?总体来看，南方水灾对经济增长及PPI和CPI影响有限，但需注意农作物可能推动粮食价格上涨，带动食品类价格全面上涨的风险。

　　通过估算，南方水灾将导致今年GDP增长率降低0.05个百分点，带动PPI提高0.1-0.2个点，带动CPI提高0.3-0.5个点。

　　从我国的历次经验看，重大的自然灾害一般都会在短期内会导致股市下跌，特别是部分直接受损的行业和上市公司。在救灾和灾后重建的过程中，一些行业与公司会获得一定的新增需求，提升短期内的业绩，带来一定的投资机会。

　　国外的经验看，重大的自然灾害一般在短期内会导致股市的下跌。从积极的角度来看，灾后重建则拉动了这些地区的经济增长，提升了直接受益的行业和上市公司的经营业绩。

　　受本次南方水灾影响的行业主要是农业、医药及旅游行业；水灾还会对电力、公路、通信、水泥、玻璃、钢铁、金融等等行业产生一定的影响，在没有发生重大毁灭性亏堤的情况下，水灾对这些行业的影响有限。

　　对于自然灾害，我们认为更好的策略是从积极的角度来寻找投资机会，建议从以下两个角度来关注：1、寻找在灾害发生与灾后重建中直接受益的行业与公司，建议重点关注医药类公司；2、从股价过度反应的公司中寻找机会，建议以受灾区域的优势企业为主。

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南方水灾受灾地区

　　2008年6月初以来，我国南方地区连续出现大范围的强降雨过程，部分地区发生严重暴雨洪涝灾害。珠江发生流域性洪水，西江干流发生大洪水，一些支流发生超历史记录的大洪水，全国40多条江河发生了超警戒水位的洪水。强降雨导致部分地区发生山体滑坡，造成民房损毁、农作物被淹，部分水利、交通、供水、供电、通讯等设施遭受严重破坏。

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　　本次水灾主要受灾地区

　　此次灾害已经使浙江、安徽、江西、湖北、湖南、广东、广西、贵州、云南、福建、四川和重庆共十二个省（市、自治区）受到不同程度的影响。

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　　水灾造成的损失初步统计

　　据国家防总办初步统计，截至6 月17 日，6 月6 日以来南方地区降雨已造成12省（区、市）的476 个县市4186 个乡镇受灾，受灾人口2763 万人，因灾死亡37 人，失踪9 人，倒塌房屋6.54 万间，农作物受灾面积1467 千公顷，成灾785 千公顷，直接经济总损失203 亿元，其中水利设施直接经济损失40 亿元。

　　尽管从目前的受灾面积来看，南方水灾与往年相比受灾程度较低，但是由于强降雨在未来的持续时间难以确定，因灾损失难以做出准确的估算。根据有关专家的分析，如果强降雨持续到7 月粮食收割期，粮食作物的光照条件不足，同时降水造成作物倒伏，因灾损失就可能会明显增大。

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　　未来可能的洪水灾害在哪里？

　　今年以来农作物水灾受灾面积和成灾面积远低于发生特大洪涝灾害的1998 年，分别为1998 年水灾受灾面积和成灾面积的11.05％和8.83％。随着强降雨的延续，受灾面积可能进一步扩大，但是跟据目前的数据推算，今年水灾的受灾面积和成灾面积甚至有可能低于2006 年的水平。

　　珠江流域是今年以来南方水灾的重灾区。如果新一轮降雨量较大，加上西江退水缓慢，而土壤前期蓄水量已基本达到饱和，极易引发山洪等灾害，珠江流域防洪形势不容乐观。长江委水文局根据气候因子主要特征及当前气候背景，结合多种数理统计分析结果，对今年汛期长江流域旱涝趋势作出综合预报：5—10 月，长江流域降雨总体为正常偏多。在6—8 月主汛期，长江上游地区降雨量基本正常，中下游偏多，中游干流附近明显偏多，流域内部分区域可能发生集中性降雨。

　　影响今年长江流域汛期旱涝趋势的气候因子主要特征是，去年冬天和今年春天发生强度偏弱的厄尔尼诺事件，一方面导致长江遭遇罕见的流域性枯水，局部地区甚至出现饮水困难的现象。另一方面青藏高原积雪偏多，而国内气温大部分偏高，必然导致积雪融水增多。

　　长江防总常务副总指挥、长江委主任蔡其华表示，如果长江流域发生1998 年规模的大洪水，只要各方面措施准备妥当，严格执行各项防汛制度和预案，可避免千军万马上堤抢险的被动局面，确保长江大堤安全。

　　2008 年黄河流域汛期为6-9 月，7月下旬到8月上旬是黄河传统的主汛期。局部地区暴雨的预报是一个难题，美国对于这种暴雨的准确率为20％的水平，中国对暴雨预报成功率只是15％、16％的这么一个状况。6 月23 日，在郑州召开的黄河流域气象业务服务协调委员会电视电话会议预测，

　　今年汛期黄河流域主要多雨区分布在三门峡以下区域，降雨量较常年偏多2～5 成（据黄河委水文局预报），黄河中下游发生洪涝的可能性较大，而这一地区恰好覆盖黄河三门峡至花园口区间暴雨区。新中国成立后黄河流域共发生的三次洪峰流量大于15000 立方米每秒的洪水均来自于这一区域。截至目前，黄河下游自1982 年以来已连续25 年没有发生大洪水。按照水文统计规律，没有发生大洪水的连续时间越长，发生大洪水的几率就越大，使得今年黄河的防汛形势异常严峻。黄河下游“二级悬河”的河道形态尚未得到根本改变，病险水库安全隐患多，滩区、库区、蓄滞洪区问题多以及防洪工程体系不完善等因素，使得黄河防汛任务更为艰巨。

　　在该会议上黄河防汛专家分析，若今年汛期三门峡以下区域发生洪水，小浪底及其下游支流水库只能控制该区域流域面积的36％，在水库控制运用的条件下，进入下游百年一遇洪水的洪峰流量将高达15700 立方米每秒，届时将出现下游滩区漫滩、危及堤防安全以及沁河防守困难、东平河压力巨大等问题，危及下游滩区181 万人。

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??? 2008年南方水灾对宏观经济的影响

　　GDP的影响

　　南方水灾造成经济的重大损失，对居民生活和工业生产产生严重影响。但是，由于我国的经济总量巨大以及因灾损失对GDP 的正面影响和负面影响的抵消，水灾对GDP 的影响较为微小。据国家防办初步统计，截至6 月17 日，因灾直接经济损失203亿元，仅占2007 年全国GDP 的0.0823％。

　　水灾对GDP 的影响需要从两个方面考虑。第一，因灾损失相对GDP 之比较小，所以水灾对GDP 影响较小。第二，水灾既对GDP 有正面影响，又对GDP 有负面影响。一方面，水灾造成粮食等农作物减产，降低了GDP 的增速。另一方面，水灾中遭受严重破坏的水利、交通、供水、供电、通讯等设施以及被损毁的房屋并不计入今年的GDP。相反，灾后对设备、房屋等的重建能够拉动GDP 增长。所以从这个角度来看，水灾对GDP 增长有正面作用。因灾损失的正、负面影响相抵之后，水灾对GDP增长的影响进一步减小。

　　此外，尽管12 省净出口占全国的83.56％，但是水灾对12 省的进出口影响不大，从而对全国净出口影线也不大。综合考虑，我们认为，水灾将使GDP 增长降低0.05 个百分点。

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　　对PPI 的影响

　　水灾对PPI 的影响主要在于灾后对房屋的重建、设备的修复会扩大各种生产资料和生活资料的需求。考虑到因灾直接经济损失仅占2007 年全国GDP 的0.0823％，灾后重建对PPI 的影响不会太大。此外，灾后重建的需要一定时间，对PPI 的影响可能存在的滞后。我们粗略估计水灾将使PPI 提高0.1-0.2 个点。

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　　对CPI的影响

　　相比之下，水灾对CPI 的影响较大。首先，水灾造成粮食等农作物减产，将减少粮食等农作物供应，提高食品价格；其次，灾后重建拉动PPI 上涨最终将传导至CPI的上涨。比较这两个因素，无疑第一个因素是最主要的。因为水灾对PPI 的影响有限，而PPI 上涨传导到CPI 也存在一定的滞后。而食品在CPI 篮子各子项中的权重达到1/3，同时受灾相对较重的12 省是我国农作物的主要产地之一，水灾造成的农作物减产可能会对食品价格以及CPI 产生较大的拉动作用。从各类农作物的播种面积和产量来看，12 省的粮食、油料、麻类、糖料、烟叶、茶叶占全国的比重较高。其中的一些农作物的产量如烟叶和茶分别占73.83％和94.51％。

　　根据国家防总办的数据，截至6 月17 日，12 省(市、区)农作物受灾面积1467 千公顷，占12 省农作物总播种面积的2.08％。假定受灾地区的各类农作物减产50％，另外假定随着强降雨持续时间的延长，农作物受灾面积扩大一倍。据此计算，南方水灾将导致12 省各类农作物减产2.08％。由此可估算南方水灾造成的全国各种农作物的减产损失。此外，由于人们对农产品的需求弹性较低，再假定其需求弹性为2/3，即农作物减产1％，农产品价格上涨1.5％。在其他条件不变的情况下，南方水灾造成全国农作物减产规模及对农产品价格的影响估算结果如下表所示。

　　估算发现，在其他条件不变的情况下，南方水灾将造成各类作物价格最高上涨2.95％，最低上涨0.57％。其中，造成全国粮食减产0.86％，粮食价格上涨1.29％；造成油料作物减产0.93％，油料作物价格上涨1.40％；造成麻类作物减产0.93％，麻类作物价格上涨1.40％；造成糖料作物减产0.83％，糖料作物价格上涨1.25％。综合考虑，水灾将使CPI 提高0.3—0.5 个点。

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　　2008年南方水灾对宏观政策的影响

　　总体来看，目前的南方水灾对经济增长以及PPI 的影响有限，但是需要注意农作物减产导致CPI 进一步增长的风险。2008 年5 月，全国CPI 同比上涨7.7％，其中食品类价格同比上涨19.9％。按照食品在CPI 篮子各子项中的权重为1/3 计算，5 月CPI 上涨的7.7 个百分点中有6.6 个百分点的上涨来自食品价格上涨。可见，食品价格上涨是目前CPI 增长居高不下的重要原因。我们认为，需要注意南方水灾造成的农作物减产尤其是稻谷、油菜籽的减产推动粮食价格上涨和油脂价格上涨，从而带动食品类价格全面上涨的风险。

　　由于通货膨胀压力仍然存在，目前从紧的货币政策不会因为南方水灾而改变。但是为了保障灾后重建、恢复生产的顺利进行，不排除信贷政策作出结构性调整，加大对灾区的支持力度的可能。从财政政策来看，2008 年6 月以来，财政部先后向湖南、江西、广西下拨上亿元中央救灾应急资金，以帮助受灾群众渡过难关。

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2008年南方水灾对股市的影响

　　我国90年代以来历次主要自然灾害对股市的影响

1998年长江洪灾

　　1998 年，中国面临着通货紧缩。1995 年至1996 年期间实施从紧的货币政策使经济面临着从过热转向过冷的威胁。与此同时，东南亚金融危机肆虐，周边国家货币纷纷贬值，人民币不贬值的承诺显著削弱了中国出口产品的国际竞争力，导致出口下滑，加剧了国内的通货紧缩。长江流域等地的洪水虽然给灾区造成了很大的财产损失，不过，洪水之后的重建工作却成为政府启动内需、推行积极的财政政策的重要契机。此后，在强劲的投资拉动下，我国经济逐渐走出了通缩，也摆脱了东南亚金融危机的阴影。从某种意义上讲，长江领域等地的洪水灾害，客观上促使了当时中国宏观经济政策的调整。从1998 年的走势看，上证指数从6 月中旬的1365 点下降到8 月底的1150 点，跌幅达16％。当时荆江大堤的安危一直悬在投资者的心中。

2003年非典灾害

　　2003 年，非典疫情所导致的直接损失虽然并不大，但却严重影响了人们的正常生产生活，部分行业损失严重。国家作出的一手抓防治非典不放松、一手抓经济建设中心不动摇的重大战略决策，加大了对农业和农村经济、中小企业、服务业等受非典影响较重行业的支持。在有效的宏观政策调控下，非典负面影响被有效控制。2003 年2 季度增长速度暂时下降到6.7％之后，3 季度很快恢复到9.1％水平。从指数上看，2002 年4 月20 日，政府正式公布非典疫情之后，上证指数从1500 点快速回落到1400 点，但很快企稳，后期股市受到疫情的影响逐渐减弱。

2008年初雪灾

　　据国家发改委数据，2008 年年初的雪灾造成1516 亿元人民币的直接经济损失，占2007 年GDP 的比例略高于0.6％。雪灾后A 股市场经历了的一段时间的下滑，但并不能说明这是完全受雪灾的影响，更多的是市场对自己过高估值的调整。

2008年汶川大地震

　　2008 年“5.12”地震由于伤亡巨大，预计直接经济损失超过5000 亿元人民币，不可避免地会对国民经济产生一定程度的影响。地震发生当天，股市尾盘出现跳水，次日开盘低开100 多点，但随后几天指数震荡反弹，反映了地震对股市影响的短暂性。从我国的历次经验看，重大的自然灾害一般都会在短期内会导致股市下跌，特别是部分直接受损的行业和上市公司。但我们通过努力都可以尽可能减小自然灾害的危险和负面影响，尽快恢复正常的经营活动，因此对于股市的负面影响往往会很快过去。

　　另外，在救灾和灾后重建的过程中，一些行业与公司还会获得一定的新增需求，提升短期内的业绩，形成股市短期内的投资热点。

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本次南方水灾将会对股市走势造成什么样的影响

2008年南方水灾

　　本次南方水灾带有明显的洪水灾害特点:持续时间长、影响范围大，但事前能够预测并做好准备。我国1995 年的灾害经验表明，水灾给股市造成的负面影响有限，反而，在宏观经济处于紧缩的背景下，经常成为国家放松宏观调控刺激经济增长的积极因素。那么，本次南方水灾将会对股市走势带来什么样的影响？

　　通过国际、国内的灾害与股市关系的分析，我们看到，一般的自然灾害不会从根本上影响股市的运行趋势。一般情况下，短期内灾害会对股市产生不利影响；在整个市场蓬勃向上的环境里，灾害对阻止股市上涨的作用颇小；而在整个市场环境不利的情况下，则会加剧市场恐慌情绪。虽然自然灾害，如地震、水灾影响了股市的运行，特别是在当前股市处于弱市状态，投资者的预期处于不稳定状态，其对灾害短期走势的负面影响被放大，但从当前的股市环境看，我国的宏观调控政策和国际环境因素将是影响我国股市走势最主要的决定力量。

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2008年南方水灾对行业的影响

　　本次南方水灾，受影响的行业主要是农业、医药及旅游酒店行业，其他行业所受的影响初步预计较小。

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　　南方水灾对农业的影响

　　本次南方水灾由于受灾区域范围广，持续时间长，不可避免地会对农业生产造成一定程度的伤害。

　　受灾的十二个省市主要的农作物为粮食、油料、糖料、麻、茶、烟叶和水果。

　　据国家防办初步统计，截至6 月17 日，农作物受灾面积1467 千公顷，成灾785 千公顷。 2006 年全国农作物总播种面积为157021 千公顷,以此计算,则受灾面积仅占 2006 年全国农作物总种植面积0.93％。 2007 年全国全年粮食种植面积10553 万公顷，棉花种植面积559 万公顷，油料种植面积1094 万公顷，糖料种植面积167 万公顷。如仅仅以粮食种植面积、棉花种植面积、油料种植面积和糖料种植面积作为全国农作物的总种植面积计算，则受灾面积也仅占2007 年全国农作物总种植面积1.19％。

　　事实上，南方水情预测相对较早，所以几个省区相关准备防范工作开展较早。尽管长时间的强降雨，但水利设施、堤坝溃决，致使农作物遭受洪水倒灌的情况并不多。这就对正在生长期的稻田没有直接的“水浸”损害。即使早稻受到一定程度的损失，7 月中旬开始插播10 下旬开始收割的晚稻也不会受到明显的影响。除了极个别绝收的区域，大量的粮食生产面对的难题是光照条件不足，关键是7月份收割期，降水再持续就会加大倒伏，损失就可能会显著增大。

　　所以，此次南方水灾对农作物的生产的影响不是很大。某些事例也可以证明这一点，如在17 日，广西省农业厅召开农作物重大病虫害防控及防汛抗灾工作会议上，广西省农业部分并没有因为当前的水情降低对全年粮食产量的预估；再如甘蔗种植受灾最严重的是柳州和梧州地区，一位广西农业官员曾表示此番暴雨和洪灾也仅仅影响广西全境3％左右（数据来源：证券时报）的蔗田。

　　可能受到影响的农业上市公司

　　以下可能受影响的上市公司均没有公告因水灾而受损失方面的情况，直接遭受重大损失的可能性非常小，间接损失也是比较小的。南宁糖业、贵糖股份、洞庭水殖、ST 大江、S ST 亚华、ST 康达尔、丰乐种业、隆平高科、金健米业、新五丰、正虹科技、正邦科技、通威股份。

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南方水灾对医药行业的影响

　　每次大的自然灾害，除了对受灾人员的医治外，在灾后各类疫病的防治都是灾后重建工作的重点之一。

　　止血药、血液制品等伤科用药、各类抗感染药物及疫苗、常见病（如感冒、腹泻）等治疗药物和医疗器械生产厂商将可能从中受益。

　　可能从水灾中获益的生物医药上市公司

　　抗生素类抗感染制剂

　　丽珠集团(000513)、双鹤药业(600062)、天方药业(600253)、华北制药(600812)、广济药业(000952)、恒瑞医药(600276)、鲁抗医药(600789)、普洛康裕(000739)、现代制药(600420)、浙江医药(600216)、华海药业(600521)、京新药业(002020)、海正药业(600267)、海翔药业(002099)、西南药业(600666)、西南合成(000788)、丰原药业(000153)、白云山A、天茂集团(000627)、华邦制药(002004)、联环药业(600513)、康美药业(600518)、*ST 潜药、ST 东盛、海王生物(000078)、*ST 四环、*ST 金花、*ST 金泰、*ST 长信、一致药业(000028)、浙江震元(000705)、华东医药(000963)、国药股份(600511)、上海医药(600849)、沃华医药(002107)、*ST 中新、健康元(600380)、*ST 迪康、天士力(600535)、康恩贝(600572)、益佰制药(600594)、江中药业(600750)、上海辅仁(600781)

　　非抗生素类抗感染制剂

　　海翔药业、西南药业

　　止血镇痛

　　云南白药(000538)、独一味(002219)

　　呼吸系统用制剂

　　新华制药(000756)、现代制药、海正药业、ST 东盛、海王生物、*ST 金花、江苏吴中(600200)、ST 国药、一致药业、*ST 迪康、上实医药(600607)

　　医疗器械

　　科华生物(002022)、达安基金、*ST 威达、威尔科技(002016)、鱼跃医疗(002223)、万东医疗(600055)、新华医疗(600587)、上实医药

　　疫苗

　　联环药业、天坛生物(600161)、中牧股份(600195)、金宇集团(600201)、

　　上实医药

　　血液制品

　　华北制药、华海药业、华兰生物(002007)、天坛生物、承志股份、上实医药、一致药业、紫光古汉(000590)

　　药品经销

　　英特集团(000411)、ST 国药、一致药业、桐君阁(000591)、浙江震元、华东医药、国药股份、南京医药(600713)、第一医药(600833)、上海医药、广州药业(600332)、昆明制药(600422)、康缘药业(600557)、康恩贝、上实医药、复星医药(600196)

　　水灾发生后，可能因水灾受益的、已经被列入第一批城市社区、农村基本用药定点生产企业目录的的上市公司，很有可能将成为国家采购的重要对象，其将有可能优先受益。

　　进入第一批城市社区、农村基本用药定点生产企业目录的上市公司

　　北京双鹤药业股份有限公司

　　华北制药股份有限公司

　　华北制药集团制剂有限公司

　　常州制药厂有限公司

　　西南药业股份有限公司

　　成都第一制药有限公司

　　青海制药有限公司

　　天津达仁堂制药厂

　　大连美罗中药厂有限公司

　　山东方健制药有限公司

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　　南方水灾对旅游和酒店行业的影响

　　除了之前四川、贵州、云南因受地震影响几乎全线或大部停团以外，近期受南方水灾影响，广西桂林、江西甚至海南等地均受到较大影响，东北线及山东、河南等地的线路因受震灾及水灾影响不大，目前情况稍好。

　　来自部分京城的旅行社的消息表明，今年各社国内游收客人数普遍较去年同期下滑40％至50％左右。预计今年各种综合因素对国内旅游业的影响，和当年非典时期不相上下，国内旅游业遭受重创。

　　今年的雪灾、汶川地震和南方水灾使国内旅游和酒店行业遭受重创，与此相反，一些不受这些因素影响，反而具有替代因素的旅游和酒店公司将可能从中受益。

　　可能的受影响旅游和酒店行业上市公司

　　以下可能受影响的上市公司均没有公告因水灾而受损失方面的情况，直接遭受重大直接经济损失的可能性非常小，间接损失也是比较小的。

　　三特索道、桂林旅游、东方宾馆、S ST 张股、华天酒店、ST 东海Ａ、万好万家、峨眉山Ａ、丽江旅游、世博股份、大连圣亚、黄山旅游、国旅联合、西安旅游、西藏旅游、北京旅游、首旅股份、新都酒店、中青旅

　　以上仅就三个因此次南方水灾而可能受到较大影响的行业进行了简单的分析，

　　水灾还会对电力、公路、通信、水泥、玻璃、钢铁、金融等等行业产生一定的影响，我们预计在没有发生重大毁灭性亏堤的情况下，水灾对这些行业的影响有限，故对这些行业暂不做分析。

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本次南方水灾背景下的投资策略

　　从总体上看，我们的策略还是要谨慎对待自然灾害对股市的影响，特别是在弱市状态下，其风险可能会被放大化，因此仍需要短期回避受灾区直接受损的行业与公司。但自然灾害的特点决定了其影响能够在较短的时期内消除，更不会影响到企业的持续经营，因此，对于自然灾害，我们认为更好的策略是从积极的角度来寻找投资机会。

　　我们建议从以下两个角度来关注：1、寻找在灾害发生与灾后重建中直接受益的行业与公司，建议重点关注医药类公司；2、从股价过度反应的公司中寻找机会，建议以受灾区域的优势企业为主。

　　可能从灾害发生和灾害重建中受益的医药行业上市公司

可能从灾害发生和灾害重建中受益的医药行业上市公司

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　　可能具有投资机会的受灾区域优势上市企业