海翔药业(002099)：“医药和染料”双轮驱动，新产能、新产品打开广阔成长空间
报告期业绩大幅增长主要来源于去年底重组后的染料业务盈利能力显着。2014 年10 月公司资产重组完成，收购东港投资（王云富为实际控制人）、勤进投资合计持有的台州前进 100%股权。台州前进主营产品为蒽醌系活性染料，染料产能1.2 万吨，配套溴氨酸、氨基油等关键中间体产能1.4 万吨，主打产品活性艳蓝KN-R，是该产品的全球领先供应商。 台州前进的盈利能力显着高于原有医药中间体业务，报告期台州前进纳入合并报表范围，盈利能力大幅提升。
重组前公司原有业务随着合同定制和制剂规模提升，盈利能力正不断改善。重组前公司主营业务是化学原料药和医药中间体，主要产品 4-AA 培南系列、克林霉素系列，在产能和质量上拥有绝对优势，处于行业龙头地位。公司与国际一流的医药企业保持着良好的合作关系，是德国 BII 在中国唯一的战略合作伙伴。 随着认证通过，2014年定制业务量大幅回升，2015年将延续回升的态势。新的医药业务经营层通过控制管理费，降低财务费用，医药业务将恢复到正常盈利水平，显着改善公司业绩。
染料业务产能大幅扩张、新产品逐渐投向市场，未来成长空间巨大。台州前进活性艳蓝KN-R 产能 8000 吨，年产 1.5 万吨活性艳蓝KN-R 染料技改项目一季度逐步试产，同步实施配套中间体升级改造项目，建成后形成年产5000吨氨基油、1500吨间位酯、300吨烷基酯的生产能力。同时台州前进还储备了多种蓝系染料，正逐渐投放市场，小批量放量。未来公司将由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臢型活性蓝、含氟活性蓝等 10 多种活性蓝色染料产品延伸，扩大高端染料产品的产销规模。
维持公司“买入”评级。公司通过新产品扩展和产能扩张，实现长期快速增长。上调公司 2015-2017 年 EPS 至 1.25、2.10、3.18元，维持“买入”评级。
