中国股市必须监控资金流量

　　主持人：各位网友大家好，今天我们有幸请到国金证券首席经济学家金岩石先生，他同时还兼任着上海交通、海外学院金融所所长，同时也是北大、清华、中大、政法等等学校的教授，我是和讯网的特约主持人、中国社会科学院经济研究所博士后李长安。今天聊的题目是中国资本市场风险监控与规范发展，今天是星期一，又是一个"黑色星期一"，现在网友最关心的问题是，政府的监管部门是不是应该采取行动救市了，金博士咱们先谈这样的问题。

　　金岩石：救市这个提法非常敏感，如果说股市跌了就要求政府来救市，我相信管理层不会接受。因为它违反了一个基本的概念，就是监管部能够根据市场的波动，监管不能够炒股票。但是这个里面我们把问题分解一下，把监管的监和管字分开，监英文有监督的意思，监督的概念必须得有一套监控指标，当我们谈到监控指标的时候，我们比较量化的标准就出现了，这里面出现一个什么问题呢？就是我们监什么？第一就是监督市场当中的违规行为，保持我们这一潭水的干净。但是又提出第二个问题，保持这一潭水的流动状态，所以必须看第二个层次的监督，就是来监控市场的流量，市场的什么流量呢？就是资金的流量。我们最近国金证券宏观研究室专门做了一个宏观研究，研究员陈东算了一笔帐，把2007年中国股市的基金流入和流出做了一个细帐，2007年流入股市的资金量在1.53亿，流出股市的资金在1到1.2亿之间，这个估算有待完善，但是至少得出一个基本的结论，就是2007年股市的繁荣很大的原因在于资金的净流入，净流入的比例是1.3至1.5倍。如果我们用这个数字作为一个监控指标，那么中国的a股市场就出现了一个量化的监控标准，就是保持资金的净流入状态，净流入的比例可高可低，但是资金的净流入就像人的血液一样必须保持着一个充足的流动性，这个指标如果我们作为一个监管者的职能，我们再来看2008年发生的什么问题呢？从1月到2月底中国a股市场发生了一个趋势性的逆转，就是资金从净流入状况迅速变成净流出状况，净流出比例达到1.5倍，这时候我们看到从1.5倍的净列入，转变为1.5倍的净流出，当这种情况发生之后，股市的暴跌已经是题中应有之意，所以很明显中国的监管没有监控到这个层面，没有意识到监控必须量化，量化的重要指标就是资金流量。

　　主持人：金博士讲到一个特别重要的方面，我们经常讲救市或者监管，本身是监督管理控制这个，本身还不是特别一样，我们讲监督和控制。另外我们讲政府监管这一块呢，到底要有一定的指标，金博士提到监管资金的流量，我也看到一些资料，咱们国金证券做的研究报告我也看到了，在目前市场发展过程中，我们重点谈政府监管问题，从中外证券发展历史，在证券市场当中政府应该扮演什么样的角色。

　　金岩石：我们把两个不同的制度，一个叫注册制，一个叫核准制。在注册制体系中为什么资金流量监控不是一个政府的职能，因为企业本身它是自己决定它是否上市，如果市场上资金流量过多，市场的价格出现较大程度高估的时候，那么企业会大量融资，于是市场就会自动的调下来。当很多人都要卖没有人买的时候呢，市场就会出现跌破发行价，于是企业就不卖了，在这种情况下市场机制是通过企业的行为自动调节资金的流入和流出，所以资金流量在注册制的条件下。是一个微观层面显示在宏观层面产生的一个结果。但是我们现在实行的是核准制，核准制就是有核有准，核准就注入国家信用，当核准两个字和国家信用结合的时候，就出现了中国a股市场上任何一个市场都不存在的现象：新股不败。"新股不败"之所以不败不是因为股票好，而是因为政府的信用贴牌贴到了公司上面，于是有新股不败加上政府信用，加上"新股不败"产生的信心和财富效应，使"新股不败"成为中国a股市场特殊盈利手段。这种情况下，"新股不败"加核准制鼓励市场的超额融资，鼓励市场的恶性圈钱，如果我们没有意识到有这么一个客观的制度性的因素，我们就没有了解中国a股的特色。如果我们了解了这样一个特使的制度性安排所带来的经济结果，所以，结论就是核准制条件下市场的资金流量同时应当纳入核准范围，也就是说不仅在微观层面上核准公司的上市，同时也要在宏观层面上核准可入市资金的额度和出市资金的额度，这样一个概念就把一个资金流量的监控与中国特色的证券市场融为一体，所以中国的监控必须监控资金流量，中国核准制要求中国在资金流出项下，也就是新股发行增发转债大非小非所有资金流出项，必须通过考虑资金流入项。

　　政府应该为股市"止血"

　　主持人：政府监管在证券市场当中实际上我们看来是比较宏观，实际上还是比较细化，包括有些证券市场重要性一些东西，指标性的东西，政府还应该对这方面特别关注。对比刚才金博士对比中外政府在不同监管体制下发挥的不同作用，我们在具体讲一点，在一个证券市场当中，在股市的发展过程当中，政府的监控手段到底有哪几种，各种监控手段的效果会是什么样的？

　　金岩石：坦率的讲在西方成熟市场上，政府对股市没有监控手段。它有一套法制和规则来解决一个市场的均衡发展，所以它是通过一个行业的自律sro（单一自律组织模式）。通过一个行业的自律加上法制来完成对股票市场的有效监控。那么在这样的背景下，很多人错误的理解了证券市场不需要监管。

　　但是中国是核准制，核准制管入口必须管出口，管入口管出口必须管平衡。实际上民间所传的"救市"二字，应该是另一层含义，即核准制的政府监管必须保持市场的动态平衡。这并不是说我要救市，而是说一个医生当你把病人放在手术台上的时候，你不能把他开了膛不止血讨论病情，你只能是先止血后问病。所以当我们看到中国的a股市场在2007年到2008年突然间出现了一个净流出状态，也就是股市开始进入失血状态的时候，政府这个职能就必须出现。如果政府没有承担中职能，你就要放弃核准制，让企业自己去厮杀，让投资人自己去现在，这样背景下恰恰又不符合我们中国股市建立起来的一个基本的历史条件。

　　美国"救市"是为了防治经济萧条

　　主持人：实际上我个人体会，金博士似乎比较倾向于自由市场经济那种调控方式，就是在西方的发达国家比如说像美国那些国家，当证券市场发生波动更多是让市场去自动调节，而政府直接干预手段相对来说比较少。我这里面就有这样一个问题，自从美国发生次级债危机以来，从去年到现在已经很长时间了，我不知道用词得不得当，美国的"救市"手段好像还是很多的，包括它向金融机构注资，包括降息，最近又要采取更大幅度降息的手段，你认为像这样的手段算不算一种救市手段。

　　金岩石：它应该不算，因为降息也好，注入流动性也好，都不是针对金融市场，是针对经济可能衰退，所以降息、注入流动性都是政府的货币政策或者说现在又启动财政政策来防止进入箫条，所以在防止进入箫条这么一个前提下，现在政府更多的成为凯恩斯主义的信徒。凯恩斯主义提出政府不应该承担守业人的角色，它应该是市场消费者、流通人。在资本市场产生之后，在反周期和调节经济这么一个背景下，它直接或者间接同时也在资本市场上发生作用，于是就出现了经济调控的尴尬。但这个东西并不能够解读为对资本市场一种特殊的调控。我们客观的说，美国的次贷危机虽然非常严重，但是美国的股市跌幅也不过15%，美国股市跌幅15%如果政府就来采取这么多措施来救，在历史上肯定找不出先例，为什么在这个时候政府开始采取行动呢，它并不是因为股市发生了问题，也不是因为金融业发生了问题，而是因为美国的经济可能进入箫条，所以这就是经济调控杠杆和市场调控不同的地方。

　　再跌两个月就是熊市

　　主持人：刚才金博士讲到挺重要一个问题，实际上政府调控的是宏观经济，就像我们所说股市是专门针对一个股市救市，政府救市在特殊情况下也会进行，1929年经济大危机，80年代出现剧烈动荡的时候，包括香港97年的时候政府全面救市的做法，把香港企业几乎变成国有化，违背了原有的自由市场的规律，当时也遭到很多批评，当时决策者下了很大决心来做这件事情。我们讲到当金融市场出现剧烈动荡，我们讲股市出现崩盘或者暴跌，我个人的观点政府还应该起到作用。我们讲暴跌或者崩盘这里面有没有标准，连续下跌20、30%，我们股市已经下跌40%，这种情况下政府不应该出手吗？

　　金岩石：这里面出现两个问题，第一个问题1996年美国国会听证的时候，一位国会议员曾经问格林斯潘你如何看待当前炙手可热的股票市场，格林斯潘用了一句话："非理性繁荣"，非理性繁荣就成为一个流行语，成为我们描述市场狂热状态一个概念。人们记住这句话，却没有记住后边一句话，后边又说了"泡沫只有在破灭的时候才会消失"。这句话就是说由于政府不可能预言什么时候股市崩盘，它只有两个功能，第一在市场进入狂热状态的时候，它预警提示风险。第二当泡沫破裂市场进入崩溃的时候政府出来干预，这就叫做救灾不救火，预警不干预。所以格林斯潘明确讲，我只能当危难发生的时候，让风险降低到最低。这就提出了格林斯潘另外一个思路--当股市进入崩盘时，政府应当出手干预，这是格林斯潘对现代经济学也是现代政府调控做出一个贡献。

　　你刚才提出的第二个问题问什么条件下是崩盘？按照西方的定义，在一个成熟的市场上，比如说纽约证券交易所或者美国的全市场，它是把20%跌幅持续两个季度，作为一个标准。那么跌幅超过20%持续两个季度以上，我们把它定义为熊市。那么在新兴市场，比如说美国的成长市场纳斯达克市场，这个指标就上升到30%持续两个月以上。按照这样一个指标中国目前处在什么状态，我们跌幅不仅超过20%而且超过30%，持续时间从10月16日开始算，目前刚刚超过4个月，也就是说4个月了。我们还有两个月时间来确认股市是否进入熊市，这就是我讲股市处在牛熊之交，需要重点关注。重点关注的意思是要详细的关注市场的动态走势，根据市场的走势来采取行动。这种行动不是救市，而是市场监控本身的职能。我们提出的一个重要的监控手段是监控资金流量，在监控资金流量的基础上，下一个问题就是一定要开源节流。开什么源呢？要开资金入市的源头，节什么流呢，节资金流出的源头。如果我们能够确定资金流入的源头主要还是居民存款，而资金流出的源头却出现了新股、增发。大非、小非，这就是一个悖论：一个流水管四个抽水管。那么06、07年为什么我们有了这么一个大牛市，我们谁都知道基本面并不支持这个市场，由于我们流入管粗了，出水管关了，所以我们有了这么一个大牛市。股权分置改革的目标是全流通，股权分置改革全流通没有当时实现，而是从今年开始到2010年逐渐实现，于是市场开始出现了一个供不应求。一个平安一抽就是1600亿，而且抽水管多了，大非、小非开始减持，新股和增发并没有减少反而在增加，就出现了四个大号的抽水管，一个小号的进水管。所以开源节流很简单，一定要控制新股、增发、大非、小非，同时要增加资金入市供给，这个概念就是我讲的开源节流。

　政府在股市扮演多重角色

　　主持人：金博士讲到一个非常重要的一个问题，我们现在回到我们中国的证券市场，因为我们中国证券市场可能跟西方成熟证券市场发展历程本身就不太一样，我们中国设立股票市场的初衷本身设立的时候就有点错位，为什么说它错位，当时所说设立中国证券市场、股票市场，当时提出的口号为国有企业改革服务，我个人认为经过十多年的证券市场的发展，好像这个功能定位好像还是没有发生什么根本性的变化。所以在这个里面出现一个比较严重的问题，就是什么问题呢？就是政府在证券市场当中即是裁判但是同时又是运动员，换句话说它本身行使监管职能，但是它是股市一部分利益相关者。特别像国有企业，我个人理解06、07年搞股权分置改革的时候，除了金博士分析股市大幅度上升的原因，可能还有一个原因就是某些部门想把国有资产卖个好价钱，所以就导致大量高价发行。以中石油最为典型，就是高价发行16块多钱发行，发行的时候几乎就超过港股价格，发行以后经过一番额炒，现在比港股超过一倍多，他作为监管者本身好像身份错位似的。

　　金岩石：如果我们这样去讨论问题的话，我们会得出一个非常悲观的结论，而且也没有办法解释过去两年出现了一个大牛市。一个市场的游戏规则其实就是我们这个市场那只看不见的手，游戏规则一旦确定，进来参与的人它首先必须承认这个游戏规则，你进来再来抱怨你的规则你不合理，那你当初就不应该进来，所以我觉得这个层面的问题我们不需要讨论。我们每一个入市的人一开始就知道，我们市场就是这样建立的。但是这并不等于这个市场本身不存在制度性缺陷，所以我们才有股权分置改革来修整这个制度性的缺陷。

　　在修整的过程当中，由于它修整的方向是正确的，那么它启动一轮大牛市，说明人们开始拿钱支持这场变革，这个变革从某种意义上讲它获得了成功，但是成功还没有结束，我们又存在着一个原来的制度和变革后的制度过渡期中间产生的一些游戏规则的混乱，也就是说我们很多人感受到，政府的职能在这个市场上说不清楚，我客观的讲，我觉得，从中国证券市场的角度来看，政府具有四个职能：第一是监管者它要求市场规范发展，健康稳定，所以它不希望有违规违法的事件，有暴起暴落。第二是征税者。财政部希望股市是一个大税源，而且这个税源在2007年贡献了2000多亿。第三是投资人，同时你要看到a股市场上最大的投资人就是政府，国有企业的股份在证券市场上依然是大多数，它作为投资人它希望它的资产在市场上涨价。第四是融资人，它希望在这个市场获得更多的资金。于是在这样一个背景下，我们所抱怨的，我们所看到政府职能一种利益冲突，实际上就包含在这个市场内部，它确实存在着一个多重角色。多重角色必然包含着利益冲突。但是这种利益作为投资人的利益，它和绝大多数股民的利益是一致的，它都希望股市做大，资产增值，流动性加强。所以我们不要一味的去批评，我们冷静的去看这个市场，我们应该做什么事情，当我们看到这个市场存在着四个行为主体的时候，那么有的学者提出来了，印花税应该单边收，这个很明显作为财政部的政府一定不同意，但是在这一次两会当中，财政部长说我们会认真考虑，我觉得像这样一种反馈，就是非常积极的。那么作为证监会的政府我们提出来的，你应该监控资金流量，在监控资金流量的过程当中，在目前这种状态下，既然已经看到了市场在失血，市场的资金流量出现了净流出，那么增发和新股上市的速度就要放慢，所以这个利益它是维护了整个市场的利益，当然一定会引发希望融资那些国有企业的反对，但是这也是一个利益的平衡，所以在各种利益的平衡当中，我相信无论站在那个方面，大家都有一个共同的利益，就是资本市场作为中国经济的一个重要的组成部分，它绝对不能够为少数机构服务，应该越来越多为公众服务，因为它是我们这个社会一种新型的资产状态的股价器，同时也代表着一个新的生活方式，所以从共同的长远利益而言，我们又看到了在市场中各个不同角色的政府它和股民的利益有着更多的共同性。

　　股市管理指标化、流程化才能避免各利益集团利己损市

　　主持人：如果我们这么理解的话，如果是利益一致的话，政府跟股民利益一致的话，我觉得有很多政府行为我们就可以理解。现在是这样我们中国政府的证券市场监管部门，它现在在监管的时候，它本身受到很多部门的制约，证监会进行监管的时候它要考虑到国资委、财政部、税务总局、银监会、保监会之类的等等，它后面有很大的利益集团在后面，所以导致我们中国政府有的时候监管部门在真正监管的时候，好象有所估计，另外有些监管措施也会受到利益集团的影响削弱了，是不是存在这种现象。

　　金岩石：如果我们将这个问题和讨论股市基础建设混为一谈，只会得出更加悲观的结论。任何一个政策都是厚此薄彼，此一时彼一时都说不清好坏。其实你很难说一个政策必然产生什么结果，我相信没有任何人能得出这样的结论，如果真有这样的政策，它一定能拿诺贝尔经济学奖，很明显我们现在问题不在这儿。

　　我们的问题在于我们没有建立起一套适合中国证券市场特殊制度的一套特殊的监管体系。科学发展观要求为监控和管理建立一套科学管理的指标体系。如果指标体系建立，当一个指标体系给出的政策性指令，做到流程化的决策、流程化的管理它就会自发的避免随机决策背后出现的利益角逐。我今天强烈建议人们把资金流量作为一个监控指标，然后把资金的净流入状态作用一个管理的标准，就是出于这个原因。就是当资金流量出现负数的时候，那么新股停止，增发停止，它是一个自动的指标。如果当资金流量从负转正，而且转正的速度高于我们系统所能够承受的时候。那么大非、小非、减持放大，新股发行放大，在这样一个流量监控当中，管理就是科学决策，它就在很大程度上避免随机决策必然产生的利益冲突和利益失衡。越来越多随机决策就会导致越来越多的利益角逐，会以证券市场本身的成长为代价满足少数集团的利益。

　　主持人：金博士多次强调要建立监控的指标，其中资金的流入流出是一个非常重要的监管指标。这里面有这么一个问题，假设我们管理部门监管部门它把资金的流量来作为一个重要的参考指标，当出现资金的流出大于流出的时候，相反的时候采取什么措施。这里面有一个冲突，如果管理部门来监控这种情况，他是管流入这一块还是管流出这一块。好像更多应该管资金的流出这一块，就是出口这一块，比如说要控制大非、小非解禁的速度，或者控制圈钱融资的速度，或者停止新股发行，这里面就涉及到我刚才讲到管理部门冲突的问题，比如说它要像中国平安这种恶性圈钱的行为，必然会跟国资委、财政部发生一定的利益冲突，在这种情况下它怎么能做到这一点。

　　金岩石：如果我们建立一个政策，把资金的流量作为市场健康的标准，就好象我们把37度作为你的身体体的正常标准，我们就不存在你刚才的问题。人不应该打针，活的好好的为什么要打针，是因为你现在发高烧了，所以市场发高烧了，人也不应该输血，好好的人为什么要输血呢，但是由于你失血过多了，不管是高烧也好，失血过多也好，它都是一个政策的流程化的决策过程，而不是均衡各部分利益的随机结果。如果我们现在不是核准制，而是注册制，这个问题是否就不存在了呢？不对，因为我们绝大多数是国有企业，国有企业管理层利益是不一致的，国有企业还存在着管理者不到位，中国企业超越自身能力的圈钱行为，把自己股票贱买也要套现。我们必须实行核准制，是因为企业自身不能核准，企业缺乏对自身资产的管理能力，才出现了我们一个工作的核准。既然有核准就把政府的信用押进去了，你就要对这个信用负责，之所以政府有这个信用，是因为大家相信不是把这个市场作为少数集团的取款机，如果这一点信任都不能建立，我们就不能很好的发展。

　　市场过度悲观 理性者可从中寻找机会

　　主持人：金博士谈到这方面也是比较重要的一点，我们都知道在成熟的市场当中，股市的波动相对来说比较问题和，在我们中国股市波动是非常频繁，我看到有一个统计，2007年日波动高于2%达到126天，超过三分之一，这种事情屡屡发生，这种情况的发生你认为跟我们监管有关系呢，还是跟我们投资理念或者其他一些因素有关系。

　　金岩石：我觉得都有关系，任何人当一个市场出现非理性暴跌的时候，它作为参与者如果只知道指责其他的参与者，我觉得这是不对的。因为你只要指责其他的参与者，那么其他的参与者也可以把自己置身事外去指责你，我们市场就会成为相互指责生产愤怒的市场，股票市场本身是一个生产快乐的市场，当他开始生产愤怒的时候，说明这个市场机制有问题。我们来看市场的暴涨暴跌，如果我们从基本面的角度来解读中国a股市场的暴涨暴跌，我相信任何一个人都不会同意，因为在这么短的时间之内，市场不可能出现所有的公司同时基本面改善，或者同时基本面恶化，特别在过去这六个月当中，股市从4000冲到6000，回落4000以下，在这六个月当中90%以上的公司它的经营状况没有发生任何实质性的改变，所以这是一种心理行为，心理行为引发的一种群体冲动，群体冲动暴露或者放大市场的制度性缺陷。如果我们这么解读这个市场，我们就会看到第一这个市场的确存在着制度性的缺陷。第二这个市场参与者缺乏理性投资的基本素质。第三这个市场的确存在着所有新兴市场存在的共性。共性并不是不正常，如果我们把中国暴涨暴跌看成怪胎，我相信也是没有人同意的。新兴证券市场暴涨暴跌一定是来源于新兴投资集团是新起来的，所以新人入市玩新的游戏，市场充满了激情，也充满了恐惧，充满了过激。格林斯潘在最近一本书《动荡年代》当中讲的非常清楚，人们过度悲观过度乐观，周期性的发生，恰恰是这种过渡，但是这种情绪难以避免。一方面我们看到新兴市场投资人本身的这种过度乐观和过度悲观有它存在的合理性，另一方面也要看到过度乐观的时候，他暴露了市场的制度性缺陷，过度悲观它也暴露了市场的制度性缺陷。冷静分析目前过度悲观的状态，过去我们市场究竟发生的什么问题呢？我们看到资金流动状态出现了逆转，这是第一。第二我们看到市场情绪出现了逆转。第三我们看到了引发市场逆转一些场外因素，次贷危机、冰雪天灾、货币政策从紧等等。如果我们看到这些东西，我们应该看待当前市场是一个过度悲观所引发的非理性抛售，所以它恰恰给了人们一个新的选择，看你能不能够冷静的观察寻找市场中的特殊机遇。

　　主持人：证券市场实际上跟人们的情绪波动确实是有很大的关系，因为我们中国证券市场经历两年市场比较罕见的大牛市，所有人都认为前景是无限光明，就像日本爆发金融危机之前，无限的乐观，甚至很多大经济学家都栽进去了。除了心理因素，我们再回到政府监管这个话题上来讲，就是在我们中国，我们中国证券市场，我记得是尚福林曾经给咱们中国证券市场定过一个位是新兴加转轨，在新兴加转轨在中国证券市场现实背景下面，我们政府监管是不是应该比西方国家有效市场监管是不是应该做的更多一点。

　　金岩石：不仅仅是新兴加转轨，而且我们还有一个我们是核准制，新兴转型和特殊的制度。新兴加转型如何解读，新兴说明他新兴起一个投资人群体。2006年大牛市之前，中国有效的帐户不过就1500万户，其中我们按80%计算，也就是实际直接操盘投资人也就是1000多万人。06、07年这两年，我们的帐户一下子提高到1.2亿用户，大概有2000多万是休眠帐户，5000多万20%是机构客户，80%除以二就是4000多万直接入市的股民，其中有1000多万老股民，3000多万新股民，这就是中国投资人群体。基金开户数也急剧增长，基金资金量占到股市30%。但是我们冷静的去看整个股市实际上现在的流通市值也就是八万亿，八万亿的流通市值其中有将近三万亿是基金，散户真正控制流通市值就是五万多亿，五万亿除以4000万户每一户才10万多块钱，所以我们不是全民皆股，只是一部分人，所以他是一个新兴的概念，从一千万发展到四千万，将来发展到一个亿。

　　转轨是中国经济一个特色，原来我们经济运行轨道是计划经济，改革开放把计划经济轨道转向市场经济的轨道，在市场经济轨道的基础上我们出现了金融市场，于是市场经济的轨道又进入证券化的轨道，金融化实际上一个特殊的市场。这样任何一个商品就出现了三个价格，计划价、市场价、真正价。当然商品转化为证券的时候，就出现了第二次溢价，由于这个市场是一个新兴市场，人们对于溢价的幅度并没有一个可参照的基数，一种群体性的冲动就把高估市场送到中国，没有高估就没有激情，有了激情必然高估。这就是中国股市新兴加转轨，在中国特色证券市场形成一种新的现象，就是情绪性的冲动必然在市场上占主导。针对这样一种现象，很简单，第一这是正常的，第二我们衡量的标准要自己给自己做心理安慰，我们现在去想一想，如果a股市场下跌幅度现在达到35%，如果你从今年年初到现在的投资跌幅在10%，你应该这么去想，你赚了26%。如果你买的是基金，你买的基金表现高于大市，你应该感谢你的基金经理，因为它帮你回避了风险，在感谢的同时要做一个动作，如果你买的是基金，你可以在今年第一季度能看到第一季度基金经理增仓是那些股票，减仓是那些股票，你把第一季度的报告和第二季度的做一个对比，你就可以很清楚的看出这个基金的核心成长是在那里，你就可以卖掉基金，把你的投资变成增仓这几支股票，于是你就可能在市场回收的过程当中超越基金的业绩，获得超额收益。所以在一个情绪波动性比较强，市场稳定性比较差的市场上，我们投资人要有一种平和的心态，寻找市场当中你的相对优势，同时发现市场中的属于你的机会。

　　下半年股市将进入5000到6000之间

　　主持人：今天我们围绕政府监管跟股市发展谈了这么多，我最后再提一个问题，就是您在国际市场惨淡一片，同时国内市场风声鹤唳，一些海归经济学家对中国经济市场做出比较悲观的预测，比如说谢国忠他认为中国证券市场到2500点到2600点按照才有投资价值，这就让我想起一点，2001年他认为股市到1000点，不幸他们说的话都实现了，你认为这一次他们说的话是不是会实现。

　　金岩石：我不愿意把他们判断用善恶去评价。第一像谢国忠这样一些经济学家他是非常优秀，他的脑子不断在动，能这么短时间之内不断产生一些看起来很奇怪的想法，但是一定有他的思维模式，所以任何数字任何判断，我的和谢国忠都是给大家参考，也不要因为我们谁对谁错你就说谁好谁坏。我客观的说人和人是不一样的，在同样的数据上有的人天性悲观，他能够更多看到市场的风险，有的人天性乐观，他就能更多看到市场的机会，所以用这个衡量。

　　可以说谢国忠分析所有东西我都看过，我恰恰看到市场蕴藏的机会，他提示这个市场当中存在的风险，你就把二者相加来作出你自己的判断，反而比那些毫无依据的随便乱说喊的非常激情，甚至煽动情绪要对你更加有帮助。在这样一种情况下，我的判断依然维持调整后4000到6000，我讲4000到6000的时候，你看上一次和讯访谈，一个月半之前非常清楚告诉大家本轮下跌3700到3800，核心是4000，击破3800是存在的，虽然我不幸言中，我也有很多错误，我只是把我的想法告诉大家，虽然我也说对了，股市6000不是梦，市场在变我不调整我该不应该评价这个市场。人在这个市场上对市场心存敬畏，如果你能预言这个市场那就是挑战市场的权威，我告诉大家我的判断，跌破4000点是一个机会，上半年整体市场很难有非常明显的上升，因为这个市场笼罩着四个阴影，第一美国的次贷危机就近有多深，到现在无人知道。第二大冰雪发生了，人们放大大冰雪负面效应。第三政府换届存在政策取向的变化。第四我们看到市场上投资人一片恐慌，在心理、政治、自然等等外在都存在不确定性，上半年股市休养生息，千万不能竭泽而渔。下半年中国股市会爆发性的增长，次贷危机对中国创造一个历史性的机遇，他把中国被动推到市场经济领袖的地位，世界经济领袖国家必然享受领袖溢价，这个因素是我们现在还没有看到。第二大冰雪实际上预示着一个财政性的扩张，因为大冰雪创造了新的投资项目，推迟了原油的投资项目，所以新项目加原来项目的推迟，下半年会共同驱动中国经济的高成长。政府换届历来会驱动中国经济行政性的扩张，这个也会在下半年逐渐得到证实，当这三个东西出现，经济趋稳，中国经济已经成为世界经济领袖，全球资金都准备进入中国的时候，我相信现在市场上惊慌失措的投资人就能够自己恢复，市场将重拾升势，下半年进入5000到6000之间。

　　主持人：今天下午金博士给我们做出精采的分析，我们这一次访谈节目就到此结束，谢谢大家。