?表一:利率变化
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数据上调时间
存款基准利率
贷款基准利率
消息公布次日指数涨跌
调整前
调整后
调整幅度
调整前
调整后
调整幅度
上海
深圳
2010年10月20
2.25%
2.50%
0.25%
5.31%
5.56%
0.25%
0.07%
1.23%
2008年12月23
2.52%
2.25%
-0.27%
5.58%
5.31%
-0.27%
-4.55%
-4.69%
2008年11月27
3.60%
2.52%
-1.08%
6.66%
5.58%
-1.08%
1.05%
2.29%
2008年10月30
3.87%
3.60%
-0.27%
6.93%
6.66%
-0.27%
2.55%
1.91%
2008年10月09
4.14%
3.87%
-0.27%
7.20%
6.93%
-0.27%
-0.84%
-2.40%
2008年09月16
4.14%
4.14%
0.00%
7.47%
7.20%
-0.27%
-4.47%
-0.89%
2007年12月21
3.87%
4.14%
0.27%
7.29%
7.47%
0.18%
1.15%
1.10%
2007年09月15
3.60%
3.87%
0.27%
7.02%
7.29%
0.27%
2.06%
1.54%
2007年08月22
3.33%
3.60%
0.27%
6.84%
7.02%
0.18%
0.50%
2.80%
2007年07月21
3.06%
3.33%
0.27%
6.57%
6.84%
0.27%
3.81%
5.38%
2007年05月19
2.79%
3.06%
0.27%
6.39%
6.57%
0.18%
1.04%
2.54%
2007年03月18
2.52%
2.79%
0.27%
6.12%
6.39%
0.27%
2.87%
1.59%
2006年08月19
2.25%
2.52%
0.27%
5.85%
6.12%
0.27%
0.20%
0.20%
2006年04月28
2.25%
2.25%
0.00%
5.58%
5.85%
0.27%
1.66%
0.21%
2004年10月29
1.98%
2.25%
0.27%
5.31%
5.58%
0.27%
-1.58%
-2.31%
2002年02月21
2.25%
1.98%
-0.27%
5.85%
5.31%
-0.54%
1.57%
1.40%
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表二,存款准备金率变化表06年到10年
次数 时间 调整前 调整后 调整幅度 调整原因
36 10年11月19日 18.00% 18.50% 0.5% 加强流动性管理,适度调控货币信贷投放
35 10年11月10日 17.50% 18.00% 0.5% 存款类金融机构
34 10年10月11日 17.00% 17.5% 0.5% 仅对工、农、中、建、招商、民生六家银行调整 33 10年5月10日 16.50% 17.00% 0.5% 农村信用社、村镇银行暂不上调
32 10年2月25日 16.00% 16.50% 0.5% (大型金融机构) 13.50% 不调整(中小金融机构)
31 10年1月18日 15.5% 16% 0.5% 为增强支农资金实力,支持春耕备耕,农村信用 社等小型金融机构暂不上调
30 08年12月22日 16% 15.5% 0.5%(工、农、中、建、交、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构)
14% 13.5% 0.5%(中小型存款类金融机构)
29 08年12月5日 17% 16% 1%(工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄 银行等大型存款类金融机构)
16% 14% 2%(中小型存款类金融机构(继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优 惠的存款准备金率)
28 08年10月15日 16.5% 17% 0.5%
27 08年09月25日 17.5% 16.5% 1%
16.5% 14.5% 2%(限汶川地震重灾区地方法人金融机构)
17.5% 17.5% -(工、农、中、建、交、邮行暂不调整)
26 08年06月25日 17% 17.5% 1%
26 08年06月15日 16.5% 17%
25 08年05月20日 16% 16.5% 0.5%
24 08年04月25日 15.5% 16% 0.5%
23 08年03月25日 15% 15.5% 0.5%
22 08年01月25日 14.5% 15% 0.5%
21 07年12月25日 13.5% 14.5% 1%
20 07年11月26日 13% 13.5% 0.5%
19 07年10月13日 12.5% 13% 0.5%
18 07年09月25日 12% 12.5% 0.5%
17 07年08月15日 11.5% 12% 0.5%
16 07年06月5日 11% 11.5% 0.5%
15 07年05月15日 10.5% 11% 0.5%
14 07年04月16日 10% 10.5% 0.5%
13 07年02月25日 9.5% 10% 0.5%
12 07年01月15日 9% 9.5% 0.5%
11 06年11月15日 8.5% 9% 0.5%
10 06年08月15日 8% 8.5% 0.5%
9 06年07月05日 7.5% 8% 0.5%
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?? 总结:利率和存款准备金率在06年开始基本分三个大的阶段。第一个阶段是06年到08年是涨的,利率变化少些。第二,金融危机期间是降的,08年6月到10年1月。利率下降早于准备金率持续了两年。第三,再次走高的阶段。提高利率是10年10月,准备金率早些,开始于1月。
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? 几个结论:
第一,?? 我以为08年开始金融危机阶段是一个特殊的时期,这个阶段降低利率和准备金是为了应付国际金融危机对经济的冲击。今年1月开始的调整意味着这个阶段结束,经济复苏已经稳定。
第二,?? 从06--10年的整个走势判断,我们的利率和准备金率是趋向提高的。这个过程只是因为国际金融危机而间断,目前的提高只是恢复到常态,并不足以感到异常。
第三,?? 从货币政策和股市的走势看,关键还是市场的趋势。决定趋势的是企业的盈利趋势和股价的估值关系。06年的收紧银根没有阻止牛市的到来,而08年开始2年宽松货币政策也没有刺激起来大牛市。说明股市有自己的规律。当然货币政策对股市有影响。
第四,?? 目前看收紧的政策不会立即解除,我们至少要看6个季度的时间,也就是说要等到明年的2季度甚至3季度才能判断收紧货币政策的影响。短期不可能修正这种政策。
第五,?? 如果恢复到正常的利率状态,一年期利率要在百分之4左右,准备率还有上调的空间。这并不能判断说股市必定要下跌。这需要其他条件的辅助判断。这也不是说明年一定会提高到这个程度。
第六,?? 由于指数股的流通市值庞大,市场资金收紧并且受到做空力量的对冲,指标股的行情短期内很难形成,尽管这些股已经非常具有投资的价值了。但是在明年的某个时候,必定有一轮指数行情。具体的时间目前无法分析,这要靠cpi走势和货币政策和汇率等综合判断。
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