9月23日，中国版CDS(信用违约互换)和CLN(信用联结票据)交易规则正式发布！
中国银行间市场交易商协会发布《信用联结票据业务指引》、《信用违约互换业务指引》、《信用风险缓释凭证业务指引》、《信用风险缓释合约业务指引》、《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》的公告，自发布之日起实行。
根据文件，信用违约互换产品交易时确定的信用事件范围至少应包括支付违约、破产，可纳入债务加速到期、债务潜在加速到期以及债务重组等其他信用事件：成为信用联结票据创设机构需净资产不少于40亿元人民币；信用风险缓释工具为参考实体提供信用风险保护的债务范围为债券、贷款或其他类似债务。信用风险缓释工具分为合约类产品和凭证类产品。
CDS是交易双方达成的，约定在未来一定期限内，信用保护买方按照约定的标准和方式向信用保护卖方支付信用保护费用，由信用保护卖方就约定的一个或多个参考实体向信用保护买方提供信用风险保护的金融合约，属于合约类信用风险缓释工具。
CDS可在保留资产所有权的前提下向交易对手出售资产所包含的信用风险，进而平抑对冲信用风险，且有助于增加债市流动性。
信用违约互换业务指引
第一条 为丰富银行间市场信用风险管理工具，完善市场风险分担机制，促进市场持续健康发展，根据《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》及中国银行间市场交易商协会(简称交易商协会)相关自律规则，制定本指引。
第二条 信用违约互换指交易双方达成的，约定在未来一定期限内，信用保护买方按照约定的标准和方式向信用保护卖方支付信用保护费用，由信用保护卖方就约定的一个或多个参考实体向信用保护买方提供信用风险保护的金融合约，属于一种合约类信用风险缓释工具。
第三条 信用风险缓释工具业务参与者(简称参与者)开展信用违约互换交易时应确定参考实体(包括但不限于企业、公司、合伙、主权国家或国际多边机构)，并应根据债务种类和债务特征等债务确定方法确定受保护的债务范围。在现阶段，非金融企业参考实体的债务种类限定于在交易商协会注册发行的非金融企业债务融资工具，交易商协会金融衍生品专业委员会将根据市场发展需要逐步扩大债务种类的范围。
第四条 信用违约互换产品交易时确定的信用事件范围至少应包括支付违约、破产。根据参考实体实际信用情况的不同，可纳入债务加速到期、债务潜在加速到期以及债务重组等其他信用事件。
第五条 本指引由交易商协会秘书处负责解释。
第六条 本指引自发布之日起实行。
信用联结票据业务指引
第一条 为丰富银行间市场信用风险管理工具，完善市场风险分担机制，促进市场持续健康发展，根据《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》及中国银行间市场交易商协会(简称交易商协会)相关自律规则，制定本指引。
第二条 信用联结票据指由创设机构向投资人创设，投资人的投资回报与参考实体信用状况挂钩的附有现金担保的信用衍生产品，属于一种凭证类信用风险缓释工具。
第三条 信用风险缓释工具业务参与者均可作为投资人认购和转让信用联结票据。
第四条 信用联结票据实行创设备案制度。
第五条 参与者中，具备以下条件的可成为信用联结票据创设机构(简称票据创设机构)：
(一)净资产不少于40亿元人民币；
(二)具有从事信用联结票据业务的专业人员，并配备必要的业务系统和信息系统；
(三)建立完备的信用联结票据创设内部操作规程和业务管理制度；
(四)具有较强的信用风险管理和评估能力，有丰富的信用风险管理经验，并配备5名以上(含5名)的风险管理人员。
具备上述条件的参与者经交易商协会金融衍生品专业委员会(简称专业委员会)认可备案，可成为票据创设机构。专业委员会将根据市场需要建立票据创设机构的市场化评价机制。
第六条 票据创设机构可直接或通过特定目的实体创设信用联结票据。
第七条 票据创设机构创设信用联结票据应向交易商协会秘书处提交以下创设备案文件：
(一)信用联结票据说明书，内容包括但不限于票面利率、票据总额、参考实体、保障期限、信用事件、结算方式、认购资金投资范围等。在现阶段，非金融企业参考实体的债务种类限定于在交易商协会注册发行的非金融企业债务融资工具，专业委员会将根据市场发展需要逐步扩大债务种类的范围；
(二)创设信用联结票据的拟披露文件，包括创设机构的信用评级报告和财务报告等；
(三)信用联结票据的投资风险说明书；
(四)交易商协会要求提供的其他材料。
第八条 本指引由交易商协会秘书处负责解释。
第九条 本指引自发布之日起实行。
民生证券：中国发展CDS时不我待
民生证券管清友、李奇霖等分析师认为，目前债市信用风险事件频发，“打破刚兑”正在加速推进，市场非常需要风险分散工具，只要工具缺陷不再，CDS将会迎来快速发展。
以下是民生证券报告分析要点：
债市刚兑打破，风险定价独立化箭在弦上。随着中国债市刚性兑付的逐步打破，信用债风险将面临市场定价，风险敞口无疑较政府隐形背书时代有相当幅度上升，为了债市健康流动，自然需要将这部分风险更好的定价流转甚至是相对独立化。CDS正是满足了以上需求。从意义上看，信用违约互换实现了信用风险的分离和交易，可以有效对冲信用风险，并可以在此基础上进行套利和投机。
目前行业信用利差已经开始出现分化，体现风险定价机制趋于形成；以钢铁、煤炭、水泥等典型行业为例，2015年11月以来信用利差迅速走扩，当前煤炭、钢铁债与同等级同期限债券的信用利差约为200BP 和170BP，对风险的覆盖程度增强。
经济企稳不确定性强，信用风险逐渐累积，需要衍生工具分散和缓释风险。发展中国家经济的风险系数较高，因而更加需要衍生交易工具来降低投资风险。在我国金融深化的过程中，曾有过四次不成功的衍生产品交易试点，但我们不能就此因噎废食。发展金融衍生市场需要完善的原生资产现货市场，现货市场在规模上要有较大容量；市场价格要有适度波动性，足以产生套期保值及转移风险的需求。
配合债转股、资产证券化，化解银行不良资产。解决商业银行不良资产包括两个方面的内容，一是对已经沉淀的不良资产要进行处置；二是要防范新的不良资产的形成。这两方面的内容实质上也都可以归结为信用缺失问题，发展信用衍生产品将有助于这两方面问题的解决。
处置沉淀的不良资产需要资产证券化、债转股等方法，信用衍生产品能增强资产的流动性，加速资产证券化进程，进而有助于不良资产的处置。新的不良资产的形成主要还是信用风险造成的，信用衍生产品的出现将为商业银行提供更多的信用信息，并提供了转移信用风险的手段，可减少不良资产的形成。
缓解银行“惜贷情绪”，盘活银行资产。商业银行“惜贷”严重阻碍了资金的合理流动，降低了资金的使用效率，进而减缓了经济发展。由于“惜贷”的根源是信用缺失，解决这个问题也应该从信用入手。通过设计实用可行的信用衍生产品，商业银行能把信用风险从市场风险中分离出来，并以合理的价格转移出去，“惜贷”问题将得到极大的缓解。信用衍生产品能在市场上进行交易的关键在于找到合适的购买者，在现实经济生活中，比商业银行更为了解借款者信息的机构，如果信用衍生产品价格合理，它们是愿意购买的。
此外，在当下信用违约爆发在即的背景下，民生证券还认为，国际CDS规模会从近10年的最低水平上触底反弹。
小知识：
信用违约互换(Credit Default Swap，CDS)又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。ISDA(国际互换和衍生品协会)于1998年创立了标准化的信用违约互换合约，在此之后，CDS交易得到了快速的发展。信用违约互换的出现解决了信用风险的流动性问题，使得信用风险可以像市场风险一样进行交易，从而转移担保方风险，同时也降低了企业发行债券的难度和成本。
信用联结票据是(Credit-linked note，CLN)指同货币市场票据相联系的一种信用衍生品。是普通的固定收益证券与信用违约互换相结合的信用衍生产品。
空头利器CDS究竟什么鬼？大白话告诉你来龙去脉
周五(9月23日)中国版CDS(信用违约互换)和CLN(信用联结票据)交易规则正式发布！很多不明真相的同学认为对A股影响很大，甚至还有某券商的投顾以“传空头最大杀器获批警惕主力大幅做空A股”等惊悚的标题来博眼球。
许多网友留言表示看不懂。求科普。其实说到CDS，大家最深刻的印象就是美国电影“大空头”中的场景。眼光独到的对冲基金经理Michael Burry重仓做空MBS，买入CDS，房地产市场崩溃引发了严重的信贷危机，Michael因此获得高杠杆的违约保证金收益。
当然在现实中，CDS曾被认为是造成2008年金融危机的重要推手。2008年美国金融危机之前，以CDS为主的柜台衍生品市场(OTC)是一个无集中竞价、无公开交易信息、无监管法律的“三无”市场，疯狂的资金吹大了泡沫，并最终走向了破灭。
那么究竟什么是CDS？ 所谓CDS，即信用违约互换(Credit Default Swap)又称为信贷违约掉期，是进行场外交易的最主要的信用风险缓释工具之一。
用大白话来说，可以看成是贷款保险，简单来说，买方在有抵押下借款给第三方(欠债人)，而又担心欠债人违约不还款，就可以向CDS的卖方购买一份有关该债权的合约。买方会定期向卖方支付一定的费用，卖方则向买方承诺，如果在合约期间所指定的资产出现了信用事件，就会向买方赔付相应的损失。
一个例子说明什么是CDS？
如果还觉得难以理解，就以世界上第一笔CDS创建的过程来解释：
1993年美国埃克森石油公司因为一艘油轮发生了原油泄漏而面临50亿美元的罚款，埃克森公司找到了它的金融老客户J.P.摩根银行要求贷款。但是，这笔贷款只有很低的利润，如果贷了，不仅没多少赚头，关键它会攫取摩根银行的信用额度，银行还要为这笔贷款留出大笔的资本储备金。
当时的J.P.摩根正在为贷款信用额度的问题，大伤脑筋。因1988年的《巴塞尔资本规定》规定，所有银行的账面都必须保留银行贷款总额8%的资本储备：每借出100美元就要留存8美元的准备金。
J.P.摩根认为这一规定相当不合理，因为它的贷款都是针对可靠的企业客户和国外政府，违约率非常低，每借出100美元，就要保存8美元的准备金似乎完全是一种资源浪费。由于J.P.摩根的贷款风险几近于零，因此收益率也低。这样一来，J.P.摩根已经感到了业务发展的危机。
如何既贷出这笔款，又可以不影响J.P.摩根的信用额度呢？J.P.摩根银行的金融衍生品部门，想出一个办法，他们找到了欧洲重建和发展银行的官员并提出，每年向欧洲重建和发展银行支付一定的费用，而欧洲重建与发展银行则承担埃克森公司这笔贷款的信贷风险，以有效保证J.P.摩根的这笔贷款没有任何风险。
如果埃克森公司违约无法偿还贷款，欧洲重建和发展银行则承担J.P.摩根的损失；但是，如果埃克森公司没有违约而偿还贷款，欧洲重建和发展银行则会取得不错的收益。
欧洲重建于发展银行业认为埃克森这样的大公司，违约的可能性为零，因此会稳赚一笔担保佣金。因此答应了这笔交易。按照当时的金融衍生品交易方案，这笔贷款虽然贷给了埃克森公司，但是由于它是没有任何风险的。因此，它不影响J.P.摩根公司的内部信用额度。
J.P.摩根用很小的一笔保险金付出，就获得了50亿美元的额外信用额度，这个信用额度，本来是需要4亿美元的资本金来支撑的，但J.P.摩根并没有为之准备4亿美元的资本金。
结果证明，这次发明创造给各方都带来了收益，埃克森获得了贷款，J.P.摩根获得了利息收入，而欧洲发展与重建银行则没付出什么，就轻轻松松获得了一笔保险佣金。信用违约互换(CDS)由此获得市场认可。
投机者如何从CDS中获利？
当然上述埃克森美孚的贷款并没有发生违约，所以投机者并没有机会获利。下面就投机者押注做空大宗商品巨头嘉能可违约来阐述如何获利？
今年年初受中国经济增长速度放缓的影响，铜价已经大幅下跌至数十年以来的最低水平，从而导致矿业生产和大宗商品巨头嘉能可(Glencore)的信用违约掉期价格大幅上涨至自金融危机结束以来从未见过的水平，促使该公司管理层迫不及待地承诺该公司将采取去杠杆化的措施和减少正在亏钱的过度生产活动。
高盛当时警告称，嘉能可恐怕会失去其BBB级的投资级信用评级，掉入BBB级一下的垃圾级信用评级。由于嘉能可的运营主要依靠大量原材料商品进行抵押和融资，高盛担心，一旦其信用评级遭到下调，势必令该公司融资成本大幅提高。
当时嘉能可股价再度下跌至接近于历史低点的水平，最低一度触及75便士(约合1.14美元)。
此时押注做空嘉能可投机者的春天来了，嘉能可信用违约掉期(CDS)飙升至1128个基点，创2008年金融危机以来新高，是2014年3月170个基点的7倍左右。
为何中国需要CDS？
民生证券管清友、李奇霖等分析师认为，目前债市信用风险事件频发，“打破刚兑”正在加速推进，市场非常需要风险分散工具，只要工具缺陷不再，CDS将会迎来快速发展。
以钢铁、煤炭、水泥等典型行业为例，2015年11月以来信用利差迅速走扩，当前煤炭、钢铁债与同等级同期限债券的信用利差约为 200BP和170BP，对风险的覆盖程度增强。
配合债转股、资产证券化，化解银行不良资产。解决商业银行不良资产包括两个方面的内容，一是对已经沉淀的不良资产要进行处置；二是要防范新的不良资产的形成。这两方面的内容实质上也都可以归结为信用缺失问题，发展信用衍生产品CDS将有助于这两方面问题的解决。
民生证券表示，缓解银行“惜贷情绪”，盘活银行资产。商业银行“惜贷”严重阻碍了资金的合理流动，降低了资金的使用效率，进而减缓了经济发展。由于“惜贷”的根源是信用缺失，解决这个问题也应该从信用入手。
通过设计实用可行的信用衍生产品，商业银行能把信用风险从市场风险中分离出来，并以合理的价格转移出去，“惜贷”问题将得到极大的缓解。信用衍生产品能在市场上进行交易的关键在于找到合适的购买者，在现实经济生活中，比商业银行更为了解借款者信息的机构，如果信用衍生产品价格合理，它们是愿意购买的。
CDS的优势何在？
而作为资本市场新型的信用风险管理工具，CDS的优势非常明显。
光大证券表示，首先，信用违约互换可以平抑对冲信用风险，化解系统性风险。信用违约互换可以在保留资产所有权的前提下向交易对手出售资产所包含的信用风险， 从而将债券或者贷款的收益率拆分成无风险收益率和信用利差，实现了信用风险的分离和交易。
对于投资者而言，应对信用风险的方法主要包括两种， 一是根据信用评级直接要求信用利差补偿，另一种就是购买信用违约互换等信用衍生品。如果投资组合中的企业债券发债主体较多、行业分布集中度低。则可以直接要求每只债券提供相应的信用利差来有效降低投资组合整体的信用风险。但如果组合中企业债券的数量不多、行业集中度高，不能有效分散信用风险，则购买信用违约互换就成为一种更现实的做法。
其次，信用违约互换有助于金融市场价格发现功能的发挥。信用违约互换是对信用利差进行价格评估和交易，与信用风险息息相关。市场上每天免费提供的信用违约互换指标的定价，为市场投资者研判债务人的信用状况提供了一条重要依据和监督窗口，有利于更透明、精确地评估债券市场的风险，增强市场的有效性，并依此制定相应的投资策略。
第三，信用违约互换有利于增强债券市场的流动性。信用违约互换的创立有助于扩大无风险或低风险收益率的债券存量，丰富市场中可选的金融产品， 吸引风险偏好各异的投资者进入债券市场，进而有利于债券的流动性。另外， 在国内很多机构的风控部门往往设有较为严格的内部评级，不会轻易投资内部评级不高的企业债券，不过在有信用违约互换的情况下，该类机构的投资行为可能会发生变化。
刚刚获批的CDS究竟是什么东东 中国为何需要它
期待已久的CDS终于放开。9月23日，中国版CDS相关业务规则正式发布。
在当前违约事件频繁发生的背景下，市场对CDS产品需求上升。新业务指引出台后，CDS有望很快面世。
CDS究竟是什么鬼
这里的CDS不是四川省的省会成都市，也不是吃货的口头禅“吃的啥”，更不是本小编的昵称“纯丝”，而是信用违约互换(Credit Default Swap)，也叫贷款违约保险，是一种能够将参照资产的信用风险从信用保护的买方转移给信用保护卖方的金融合约。
从特点上来说，CDS属于期权的一种。由于期权的特点是买方只有权利而无义务，而卖方只有义务而无权利，因此一旦债券违约，买方就可以要求履约来转嫁信用风险。
举个栗子
这个B和C达成一致协议所签订的合约就是CDS。此外， C还可能将CDS打包后再卖给其他人，这样风险就会层层传递下去。
以上只是举例，那么，具体到市场上，CDS的主要参与者是谁呢？
CDS 市场主要参与者与交易方向和机制
CDS 的作用
1、对冲信用风险、增加债券市场流动性
CDS 的最初功能是债权人的信用风险管理。通过购买以债务人为参照实体的CDS， 债权人可以进行套期保值，如果债务人最终违约，则在CDS上获得的赔付可以抵消部分债权损失，从而对冲风险。
CDS 能够增加债券市场的流动性。一般来说，信用资质低的债券因其信用风险而流动性较差，CDS为投资者提供了一剂“定心丸”，投资者在CDS的“保护”下会更愿意持有标的债券。
2、揭示信用风险、价格发现
CDS 卖方征收的费用也就是“点差”反映了公司的违约概率。
CDS价格的上涨往往由债券市场或股票市场的走低造成。
为何中国需要CDS？
民生证券管清友、李奇霖等分析师认为，目前债市信用风险事件频发，“打破刚兑”正在加速推进，市场非常需要风险分散工具，只要工具缺陷不再，CDS将会迎来快速发展。
配合债转股、资产证券化，化解银行不良资产
解决商业银行不良资产包括两个方面的内容，
一是对已经沉淀的不良资产要进行处置；
二是要防范新的不良资产的形成。
这两方面的内容实质上也都可以归结为信用缺失问题，发展CDS将有助于这两方面问题的解决。
缓解银行“惜贷情绪”，盘活银行资产
商业银行“惜贷”严重阻碍了资金的合理流动，降低了资金的使用效率，进而减缓了经济发展。由于“惜贷”的根源是信用缺失，解决这个问题也应该从信用入手。
中国版CDS需要解决的问题
市场参与者有待丰富
信用体系仍需完善
建立健全相关法律和监管体制
