?20150705：对当前市道的思考——

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上周汇金的500亿元撑不住，下周券商的1200亿元可以撑多久呢？

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先看看救市队大概可以动用多少真金白银：

1、21家券商：1200亿元，这个是比较明确的。

2、据报道：央行协助提供流动性，证金公司融资可达万亿。证金增资扩股至1000亿元资本金，十倍融资杠杆就是一万亿元。

3、另外，信息显示，养老金投资股市的限定是最高不超过30%的比例，预计可投资股市的养老金接近1.3万亿元。但是社保金投资要求稳健保值，即使入市，初期入市资金也不会很大，况且现在还未批准入市，暂时忽略不计吧。

4、公募基金的领导们高调认购基金，认购多少不得而知。但估计赎回压力也很大，不知道会不会相互抵消，甚至赎回远大于认购。公募基金大多被动持仓，轻仓的很少，可用资金余额估计很有限，因为投资比例有上限的。这一笔暂不计算了。

5、私募基金很多，思维很难统一，很难形成合力，更多的是市场派，看的是估值、趋势、获利效应，很难强调他们合力做反弹，况且私募基金的仓位大家都不知道，有重仓有轻仓，可以动用的资金无法统计，这一笔也忽略不计了。

6、汇金，无法统计他能用多少，但她已经动用了500亿元了，可能再用500亿元吧。

如此，券商1200亿元 证金1万亿元 汇金500亿元，理论上短期可以动用1.17万亿元。这里放宽一点，加上其他资金，就算有1.5万亿元吧。

打新资金不会随便参与二级市场的，从来如此。

已经出逃的主力不会随便巨资抄底，主力巨资涌入必然买不到便宜货，不划算。

救市队的资金如果真有1.5万亿元左右，子弹也不可能一天用完吧。如果分兵，力量少，效果差。如今大量套牢盘等待解套，如果救市资金主动出击，那么将很快耗尽弹药。如果不能尽快打败空方，后市将陷入胶着拉锯战。（套牢盘有多少，后面有所论述）

你说怎么办？

很多今年新开户进场的新股民，套在了山顶上，他们没有经验止损，在下跌过程中，老是盼望救市、解套，并且不断加仓，基本上没有资金抄底了，即使是很多老股民也是如此，深套的非常多。那些短线客，本以为可以T 0，其实稍有不慎就当天套牢，这就是新的套牢盘，每天都有。本周的抄底盘非常多，基本上都是当天被套，既然是短线客，只要有解套机会，他们必然会走，这就是当前压力。

套牢盘层层叠叠，过关斩将需要巨量资金，但是救市队已经明确攻击方向，那就是蓝筹ETF，那是不是等于判了高估值非蓝筹股的死刑呢？（高估值个股有多少，后面有所论述。）

用上周的成交量来衡量短期套牢盘：

上证指数，20小时成交40679亿元，深证成指20小时成交31011亿元，中小板指20小时成交11762亿元，创业板指20小时成交7058亿元。

合计90510亿元。平均每小时成交4525.5亿元，平均每天成交18102亿元。

这里不计算5天合计值，只计算每天平均值，5天内，即使只套牢了18102亿元，这个数字，救市队能不能在5天内解放？如果5天内的实际套牢盘更多呢？

如果解放了18102亿元套牢盘，那么这些套牢盘将变成获利盘，而上面还有套牢盘，又是一个双重夹击，资金量能跟上吗？

涨上去，是要靠资金 获利效应 心态，上面套牢盘层层叠叠，而股民心态又极差，套牢者都想解套、减亏出局，而救市队的资金量并不多，能撬动集体大涨吗？

即使只计算沪深300指数，五天累计成交金额为31751亿元，平均每天成交6350.2亿元，用上面的计算方法，五天只算一天的套牢盘，也有6350亿元，如果实际套牢盘更多，如果救市队的资金攻击方向就是沪深300标的，这批救市资金也熬不了多久啊。

如果只攻击权重指标股，在本已弱势的市道下，会不会出现挤出效应呢？相对绩优的少数指标股涨了，其他未跌透的大部分高估值个股跌了，此消彼长，指数上涨的幅度可能很有限。

券商拿自己的资金出来买股票救市，会不会严重影响自身的现金流以及经营运作？

21家证券公司以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF。

这相当于用自己的资金买股票，买来容易，减持难。这里要特别注意，汇金买蓝筹ETF，券商也买蓝筹ETF，那么将会人为造成蓝筹与其他题材股严重分化割裂，高估值的非蓝筹股直接被打入冷宫，自求多福了，救市队放弃救援了，而原来炒作绩差非蓝筹题材股的主力，绝对不可能那么快就进场快速拉升这些个股的。围魏救赵的计划很难奏效。



上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。

这里，起码有两种情况要区别对待，一是他们自己已经减持很多了，剩下的不减持也无所谓了，这时候增持还不至于伤筋动骨。二是他们的自营盘比较重，过分看好牛市，没来得及大量减仓，必须自救。4500点以下不减持，还要增持，不知道是不是忽悠，如果真金白银增持，那就要耗用大量自有资金，这里需要特别注意，4500点无形中制造了一个预期中的天花板！套牢盘不可能等到4500点才涌出，因为超过4500点券商就可以大量抛售自营盘，他们或获利了结，或解套出局，若之前的N万亿元套牢盘等到4500点之后才选择卖出，那可能就晚了。看到这里，大家还会认为短期内股指会超过4500点吗？

如果空方力量依然存在，他们必定会在到达4500点之前再度杀跌出局，可能导致参与反弹的资金被套牢，最麻烦的是4500点以下自营盘不能减持啊！令到他们4500点的计划难产，悉数套牢参与ETF与券商自营盘的资金，这不是没可能的！

上市证券公司将积极推动回购本公司股票，并推进本公司大股东增持本公司股票。

这又会消耗券商自身资金！以上三者叠加，券商耗资巨大。

如果说券商是为了救牛市，维持牛市成交量（有量才有业绩啊）而被迫自救，那么不减那千分之一的印花税，有限的资金仍会逐步消耗尽，仍然撑不起市值巨大的股市！

现在每天1万亿元成交量，印花税就会抽走10亿元，取消印花税的可能性不大，减半吧，万分之五，最后一招了，即使是减印花税，假设每天1万亿元成交量，印花税仍会抽走5亿元，还少吗？

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还有一个大问题，资金都去救市、都去炒股了，上市公司都去增持了，实体经济怎么办？

真的不想太悲观，但是，怎么才能乐观呢？历史经验是，政策底通常在前、在上，而市场底通常在后、在下，而底部通常是长时间磨出来的，反弹不是底，是底不反弹。

《人民日报》法人微博称，券商增资，新股IPO暂缓，系列政策的目标只有一个：稳定市场！“守住金融安全底线，才有资本市场的健康发展，新常态下的改革红利才会化作实实在在的获得感。”该微博同时称，各种利好的释放通常需要一定时间。在这一过程中，投资者更需要信心和耐心，而不是在焦虑和恐慌中乱了方寸、无所适从。

“守住金融安全底线”， 07年那波熊市，从6124点跌到1664点，跌了一年多、累积跌幅更大，当时也没有这种救市力度，现在跌了十几天就全力救市，应该怎么理解金融安全底线呢？“各种利好的释放通常需要一定时间”，言下之意是不是说市场底在后呢？“信心和耐心”？言下之意，是不是说不会那么快就涨上去呢？银行资金通过各种渠道流入股市的资金到底有多少？是不是多到不可思议的地步？已经危及安全底线了！所以这次短期大跌才会引起“暴力”救市呢？如果资金都去股市了，实体经济怎么办？上天保佑，希望金融危机不要来临啊！

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说实话，现在A股市场已经不像是投资市场了，明知道很多个股没有投资价值、分红价值，强行组织资金入市救市，只许涨不许跌，这是什么姿态？无形之手变成了有形之手，动用行政力量强烈干预股市，本来不必进场的资金要他们进场维稳，一定要保持警惕！警惕什么？警惕会不会有后遗症。但是不干预又惧怕崩盘，更麻烦，上面实在是左右为难的。公募基金、证券公司、私募基金、证金增资扩股，这批资金加起来也没有现在一天的成交量高（以上周日均量18102亿元计算），事实上，现在的流通市值过于庞大了（最高峰达到了70多万亿元），持有流通筹码的参与者，其结构成分复杂，大部分时候思维不一致，市场走势不是某种力量可以长期左右的；事实上，这几天进场的抄底盘已经深套，救市队的资金进场能否接住最近几天的过万亿元的解套盘抛单？救市队进场后，如果再下跌，救市队以及其他参与反弹的资金再度套牢怎么办？

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新闻报道说：A股市值三周蒸发21万亿 ，股民：深市跌没了！

上述救市资金能否弥补21万亿亏损黑洞（即使有一半筹码不流通，那另一半流通筹码也值10万亿元啊！）？答案肯定是不能！如果能够弥补，意味着所有股票市值涨回到最高位，那估值依然是地球顶啊！这一波回调的最根本原因，就是估值太过高啊！

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这边厢救市，那边厢又有新闻说：

20省市出台国有资产证券化目标 5年20万亿入股市?
www.eastmoney.com/news/1345,20150704523504295.html

看到了吗？未来的新股源源不绝！市值20万亿啊！

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暴跌后，大力度救市可能会引起短时间反弹，但反弹后必然招致套牢盘的不断止损割肉出局！跌势已成，即使反弹，反弹后仍有可能会反复探底筑底，但是，救市的招数除了降印花税之外基本用尽了，还有什么强力有效的招数吗？如果空头力量仍在，如果此时汇率大幅波动，如国米国加息，救市队能够首尾兼顾吗？如果多空争夺后空头胜，如果救市队深套于没有分红价值的股票中，并且承诺了4500点以下不减持，将会非常难堪啊！

这样的救市，能否改变绝大部分个股高估的事实？如果改变不了高估值的事实，继续忽悠、强行推高股指，会不会带来更深重的危机？

高估值 高杠杆 股指期货多空博弈机制=出现大调整，这正如之前管理层（ZJH）发言人所言，这是市场正常的调整（当然，后来不说了）。不知道后来怎么演变成了各种“恶意做空”传闻。

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小结一下下跌的根本性问题原因：1、就是我国现在处于经济下滑阶段，绝大部分企业的业绩增长速度不能支撑高股价，估值太高了，而且短期涨幅太巨大了；2、目前的总市值过于庞大，而且未来仍将继续增加体量，参与炒作的资金量跟不上。

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做实业的，各项税费高昂，做股票的，何尝不是税收高昂？这就是现实！而且，每次那少得可怜的分红，还要抽走20%红利税，重复抽税。哎······

目前经济大环境下，理性一点分析，到底资金量能不能撑起未来的集体大涨？如果宏观流动性当中的大部分资金都来炒股，实体经济怎么办？如果大盘不能大涨，那么，我们将回归局部牛市思维，即大盘继续调整、筑底，而优质、有增长潜力的个股会活跃。此时，期望大盘会有大反弹是不是不太不现实呢？

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现在政策干预下形势复杂，按技术走势来看，上证指数的短期有效支撑位大约是3400点左右，也许3400未必是确切点位，可能还会往3300方向踩一下，这样构筑的底部更踏实。

单纯从技术走势分析来看，周五的杀跌非常凶狠，下周未必能完全止跌，最佳走势是缓慢下跌到3300--3400区间，在底部逐步消化套牢盘之后，构筑坚实底部之后才展开反弹，这样反弹时间和动力才能更持久，否则，政策底的反弹极可能成为下跌中继，套牢更多资金，制造更大的反弹阻力区，调整时间将会更长，07年之后的熊市走势历程就是前车之鉴。

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这里探讨一下投资价值——

交易软件显示，A股共有2812家个股，按动态市盈率排名，第1406位是中电环保，动态市盈率是115.8倍！这是A股市盈率中位数。

A股动态市盈率低于30倍的个股只有351家！低于20倍动态市盈率的个股只有182家！

动态市盈率高于30倍的个股达到了2422家，难道，这2422家上市公司的平均年均业绩增长能够达到30%以上？？？可能吗？？？

这样的业绩现状，值不值得救？

上市公司的平均年均业绩增长率达不到30%以上，怎么支撑这样高市盈率的估值？

现在50倍以上动态市盈率的个股占了2040家！以50倍市盈率为例，如果年均业绩复合增长率达到30%，如果股价不变，那么3年后市盈率将降至22.76倍，这不算便宜，只能算是相对合理的估值吧，也就是说，50倍市盈率是透支了3年、年均业绩复合增长率30%的业绩。在经济总体上行之时，很多上市公司尚且做不到业绩年均30%的增长，在经济总体下行之时，试问，有多少上市公司可以做到这一点？

想一想，现在救市的时点对吗？尊重市场现实数据吗？到底是救市还是救泡沫呢？如果救市（救泡沫）成功，市场总体平均反弹30%或以上，市盈率随即大幅飙升，等于将原来已经略为缩小了的大泡沫又再次吹大，爆不爆，大家心知肚明。但是到那个时候，救市队还有多少子弹可以发射呢？

大家都知道米国加息是“没安好心”，但是那又如何？加息权在别人手上，你所能做的就是做好准备，应对米国加息所造成的资金从发展中国家回流米国的效应（导致资产价格下跌）。如果牛市是留住资金的好办法，那么牛市的前提就是A股市场的估值必须足够低，又或者业绩增速足够高，又或者两者兼而有之，足以在米国进入加息周期之后发动一波长牛市来抵御资金外流。如果米国进入加息周期与A股市场高估值重叠，会发生什么状况，大家心照吧！米国迟早会加息，这不是梦，是现实。

如果上层不做这个准备，但作为势单力薄的个人投资者，必须做好这个准备。

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下周最可能出现的走势：

在利好刺激下，参与反弹的资金过于激动，反弹将一步到位，上周空仓的，来不及买入了，买了也可能买在最高位，这不明智也不划算。短线快速上涨后，剩余的反弹空间就少了，参与价值就少了。切忌追涨。

希望会出现正常止跌磨出来的市场底，快速暴涨只会引起套牢盘、获利盘快速出逃。

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（个人观点，思考思路，仅供参考，不喜略过）

金太阳

2015.07.05