掘金年报行情路线图

从披露时间把握年报行情  1 ～ 4 月关注哪些板块？

　　目前，沪深证券交易所已经公布了上市公司2007年年报的披露预约时间表，S*ST昌源、ST卧龙分别成为深沪两市第一家预约披露2007年年报的上市公司，两公司年报将一齐在2008年1月15日亮相。为此，我们可以从绩优、绩差、大盘公司年报披露时间的分布情况，对1至4月份市场运行规律和热点轮换的节奏做出一定的推测。

　　 1 月份：五个行业可被看好

　　1月份披露年报的上市公司仅有56家。其中沪深两市首份上市公司年报均于1月15日开始披露，分别是沪市的ST卧龙和深市的S*ST昌源。其中36家公司则集中在28日至31日披露年报。以2007年前三季度的业绩看，这些上市公司中亏损的仅有5家，负面影响较小。

　　1月份特征：披露年报的公司数量仅占总数的3.62%;披露时间最后一周集中了六成的公司;绩优、绩差、大盘公司对股指的影响都不大;这些公司对商业、造纸、券商、有色、高速公路行业板块有一定的利好影响。

　　大盘预测：1月份，大盘走势将较为平稳，部分行业板块将较为活跃。

　　热点把握：商业、券商、造纸、有色、高速公路板块。

　　 2 月份：多个绩优板块或有表现

　　2月份预约披露年报的上市公司有202家，占到预约的上市公司总数的13.05%。由于当月存在春节长假，仅有16个交易日。春节后有147家公司披露年报，占2月份预约公司数量的七成。以2007年前三季度的业绩看，2月份披露年报的上市公司中亏损的有12家,所占比例为5.94%，负面影响不大。

　　2月份特征：亏损公司比例低，影响不大;绩优公司、大盘公司将集中在2月下旬发挥利好效应;有色、化工、医药、商业、煤炭等多个绩优板块的走势，将受到主要上市公司年报业绩的影响，预计多数具有正面效应。

　　大盘走势：正值春节长假前后，大盘将形成逼空的走势，节后表现得会尤为明显。

　　热点把握：医药、商业、化工、电力等非调控类行业存在投资机会。

　　 3 月份：看好金融、金属板块

　　3月份预约披露年报的上市公司有603家，占到预约的上市公司总数的38.96%。仅3月25日至31日共有295家公司披露年报，占3月份预约公司数量的近一半。也就是说，从3月底起年报披露将进入高度密集的期间。以2007年前三季度的业绩看，3月份披露年报的上市公司中亏损的有36家,所占比例为5.97%，接近2月份的水平，负面影响小。

　　3月份特征：绩优公司对股指的影响较大;同时，绩优公司会对有色、券商、保险、船舶板块产生利好影响;大盘股公司对银行、煤炭、有色、钢铁、石油板块的引导作用较大，均主要在3月中下旬披露年报。

　　大盘走势：此期间，股指表现会较为强劲。属于金融的银行、保险、券商，属于金属板块的有色、钢铁会形成局部热点，尤其是中国石油会对股指形成较大的影响。由于大市值股票仅有半数具备高比例分配能力，虽然多数业绩理想，但利好效应有限。

　　热点把握：中国石油、有色届时会受到国际油价的影响，而银行板块则需要看新的货币政策变化，保险和券商板块的走势则跟市场整体运行情况相联系。目前看，这些板块如果分配优厚，或会产生利好效应。

　　 4 月份：绩差股兑现利空因素

　　4月份预约披露年报的上市公司有687家，占到预约的上市公司总数的44.38%，甚至低于3月份的比例。仅4月25日至30日共有172家公司披露年报，占4月份预约公司数量的25.04%。也就是说，4月底最后几天的年报披露密度相当之大。以2007年前三季度的业绩看，4月份披露年报的上市公司中前三季度亏损的有132家，所占比例为19.22%，如此大的比例将产生严重的负面影响。

　　4月份特征：绩优、绩差公司对股指的影响都不大;大市值公司业绩较好，但半数具备分配能力，披露时间分散，效应不强;绩差公司会产生负面影响;绩优公司对交运设备、券商板块产生一定的利好作用;最后一周年报披露密度极大。

　　大盘走势：此期间，由于权重股公司业绩集中效应弱，绩差公司数量较多，负面影响将贯穿整个4月份，会出现下跌走势。

　　热点把握：交运设备、券商会有所表现。绩差股处于利空兑现阶段，可加以关注，不过应注意回避*ST公司的退市风险。其他方面乏善可陈。

　　综上所述，投资者可在1、2月份积极把握年报投资机会，进入4月份后要考虑逐步减仓套现，4月底以后利空充分兑现的绩差股或因重组题材存在短线机会。(西南证券)

    
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　　⊙申银万国证券研究所

　　一、1月份市场环境分析

　　1、货币政策转向从紧

　　我们认为，通货膨胀正在呈现长期化趋势。从这轮通货膨胀的成因看，和以下四个因素有关：一是消费启动和国家对新增产能的限制，使得产品过剩情况有所好转;二是过去几年产业整合带来的产业集中度的提高使得企业定价能力增强;三是流动性过剩尤其是M1高速增长将最终体现在价格方面;四是原材料(包括农产品)价格和劳动力成本上涨相当一部分要靠涨价来消化。在可以看到的将来，这四个因素都将存在甚至会有所强化，因此通货膨胀率维持高位的可能性很大。按照目前趋势发展，即使考虑到前期同期基数提高的影响，去年12月份居民消费价格涨幅仍有可能保持在6%以上，今年上半年居民消费价格涨幅将落在5.5%以上。

　　从低物价到温和通货膨胀引起了管理层的高度关注，中央把防止通货膨胀作为2008年宏观调控的首要任务。由于通过人为压低要素价格只是权宜之计，并且不利于促进经济增长方式的转换，我们认为国家将主要通过加大货币政策的紧缩力度来达到抑制通货膨胀的目的。一是继续升息，我们认为2008年利率至少还有100个基点的上调空间;二是加快升值，升值一方面可以调节国际收支，另一方面可以抑制输入型通货膨胀，我们预计2008年人民币兑美元升值幅度将扩大到8%以上;三是将继续通过央行票据、特别国债等工具进一步加大流动性回笼力度，法定存款准备金率将上调到18%以上;四是对银行信贷的控制力度将加大，除了对全年银行信贷总量进行控制外，可能从年初就对信贷投放进行严格控制。

　　2、央企战略重组将带来制度性投资机会

　　2007年以来，国资委已明显加快了央企股份制改革和战略重组、整体上市步伐。展望2008年，中国出口下滑、投资和信贷紧缩、资源要素价格改革，以及通胀高企等宏观因素都可能导致上市公司利润增速逐步减缓。然而由央企重组和资源整合带来的资产注入将有助于提高A股上市公司的盈利能力，由此带来制度性的投资机会。

　　虽然央企整体上市方式多种多样，但归纳下来主要有两种：一种是不变更上市主体的资产注入，其实质是资产购买;另一种是更换上市主体，实现控股公司上市，其实质是收购兼并。我们认为，前者只是资产层面的整体上市，而后者不仅是资产层面的整体上市，也是股权层面的整体上市，将更加受到投资者的欢迎。因为只有实现控股公司的整体上市，才能不仅解决关联交易问题、同业竞争问题，关键是还能真正解决长期以来国企上市公司广泛存在的多层控股结构带来的一系列公司治理问题，而这恰恰是中国证券市场存在的最深层次的历史遗留问题。

　　我们认为投资者可以从两个角度寻找投资机会：一是买入整合者，主要选择符合国家战略要求且实力较强的核心央企下属的旗舰上市公司;二是买入被整合者，即在相应行业前三名以外的相对较弱的中央企业。

　　3、关注全国金融工作会议

　　按照以往惯例，一年一度的全国金融工作会议一般于每年的1月中旬召开，央行、银监会、证监会和保监会(即一行三会)也将召开各自的年度工作会议，全面部署年度工作重点。对于2008年度的全国金融工作会议，市场重点关注的是我国在金融监管制度上是否会有新的突破?目前已有媒体报道称中央正在考虑合并三会，成立统一的金融监管部门以加强监管协调和提高监管效率。我们认为，如果中央成立统一的金融监管部门，则将是中国金融监管制度的一项重大改革，将意味着长期以来的金融行业分业经营、分业管理将向综合经营、综合监管转变，其影响不可小视。

　　对于证券市场来说，市场更关注的是2008年证券监管部门将会出台哪些政策举措?在新《证券法》和《公司法》实施和股权分置改革以后，证监会的主要工作就是基础制度的完善和多层次市场体系建设的推进。而2007年在多层次市场体系建设方面显然步伐慢于市场预期，除了推出企业债市场外，市场广泛关注的股指期货和创业板都未正式推出。我们预计建立多层次市场体系将是2008年证券监管部门工作的重中之重。从2007年的证券期货监管工作会议精神来看，今后将建成的多层次市场体系应包括主板、创业板、统一监管下的全国性场外交易市场三个层次的股票市场和统一互联的债券市场。