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　　现代制药（600420）：业绩大幅增长 建议关注

　　业绩大幅增长45%，符合预期。2010年中报，公司实现营业收入7.74亿元，同比增长13.98%，其中制剂和原料药销售分别增长了21.54%和12.11%。公司加大了制剂销售的市场拓展力度，出台了重点产品在标杆性三甲医院的开发政策，突出重点产品销售，心血管及抗生素制剂销售分别增长了18.76%和41.42%。整体毛利率为31%，同比增加了2.7个百分点。实现净利润4,871万元，同比增长了45.04%，每股收益0.17元。每股经营活动产生的现金流量净额为0.21元。加权平均净资产收益率7.61%，同比增加了1.5个百分点。

　　大股东研发资源整合，增加后续产品储备。上海医工院与国药集团重组后，做为国药的科研整合平台，预期将与四川抗菌素工业研究所整合。公司股东方强大的科研实力保证公司后续的产品储备。同时，现代制药今后作为国药体系内重要的生产及研发转化基地，后续具有进一步重组和整合的预期。

　　再融资顺利推进，解决公司产能瓶颈。产能扩建方面，2010年及今后，涉及到原料药及制剂，分布在浦东、嘉定、南翔三大基地，投资总额预计约为7,000万元。另公司在江苏海门建立新的原料药和中间体生产基地，为解决项目对资金的需求于09年底启动了再融资福田汽车计划，目前再融资事宜在中国证监会审核并顺利推进。

　　巨人财经投资建议：后续现代制药被纳入国药体系仍具重组和整合预期，我们给予公司一定的估值溢价，建议关注。

　　福田汽车（600166）：业绩确定盈利水平有望保持

　　上半年汽车销量大幅增长，业绩快速释放。公司发布业绩预增公告：预计2010年上半年归属于母公司所有者净利润同比增长超过150%，上年同期EPS为0.494元，据此测算2010年上半年EPS将超过1.24元。2010年第一季度公司实现EPS0.57元。公司业绩大幅增长主要得益于公司产品销量的增长，2010年1-6月公司销售汽车37.11万辆，同比增长29.4%，其中重卡5.93万辆，同比增长85.8%；轻卡28.9万辆，同比增长21.4%；轻客1.26万辆，同比增长21.7%；大中客车2013辆，同比增74.3%。

　　受益于重卡物流的增长，公司重卡已经达到产能上限。

　　公司重卡中货车和半挂牵引车占比较高，这两类车型主要用于物流运输。而重卡相关的物流运输具有一定后经济周期性，2009年下半年以来的宏观保持了较快的增长，有力的支撑了物流运输增长及重卡产品的需求。公司位于怀柔的欧曼重卡厂产能为10万辆，2010年3月、4月、5月公司重卡产销连续超过1万辆，已经达到产能上限。正在怀柔建设的重卡二厂设计产能为8万辆，投产后公司重卡产能压力将缓解。

　　中重卡与戴姆勒合资，有助于增强公司核心竞争力。

　　发动机是重卡最为核心的零部件，为长远发展和保持竞争能力，重卡的主要生产企业中国重汽、一汽、东风、陕汽都拥有重卡发动机生产厂。公司与戴姆勒成立合资公司，生产欧曼卡车的同时生产戴姆勒OM457发动机，有利于增强公司产品竞争力。国内中低端重卡发动机生产企业有潍柴、玉柴等，由于生产时间长，产销规模大，因此成本比较低。公司再投入这一领域，获得竞争优势的可能性不大。而OM457在国内属于中高端，相对来讲竞争压力不大，同时也是国内未来发展方向。

　　巨人财经投资建议：上半年汽车销量大幅增长，业绩快速释放。考虑到公司盈利受原材料影响比较大，而目前主要原材料价格下滑趋势比较明显，我们认为公司的盈利水平有望保持。

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粤电力A（000539）：成长性良好估值具备吸引力

　　粤电力今日公布重组方案，以6.31元的价格增发9.9亿股，募集资金60.52亿元，用于收购母公司粤电集团所持有的惠州平海发电厂45%股权、云河发电厂90%股权、深圳广前电力60%股权、惠州天然气35%股权、云浮电厂90%股权、石碑山风能40%股权、国华粤电台山20%股权。

　　重组后发电资产规模扩大37%。截至2009年底，粤电集团可控装机1978万千瓦，总资产1058亿元，此次资产注入是兑现之前整体上市的承诺，第一批注入资产的证照等批文都比较齐全。涵盖集团所拥有的天然气发电(广前3×39万千瓦、惠州3×39万千瓦)、风力发电(石碑山67×0.06万千瓦)、火电(云浮2×12.5万千瓦、平海2×100万千瓦、云河2×30万千瓦、台山5×60万千瓦)。重组之后，公司的权益装机容量将从原先09年底的530万千瓦达到728万千瓦，增长37%。

　　收购价格较低，业绩有所增厚。从下表可以看到，总体来看，打包的7个电厂的综合评估价格PB为1.5倍、PE为5倍，与停牌前公司1.75倍PB、15倍PE的估值水平相比，均有增厚。收购完成之后，可新增权益净利润6.7亿元，对比粤电力09年年底的净利润情况，增发后EPS较增发前增厚16%。

　　迈出整体上市第一步。在收购预案中，粤电集团承诺将以粤电力为资产融资平台，在其他项目成熟之后再启动资产重组。这次收购总体是在我们的预料之中，方案对流通股股东比较有利。

　　巨人财经投资建议：公司未来成长性良好，增发后估值具有一定吸引力，建议关注。