对于资本套现的基本原理，似乎万变不离其宗。

中原证券宏观策略分析师邓淑斌在一份研究报告中写道：“上市公司作为民营家族企业的融资‘窗口’，其融资功能主要体现在，一是通过股票市场配股或者增发而进行融资；二是通过直接占用上市公司资金或者利用上市公司的关联交易来获取资金；三是利用上市公司的信誉，通过贷款、担保资产抵押、股权和存单质押等形式从银行获取资金；四是利用上市公司的委托理财，挪用上市公司的资金。”

据记者对至今曝光的数起大股东涉嫌掏空上市公司案件的长期跟踪发现，无论是已经面临破产资产拍卖的*ST北生(600556，SH)，还是近期引起资本市场不小骚动的华伦集团掏空四川金顶案件，其资本腾挪的操作步骤都如出一辙：

首先是在上市公司中设立隐蔽的关联公司股东，这也是大股东在对上市公司进行资本运作之前所作的布局。

*ST北生完成上市前的最后一次增资扩股后，大股东北生集团的前身北海浙江广厦公司已经持有2000.8 万股公司股份，占总股本的41％，北海京顺贸易有限公司(下称“北海京顺”)和北海市安峰贸易有限公司(下称“北海安峰”)分别以现金认购97.6万股。

2001年8月，随着北生药业的上市增发后，北海广厦以2000.8万股占公司总股本的22.23%，成为第一大股东，北海东珠公司以136.7万股占总股本的1.52%，成为第四大股东，北海京顺和北海安峰则分别持有1.08%的股份比例，分列第五、第六位。

2003年4月，北海腾辉贸易有限公司(下称“北海腾辉贸易”)受让第二大股东沈阳北方生物药业股份公司15881400股，成为北生药业的第二大股东。

至此，北生“连环局”的五大虎将全部布局完成。

虽然北生集团、北海京顺、北海安峰、北海东珠、北海腾辉贸易等五家公司在公开信息披露中一再义正辞严地表示其并非为一致行动人，但后来在铁一般的证据面前，北生集团也无奈承认上述五家公司为同一控制人的事实。

四川金顶也如出一辙，在通过一系列“巧合”而又“匪夷所思”的股权转让后，华伦集团及其关联公司浙江华硕投资管理有限公司也同样成为四川金顶的第一和第二大股东。

而同时，除了在上市公司里完成布局后，在上市公司之外，一系列的大小不同但有着千丝万缕关系的公司以及有关资产则也随之孕育而生。

“当该上市公司‘一股独大’或几大股东背后实际存在关联时，就为股东的一些违法行为提供了基础，表面看，大股东的持股比例并不高，但实际上前十大股东中有数家都是由大股东背后操控，这就为其后面违规的交易和关联公司的“借款”提供了很大的便利。”北京大学光华管理学院战略管理系教授蔡曙涛说。

其次，在经过精心布局，完全操控了上市公司董事会的话语权后，有关的资本操作就拉开帷幕。

而资本腾挪的方式则主要是有关股东向上市公司通过或公开或隐蔽的关联交易高卖低买资产而进行资产的掏空。

2008年11月21日，四川金顶就以5亿元资金收购大股东华伦集团的关联资产——仁寿县人民特种水泥有限公司100%股权。

而当时收购的主体——人民特种水泥有限公司于2007年底才竣工投产的100万吨新型干法水泥生产线，其项目总投资仅1.5亿元，前后短短一年时间，这条生产线的身价一跃变成5.04亿元，以260%的增值幅度被大股东卖给上市公司。

而华伦集团在2004年入主四川金顶后，也通过一系列的关联交易，将四川金顶的土地及水泥生产资产转移到自己相关公司名下。

再次，大股东通过相关的关联公司，对上市公司的产品自产自销，以做高上市公司业绩，为其进行再次的股票增发或相关的二级市场的资本运作埋下伏笔。

*ST北生在2002年到2005年间，公司前五名销售客户几乎皆为大股东的关联公司，其销售额每年均过亿元，皆占北生当年总营收的一半之多。而同时这些关联公司又出现在当年的应收账款的名单中，此五家销售客户公司共欠ST北生应收账款达亿元之巨，而同时，从2002年到2005年，北生医药每股收益由0.356元一路上涨至0.46元，在如此看似优异的“成绩单”的支持下，北生医药于2004年成功进行配股，大股东再度圈得数亿资金。

而四川金顶也在2009年初，利用相关关联公司，放出利润剧增的业绩预告，在二级市场股价大涨的同时，大股东及二股东则疯狂抛售套利超过4亿。

除此之外，利用上市公司的信誉，通过贷款、担保资产抵押、股权和存单质押等形式从银行获取资金。

而最后，在进行了一系列的资本运作后，如果该上市公司优质资产被洗劫一空，大股东此时还可以把该上市公司的“壳资源”进行出售，或是自己转身再注入资产进行下一轮的资本运作。

“虽然资产的腾挪主要步骤仍然集中在这些方式上，但资本腾挪的高手的实际操作手法却早就更胜一筹了。”北京某不愿公开姓名的资产管理公司的有关负责人告诉记者，“资产腾挪的更高级‘变种’早就在少数资本市场的高级玩家手中操纵开来。”