2017元旦之后,上证指数一波若干连阳从3300附近拔地而起直至3587点,一月
份后在美股剧震影响之下又短短两周内从3587杀跌至3000点附近,其过程中银
行股扮演了主角,可见银行股的走势对市场的根基乃至方向的举足轻重的影响力。
看空着的理由:
1:利率市场化对息差的压力
2:新生互联网金融对银行业务的侵蚀
3:金融业开放面临的国际竞争
4:金融去杠杆对银行当前业务的压缩
5:阶段性爆发的债务危机和坏账风险的预期
逐条反驳1:中国银行业的息差目前与国际水平相较较低,大部分处于2%以下
个别银行甚至低达1.3%,而国际水平多在2%以上,息差回升的可能性反而更大。
有史可鉴,大家可以去搜搜息差收窄等信息,会看到很多文章早在2010就预期银
行业利润见顶的众多言之凿凿的判断,简直贻笑大方。
2:互联网金融的迅速壮大发展,在不对等的行业监管政策背景下,确实有着相当
的侵略性,但可以看到的是,相关部门已经开始政策倾斜性的保护,例如宝宝们
的额度限制,包括刚刚出台的货币基金的T+0限制等,很明显,银行业才是亲儿子
3:相对于发达国家,中国很多行业的竞争力确实相去甚远,所以政府在很多政策
上或轻或重的进行了一些贸易保护,金融行业作为一国之根本,我相信开放的力
度会最小时间会最晚保护会最强。再说对于具有服务业属性的金融行业来说,外来
的和尚能不能念好经还很不好说。前有亚马逊被阿里击退,后有Uber被滴滴击退,
水土问题有的时候就是一种玄学。
4:金融去杠杆短期利空银行,但长期却是利好。记得有一句话的最后一句是高手
死于杠杆。当前进行杠杆和债务等规模的控制,并不代表未来就把钱堵在银行里
不出去了,只是换一个更稳健更低系统性风险的方式回流到经济的各个部门,可
预期的未来,稳字当头的银行股,长期的低估值有望得到修正恢复。
5:债务危机不会集中爆发,既然政府敢在这里挑这个脓包,势必有控制局势的
能力。相对于整个银行业2017年1.7万亿的净利润来说,偶发的一些几十个亿违
约与坏账实在是蚍蜉撼树。从数据上看,坏账率的下降更具有比盲目悲观想象具
有说服力。话又说回来,如果万一真的集中爆发了金融危机和债务问题,首先破
产清零的是可不是银行,而是那些垃圾股。
分析完利空,再说说利好
一:货币政策,M2依然保持年化8%以上的速度增长,也就是说,银行做的生意
的体量雷打不动的每年都在增加
二:银行的转型预期,最近各大商业银行已经纷纷设立全资资管子公司,在政策
允许的范围内尝试往投行转变的路子。这是银行业的长期大利好。
三:A股在走向成熟市场的过程之中,对照近期严格的退市制度和未来的注册制的
推出,良币驱逐劣币的大趋势已经形成,确定性稳定性的行业与公司的估值溢价
也会慢慢形成,预期差的转变会让V型反转成为可能,其中的利润空间对大资金具有
相当的吸引力
四:便宜。很多银行股的市盈率在5-8倍之间,市净率0.8-1.0左右,这也是相比较
美国等成熟市场唯一一个有估值优势的板块。 我想问问,5倍左右市盈率的银行股,
假设利润缩水一半,也才10倍估值,再说目前有谁可以预见利空能让银行业的利润大幅度
下滑如斯?
以上是些基本面的要素,当然还有市场还有技术。从市场环境来说,近日的创业板
的破位杀跌和一些垃圾股的不断崩盘新低,也基本上再一次确立了价值投资的大方向,
相信随着半年度资金面紧张的环境逐渐缓解,技术面逐渐完成底部区间的构筑也
既在当下。基本面市场面技术面三者完美共振指日可待!
另外:银行股的定增会相对的稀释原股东长期投资回报收益率,遇到可阶段性回避