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在民生银行事业部制改革和流程银行建设过程中，发展中小企业、小微企业信贷业务成为其重要战略之一。民生银行日前表示，其小微企业金融服务品牌“商贷通”业务贷款额已经突破1000亿元，预计年底前小微、中小企业新增贷款将占总贷款规模的60%左右。

正是被大银行视为“鸡肋”、却是广阔“蓝海”的中小微型企业，给中小型股份制银行带来新的发展机会。

从民生银行上海分行数据来看，截至6月末，该行上海分行中小、小微贷款余额合计达到227亿元，在资产业务中的结构占比从年初的17%上升到25%，“商贷通”小微企业贷款投放已占新增贷款的2/3。

“小微企业往往存在经营不规范或是经营过程与结果不透明的问题，如果银行按照公司信贷业务要求进行审核，很难从财务报表上看清企业的真实情况。同时，小微企业有限的抵押资产，也无法满足银行公司信贷业务的要求。”民生银行上海分行相关人士说。

针对这一现实，民生银行董事长董文标提出“小微企业即零售”的理念，用零售金融服务的特长解决小微企业金融服务的问题，遵循“大数法则”和“收益覆盖风险”两个基本原则。

民生银行小微贷款的不良率仍维持较低水平。民生银行相关人士透露，目前该行“商贷通”的不良贷款率仅有0.08%，远低于中国银行业平均不良贷款率1.30%的水平。

民生银行还表示，将在未来3年内投入4000亿~5000亿元来支持小微企业的进一步发展，并期望加速小微企业“微循环”的良性发展。

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国泰君安：民生银行估值十分吸引

民生银行(01988 HK)中期业绩略好于预期，剔除海通证券因素后，10 年上半年税前利润同比增长148%，主要归因于净息差快速反弹( 49bp)，而拨备支出同比大幅减少(-20.6%)。公司业务模式调整取得成效，零售贷款和商贷通贷款的在其贷款组合中的份额继续提升。偏高的贷存比在今年上半年制约了贷款的增长，使其贷款增速低于同业。我们预期在其有效的吸储努力下，贷存比对2010 年下半年的贷款投放的压力将会减轻。

在极端情况下，地方融资平台贷款将使10 年盈利降低28.6%，但是实际情况应较为乐观。另外，在挤占贷款额度假设下，由于大部分银信合作贷款将在2011 年年底前自动到期，银监会近期发布的银信合作新规对公司10 年盈利无影响，对11 年盈利负面影响不超过1.5%。公司可能在2011 年第三季度供股融资人民币100 亿，我们的敏感性测试显示其对11 和12 年每股盈利的摊薄效应分别为1.61%-2.08%与6.14%-7.84%，影响较小。

我们将公司10-12 年税后净利分别上调17.5%, 13.2% and 9.5%，以反映较快反弹的净息差、较低的信贷成本以及高于预期的吸储能力。在调整送股因素后，10-12 年的预测每股盈利将分别达到RMB0.599, 0.730 and 0.855。我们维持目标价9.90 港元，相当于2011年预测市盈率11.8 倍，市净率1.9 倍。公司目前股价相当于2011 年预测市盈率8.6 倍，市净率1.4 倍，估值十分吸引。我们上调投资评级至买入。近期股价调整创造较佳介入机会。