四年的证券投资领域经历，四年的国内一线消费零售行业工作，八年来，我不管是在做市场营销，还是做证券投资，总是喜欢走访销售终端。定向的或不定向的去了解近期哪一个消费类企业或其品牌成为终端销售的明星。
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我们会发现，每个阶段市场上都会有一些耀眼的消费品牌，但这其中能够始终占据市场领导地位的品牌就不多了。长期的占据市场主导地位，就需要企业在战略上要目标清晰，管理上规范严谨，对产品要不断的进行创新，做到这一点并不容易，无疑这样的企业是稀缺的，而这样的企业才是值得长期持有的，如格力电器，万科；反面案例如春兰空调，爱多VCD，乐百氏矿泉水！
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如果说拥有一个能长期占据市场领导地位品牌的企业已经难能可贵，那么拥有三个或三个以上这样优质品牌的企业就更加稀缺了，环顾国内上市的消费类公司，江中药业拥有OTC国内销售第一品牌江中健胃消食片/咽喉药物主导品牌复方草珊瑚含片/探访病人第一品牌初元）无疑就是其中一家极为优质的消费类公司！
如果我们更深入一步，从企业管理，产品运作的能力与特征、现阶段的成熟产品、新产品及未来企业战略上看，江中药业的多品牌战略极像全球快速消费品巨头宝洁，宝洁聚焦于日化领域，而江中药业则聚焦于中国的国粹中药保健领域！
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一、江中药业战略定位中药保健领域，市场广阔
1 、战略定位清晰：虽然江中药业实行多品牌战略，但其管理层战略清晰，并未盲目多元化，当前主力产品江中健胃消食片，草珊瑚含片，初元，及处于测试阶段参灵草，都主要定位于中药保健领域！
2 、市场容量广阔：随着中国人口的老龄化，医药行业正从防御性行业转为快速成长性行业，具备很强的进攻性，市场容量广阔；而中国目前数量数以万计，多而杂医药企业也将进一步整合，那些具体渠道优势，技术优势，品牌优势的企业将得到迅速壮大！
3 、雄厚的研发实力，支撑产品的技术领先并能不断推出新产品：
江中药业是国内很少的同时拥有两个国家级工程研究中心的制药企业，江中集团也有中国人民解放军军事医学科学院，江西中医学院这样技术背景的股东。江中药业投放数亿资金建设的江中药谷是目前国内生态环境最好、制剂水平最高的制药基地之一，所有生产线均是从德国和意大利引进的世界最先进的制药设备。从这些可以看到企业对制药业务精益求精、近乎苛刻的品质理念和让中药走向飞跃的决心。
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二、江中药业拥有一个出色稳定的管理机制与管理团队
1 、国企的背景民营的机制： 2010年集团股权多元化改制取得实质进展,公司管理层实现股权激励。集团股权多元化改制取得实质性进展,江西省国资委持有41.53%股权,核心管理层24人构成的自然人股东合计持有21.85%的股权。公司管理层在集团层面实现了股权激励,机制理顺，发展动力十足，可以期待公司发展持续向好,未来经营效率和盈利能力将持续提升。
2 、管理团队稳定：以钟虹光为核心的江中集团管理团队人员稳定，十余年来江中健胃消食片，复方草珊瑚含片正是在这批管理团队的带领下业绩不断增长，这样一个稳定，有着丰富经验的团队，是企业进一步发展的有力保证！可以说也是江中药业最大的财富！这个团队的稳定，将促使下面一系列新产品的最终取得成功！
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三、从江中健胃消食片看江中药业经营特点：品牌经营稳健擅于长跑，持续创新，后发力强。
1、江中药业擅于经营长跑，擅于做长寿产品：从时间跨度上看，江中健胃消食片经过10余年的经营，期间不断的创新，坚持，销售额从97年的1亿，到02年的3亿，06年的8亿，在2007年它的销量比脑白金当年销量多了一个亿；当时江中牌健胃消食片单价4.5元，脑白金平均单价100元，前者一年的销售数量超过2.2亿盒，比脑白金一年700万盒销量足足高了三倍多。到2010年突破11亿，最终确立了国内OT第一品牌地位，显然江中药业很擅于长跑，很擅于做长寿产品。
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2、持续创新能力强：可以看出江中健胃消食片的历史上有过几次的“革新”，第一次是在上市初期，当时还鲜有企业大量投入广告，江中以阿凡提形象制作了一条，至今让很多消费者有印象的电视广告进行投放，销售迅速提升，直到 97 年销量达 1 亿元后才归于平稳。
第二次革新是在 2002 年，当时国内医药企业纷纷重组，越来越多中小企业被兼并，集团管理层仍然看好健胃消食片市场潜力，力主将江中健胃消食片作为拳头产品，并实施了几方面创新：第一：面对西安吗丁啉的竞争，江中健胃消食片实行差异化品牌诉求，区别“吗丁啉治疗胃病的药品”，江中健胃食消食片主要诉求“日常助消化用药”; 第二在全国范围内发动了一场为期一年“渠道扫荡战”，旨在加强渠道建设，消除铺货盲点? 第三：推出江中儿童健胃消食片? 第四：突然发力，在各大电视频道重磅出击，很快在当年销售达到 3 亿多， 2003 年继续攀升，达到近 7 亿元。
近期江中健胃消食片的革新：主要体现在推出新品江中消食片，从而进入了商超这样更大的销售渠道，促进了销售的提升。
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3 、经营稳健科学，不在意短期得失志在长远：从江中药业历个产品，包括江中健胃消食片，复方草珊瑚，初元，参灵草看，从前期产品定位，产品研发，产品生产；到为期半年至一年产品销售测试，再到产品的正式推出及之后遇到问题的修正，创新，都可以看到该企业经营稳事实上，这不是一个在乎短期业绩爆发的企业，其志在长远！
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四、江中药业出色的多品牌运营经验和擅于长跑，持续创新的特点，是其今后推出新成品成功的有力保证！
1、丰富的多品牌操作经验，是新产品成功的有力保证：在国内消费类公司中，拥有一个能长期占据市场领导地位品牌的企业已经难能可贵，而江中药业拥有三大品牌：OTC国内销售第一品牌江中健胃消食片/咽喉药物主导品牌复方草珊瑚含片/探访病人第一品牌初元，另有江中集团“杞浓”枸杞系列酒保健酒，可以说，江中集团是中国最出色多品牌运作的消费类公司之一，甚至很难找出第二家！
2、经营擅于长跑，擅于做长寿产品，持续创新的特点，是新产品即便短期遇到困境，但长期仍能取得成功的保证（当经营出现困难股时反而是买入）：从上节的分析可以看到，江中药业对江中健胃消食片，草珊瑚含片的10余年成功经营，将是新产品长期取得成功的保证！
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五、江中药业 2011 将是蓄势年，业绩快速增长将在未来几年！
1 、老产品进入成熟期，业绩难以取得高速增长
江中健胃消食片，复方草珊瑚含片这两个产品作为江中药业支住产品，已进入成熟期，这两年增速明显放慢，从2008年10.8亿，到2009年12.6亿，2010年13.7亿（其中江中健胃消食片11亿）看，主导产品每年增长幅度约10%！当然江中药业也已经看到，对未来业绩增长放在了新产品上，可以预见这两个产品未来3-5年的复合增长率不会太高，预计在10%左右！
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2 、新产品初元2011仍处于调整期，难以取得快速增长，目前仍有几大问题。
初元是2008年江中药业的推出的重点产品，针对病人这个特殊群体，品牌定位“看病人，送初元”一推出市场，就受到瞩目，业绩增长迅速！2008年销售4900万，2009年销售2亿，经过快速的扩张后，目据进入了国内主流商超，进入国内但至2010年业绩增速不足20%，如果深入分析，我觉得初元后劲不足主要有几大问题：
a. 初元一盒 180 元定价偏高，现阶段很难成为大众探访病人主流送礼品种：初元本身定位于探访病人的大众消费品，但目前以肽为主要配方的初元零售价在180元左右（8瓶装，每天1-2瓶），作为大众消费品，就要考虑目前国内大众探访病人的主流花费，国内平均是在200元左右甚至以下！如果买一盒初元，即不符合根据初元的配方半月两盒为宜的要求，又一下子把200元花去所盛无几，其他东西也无法购买，而光买一盒初元去送礼显然太难看了，这样的定价很难成为主流送礼品种。
经调研发现，初元的购买者用途多是自己家人及排除探访自己家人及利益密切相关的领导。
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b. 初元销售队伍对商超终端的促销能力不够：江中药业是从医药终端起家的，目前看起来从江中药业在对保健品商场终端促销特点把握能力还不够，国内保健品市场不同于OTC产品，在销售终端现场促销员的拦截与现场促销作用显著，经过多次走访，发现
(1)初元销售队伍人员数量不足，比如南京的主要大型超市沃尔玛，家乐福，华润苏果人员数量不足，很多都没有，这导致终端很容易被其他品牌拦截，如瑞年！?
(2)初元销售队伍从年龄结构上看，很多只有20多岁，脸皮薄，不善于终端面对面与对手争抢客户，这与瑞年，太太药业以中年妇女为主，完全不同。
(3)初元销售队伍待遇无保障，从访谈中了解到，初元的很多销售人员社保还不够完善，由于初员产品线不丰富，而销售又不如瑞年，太太药业等保健品厂家，所拿提成很少，销售队伍不稳定，这也是江中药业需要解决的问题！
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c. 初元在 2010 起改变配方对销售增长短期内难以显著： 2010年初元的配方由氨基酸改为以肽为主，即便如果初元所说确实对病人作用比之前好，但这也是一个口碑慢慢传导的过程。如果在营销方面难以改进，增长空间仍然有限。
总体上看，2011年初元仍将是一个江中药业从企业内部、到产品本身，到营销通路一个调整年份，难以取得爆发性增长，业绩的快速增长将在未来几年。
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3 、江中药业下一个重点产品参灵草，目前属于测试阶段
参灵草是江中药业2010年推出的新产品，其产品意义被江中药业定位为江中迈向年销售100亿的关健产品，产品从研发设计，到市场推广凝聚江中药业巨大心血。
a. 市场前景广阔，主导产品仍然空白：参灵草定位为实现江中集团百亿梦想的关键产品，是一款主要用于提高人体免疫力的高档滋补极品，被江中誉为中国顶级保健品。参灵草现在的市场价格定位每盒7000到8000元，一个月的费用为2.4万，这个消费水平可以满足企业家、明星、富有人士、庞大政府官员的高端保健及送礼需求，市场前景广阔。在国内高端保健品冬虫夏草，高级人参市场中，虽然价格动辄上万，但目前尚没有一个主导品牌，而是以同仁堂这样连锁店统一的名义销售，主导品牌缺乏。这给参灵草带来很大机会。
b. 目前仍处理产品测试阶段：目前江中药业主要在北京，广州，南昌有售，仍处理产品测试阶段，业绩增长在未来几年。
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六、投资建议
总? 述：随着中国人口的老龄化，而中药又越来越为国人所认可，中药保健品消费市场前景广阔，江中药业战略聚中药保健领域，管理层战略清晰，不断推出新产品，而自身多品牌运作经验丰富、产品经营持续创新能力强，擅于在长跑中取得胜利的特点，也将确保新产品初元，参灵草乃至其他产品，即便短期遇到经营上的问题，但仍能最终成功！
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短期投资建议：总体看2011年将是江中药业新产品初元，参灵草的调整蓄势年，而老产品江中健胃消食片，复方草珊瑚含片业绩增速有限，企业整体业绩2011年增速有限，以目前江中药业30多倍的市盈率，如果投资周期放在2011年，那么江中药业并不是一个非常优质的投资标的。
长期投资建议：以初元，参灵草为代表的江中药业主推的新产品，业绩快速增长将在未来几年，如果投资周期放在2-3年乃至长期持有，那么在2011年江中药业股价出现明显调整时，将是逐步建仓的好机会。
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巴菲特说，他选择投资目标的企业的态度如同选择结婚婚对像一样！
如果要我在目前A股市场上就像选结婚对像一样，只选择一家企业，那我会选择江中药业！其管理团队稳定机制优越，丰富的多品牌运作的能力，擅于长跑擅于做长寿产口，其聚焦中药保健领域，不断推出越来越多的细分品牌，将会取得越来越大的成功。
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就是全球消费品巨头聚焦于日化领域的将宝洁，江中药业将成为聚焦于中药保健品领域的中国宝洁。他值得你长期持有！
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张建军? 2011年4月25
