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新书金融零起点第一卷（续）正确认识他投资之正确看待投资市场

（紧接上篇）

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? 之前在有说道“投资都是人在进行，透析了他各类投资者，也就透析了投资的一切秘密”。在投资过程中还会出现一个投资市场。投资这个概念很大，金融投资、产业投资、国际投资是三大板块。当然还有艺术品投资、珠宝投资等等。金融投资主要是对股票、债券、基金、期货及其衍生产品等的投资；产业投资主要是指房地产投资，因为对于住房的刚性需求导致长远来看，房子是会升值的……您想要投资，需要选准方向！这里我们着重研究金融投资。

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?? 提到金融投资不可避免的就会想起我们的“股神”巴菲特和索准罗斯。下面就从就先看看我们最熟悉的两尊投资大神，怎么看待投资市场。

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?? 在这个世界上说起炒股来，可能谁也比不过股神巴菲特！巴菲特之所以被称作股神，其原因很简单，他从20世纪四五十年代时候开始炒股，一直炒到了21世纪，在跨越半个多世纪的时间里面，他竟然长盛不衰，积累了雄厚无比的财富。一直以来都被认作是人类有史以来最伟大最成功的投资家，在投资领域的成就至今无人能及。

如果一个人在巴菲特职业生涯的开始投入1万美元，并且坚持到底，那么到1994年底，财富将会到达8亿美元。1965~2006年的42年间，伯克希尔公司净资产的年均增长率达21.46%，累计增长361156%；同期标准普尔500指数成分公司的年均增长率为10.4%，累计增长幅为6479%。然而，仅仅数字本身还不足以说巴菲特能够让你的财富以每年30%以上的速度持续增长50年，甚至60年！这就是他的神奇之处！也就是说，谁若在先前选择了巴菲特，谁就坐上了发财的火箭。

其实说白了，巴菲特的秘密我认为也什么，那就是他很清楚自己的对手是谁，在巴菲特看来股市就是一个人，一个有鼻子，有眼睛，有着不良嗜好的人！而他则是这个人地对手，既然巴菲特知道了对手是谁，并且了解了他的脾气，那么接下来他所要做的就是在一旁冷眼旁观，一边喝着咖啡一边等这个人犯错误。

事实证明股市这个人地脾气不好，他冲动，贪婪，情绪化严重，总是喜欢犯错误，而她一旦犯错误了，巴菲特就出手，然后盈利！因此在巴菲特看来，纷纷复杂的股市，其实只是一个简单得不能在简单的投资游戏而已........

曾经无数的人研究巴菲特的秘密，巴菲特的价值投资风靡全球！但是真正了解巴菲特炒股的核心机密并且能够将他贯彻到股市上的却没有几个人！他所倡导的“投资人应把自己当成经理人，深入了解企业创造财富的活动。经理人是企业成功的关键因素，因此讨论经理人的角色时，投资人应思考其对投资决策的意义”。简单点来说巴菲特把自己的投资当成经理人来做，所以他成为了合格的投资人。同时又把经理的事业当成投资人来决策，故此他成为了优秀的经理人！

巴菲特2006年6月25日宣布，他将捐出总价达三百多亿美元的私人财富投向慈善事业。

　 巴菲特被美国人称为“除了父亲之外最值得尊敬的男人”。

巴菲特曾经的名言是，当别人贪婪时恐惧，当别人恐惧时贪婪。无论如何这个市场，或者说也不止这个市场是在“绝望中新生，怀疑中成长，乐观中成熟，陶醉中死亡”。正如他说的一样“投资 第一，不忘风险。第二，不忘风险。第三，给我牢记第一条和第二条投资不忘风险”

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?? 理论阐述：索罗斯的核心投资理论就是“反射性”，简单说是指投资者与市场之间的一个互动影响。理论依据是人正确认识世界是不可能的，投资者都是持“偏见”进入市场的，而“偏见”正是了解金融市场动力的关键所在。当“流行偏见”只属于小众时，影响力尚小，但不同投资者的偏见在互动中产生群体影响力，将会演变成具主导地位的观念。就是“羊群效应”。

森林法则即：1、耐心等待时机出现；2、专挑弱者攻击；3、进攻时须狠，而且须全力而为；4、若事情不如意料时，保命是第一考虑。

在索罗斯眼中，追求哲学就是追求人类的智慧。

?? 1、什么是反射性？

?? 反射性是投资大师索罗斯所提出的一个哲学概念。索罗斯在大学时代，深受其导师卡尔·波普尔的证伪主义哲学的影响，并在此基础上

提出了反身性原理，同时将这一原理应用于他的金融证券实践，由此获得巨大的成功。波普尔的伪证主义哲学对他的重大启示在于：它提示了人类认知活动具有的本质的不完备性。人们只能在一个不断批判的过程中接近真理，在这个过程中的一切判断都只是暂时有效的，并且都证伪的对象。

?? 在股票市场上相应的理解应该是：用质朴无邪的、科学定义式的、量化的方法研判股票未来走势，会使投资者陷入一个一个的误区。因为我们不能忽略展现在我们面前的K线走势的背后，有人的观念和灵性在发挥作用，如广大中小投资者的买卖动机和欲望，职业投资者投资预期和投资行为，主力做开盘价、收盘价，刻意打压、拉抬等等。股票市场现有的量化（各种技术指标）、形态化（如M头、头肩底、鸭头等）分析理论和分析工具，在投资参与者的有意识、有思想、有预谋、有特定目的的交易行为面前，是相形见绌、必输无疑的。基于这样的哲学思想，索罗斯在25年的投资商生涯中，逐步形成了自己独特的投资理念：反身性理论。

?? 所谓反身性，它表示参与者的思想和他们所参与的事态都不具有完全的独立性，二者之间不但相互作用，而且相互决定，不存在任何对称或对应。例如，投资大众热情参与的行为自然会影响股价的涨升，而当涨升的意念形成后，又作用于股价，股价却不一定按大众意识的形成态势发展，往往令人失望地发生偏差性演变。当投资大众悲观退出，股价也许又意外的飙升、震荡。索罗斯指出，市场永远是错的，我们现有的分析工具不可能准确预测股价走势和坐标位置。因为市场参与者的预期有偏差，而这种偏差又影响交易活动的进程，不是目前的预期与将来事实相符合，而是未来的事件由目前的预期所塑造。

?? 市场是不均衡的，参与者本身不独立与事件之外，参与者本身所做的决定对整个事件本身也会有影响。即参与者也会影响事件，是事件处在一个动态的波动中。索罗斯的投资哲学是建立在“反射性理论”的基础之上，它的理论含义是：

?? 假设人的行为是y,人的认识是x，由于人的行动一定是由人的认识所左右的，因此，行为是认识的函数，表述为：

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?? y=f(x)

?? 它的含义是：有什么样的知识就有什么样的行为。

?? 同样，人的认识并不是孤立出现的，人的认识是受客观世界的影响的，而客观世界又是与人们的行为紧密相关的。这也就意味着，人的行为对人的认识有反作用，认识是行为的函数，表述为：

?? x=F(y)

?? 它的含义是：有某一类行为就会有某一类知识。

?? 把上述两个式子合并之后，我们可以得到这样的公式：

?? y=f(F(y))

?? x=F(f(x))

?? 这就是说，x和y都是它自身变化的函数——认识是认识变化的的函数，行为是行为变化的函数。索罗斯将该函数模式称作“反射性”。它实际上也是一种“自回归系统”。

?? 2、反射性理论模型

?? 索罗斯认为：“市场中存在着为数众多的参与者，他们的观点必定是各不相同的，其中许多偏向彼此抵消了，剩下的就是我所谓的‘主流偏向’。”“存在着一种反身性关系，其中股票价

索罗斯股票市场的反身性

格取决于两个因素----基本趋势和主流偏向----这两者又过来受股票价格的影响。”

?? 如图所示，在索罗斯给出的图表中，我们可以看出他所表述的基本趋势，是指上市公司股票每股收益的变化趋势。而股票市场众多参与者对每股收益变化的趋势产生的偏差会彼此抵消，那么，剩下的就是“主流偏向”在起决定性的影响作为。

?? 如果股票价格的变化加强了基本趋势，我们称这个趋势为自我加强的，当它们作用于相反的方向时，则称之为自我矫正的。同样的术语也适用于主流偏向，可能自我加强，也可能自我矫正。理解这些术语的意义是很重要的，当趋势得到加强时，它就会加速，当偏向得到加强时，预期和未来股票价格的实际变化之间的差异就会扩大；反之，当它自我矫正时，差异就缩小。至于股票价格的变化，我们将它们简单地描述为上升的和下降的，当主流偏向推动价格上涨时，我们称其为积极的；当它作用于相反的方向时，则称为消极的。上升的价格变化为积极的偏向所加强，而下降的价格变化为消极的偏向所加强，在一个繁荣/萧条的序列中，我们可以指望找到至少一个上升的价格变化为积极偏向所加强的阶段和一个下跌的价格变化为消极偏向所加强的阶段。同时一定还存在着某一点，在这一点上基本趋势和主流偏向联合起来，扭转了股票价格的变化方向。

?? 这两条曲线的一个典型走向可能如图所示。起初，对基本趋势的认定将是在一定程度上滞后的，但该趋势已经足够强大，并且在每股收益中表现出来（A—B）。基本趋势被市场认可后，开始得到上升预期的加强（B—C），此时，市场仍然非常谨慎，趋势继续发展，时而减弱时而加强，这样的考验可能反复多次，在图中只标出了一次（C—D）。结果，信心开始膨胀，收益的短暂挫折不至于动摇市场参与者的信心（D—E）。预期过度膨胀，远离现实，市场无法继续维持这一趋势（E—F）。偏向被充分地认识到了，预期开始下降（F—G）。股票价格失去了最后的支持，暴跌开始了（G）。基本趋势反转过来，加强了下跌的力量。最后，过度的悲观得到矫正，市场得以稳定下来（H—I）。

?? 我们认为，主流偏向就是指上市公司、机构投资者、证券商等行为团体（大股东），或者行为个人（小股东），对股票市场和对上市公司的具体股票产生的思想观念和认识（有没有前景、价格定位是否偏低、有没有价值回归的机会、各方面的条件是否允许适当炒作等），以及已经在实施、或者正在实施的市场交易行为（有意识、有动机、有目的的交易行为）产生的客观的市场表现结果和事实（用K线所表现出现的图表形态）。

?? 如果真的是这样，“主流偏向”就是对股价有决定影响作用的“主力机构”、“庄家”这种投资主体和投资行为的代名词。这实际上就是“有意或者无意的、偶然或者必然的情况下发生的股票价格的操纵行为主体”。索罗斯在美国这样一个比较成熟、规范的市场，为了避开严格的监控体制，避免社会公众对市场操纵行为的反感，把对主力机构、庄家对股价的操纵行为，含蓄、隐晦的描述为“反身性理论”，这不愧是一个了不起的哲学家的思维和风格。

?? 索罗斯的“洞察力”，也就是窥探和理解交易者的动机和灵魂的能力。然后，他利用这种操纵手段，恰到好处地把握这种游戏规则，这就是他“狙击全世界”、称雄全世界金融和股票市场的技巧和手段。他的洞察力在于发现了在美国、以及全世界金融和股票市场上或明或暗的股票价格的操纵行为，并用“反身性理论”隐喻了股价操纵的整个过程。他自己则从发现中获得了一次又一次盈利的机会：恰到好处的实施“做庄”的战略，或者准确适时地把握了“跟庄”的机会。