间，总市值越小系数就越大。

五：长期增长系数，这个系数的作用是为了调节三年以后的行业景气度的系数，特别适用于周期性行业，当然也可

以适用于非周期性，具有长期成长性行业的系数调节，系数范围在0.90－1.20之间。比如说现在的航运业，现在的

航运业景气度在走下坡路，如果你估计三年以后航运业的景气度有可能提高，那么你就可以给予航运业的长期增长

溢价系数。比如说如果你认为煤炭业三年以后的行业景气度有可能走下坡路，那么你就应该给予负面的溢价系数。

一般来说这五个方面的综合性系数就差不多了，当然，如果你认为还有必要再加其它的系数，那么你就加上去就行

了，反正这个系数就是比较主观随意性的，可以根据个人的理解来取舍。

然后，你就把这N个系数进行相乘，就可以得出综合性系数数据。然后为了限制个人太主观的因素，所以就必须限制

这个综合性系数在一定的范围以内，也就是应该限制在0.90－2.50之间（呵呵，当然，如果你觉得没必要控制在这

个0.90－2.50之间，那么按照计算的结果就行了）。如果计算的结果低于0.90，那么就取0.90，如果计算的结果高

于2.50，那么就取2.50。最后把这个数据再减1乘100％，就成为综合性系数，就可以代入那个公式了。