?电网建设：智能变电站进度低预期，特高压是明年重点智能变电站是智能电网投资增速最快的环节，从09、10年的5%上升到“十二五”的21%，孕育着巨大市场空间，但从目前试点建设看，我们认为2012年大规模开建的可能性不大。特高压是明年电网建设的重点，锡盟-南京线路的获批或预示着发改委态度的转变，“十二五”期间，直流建设较为明确，年均3条左右开工。我们预计特高压为主要上市公司带来年均200亿收入。

　　推荐中国西电(7.70,0.03,0.39%)、平高电气(15.87,-0.43,-2.64%)。

??? 公司2007年主营业务收入首次突破100亿，连续5年位于中国电气工业百强之首和中国电气竞争十强之首，是我国最大的高压开关生产企业，也是我国变压器行业的领头羊，绝缘子避雷器、电容器和整流装置都处于行业领先地位。公司是我国输配电行业产品种类最为齐全、综合配套能力最强的企业，也是输配电领域唯一的央企。特高压和直流设备领域呈现寡头竞争格局，特高压变压器和开关基本是三分天下，西电拥有三分之一的市场份额，而在直流输电设备领域，西电作为领头羊，可以提供特高压换流变压器和特高压换流阀。公司是能够提供最全面的交直流设备的企业，特高压毛利率高，有望显著提升公司业绩。另外，公司是国内唯一能够为交直流输配电工程提供成套输变电一次设备的企业，这种设备成套能力在海外业务中具有很强的竞争优势。公司从战略上非常重视海外市场，并进行了全面的布局，包括东南亚、非洲、欧洲等区域。未来几年看，海外出口收入有望实现翻番式的高增长，公司规划在2015年将出口比例由08年的9%提升至30%以上，这一目标可能提前实现。二级市场上，该股依托60天均线稳步上升，建议逢低关注中线投资价值。

www.eastmoney.com2010年12月04日 10:44张屹峰东方证券

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点评：国网公司在今年八月份曾首度公布，到2015年，特高压投资金额将达到2700亿元，这较十一五200亿元，足足增长了13倍！

“十二五”期间电气设备行业将重点发展特高压、智能化改造和农配网建设，其中特高压总投资达五千亿元，高端一次设备龙头将成为最大赢家。

　　摘要：

　　从“十二五”规划出发，未来五年电气设备行业投资将呈现“两极化”趋势：特高压骨干网和配网改造将成为电网投资主题，“智能化”拉动二次设备占比提升，同时工业领域变频器将得到进一步普及，看好低压和高性能高压市场。

　　特高压方面，直流建设基本符合进度，交流受示范线路验收推迟的影响有所延后，目前呈现提速趋势。“十二五”特高压直流将建设9条线路，预计总投资达2170亿元;特高压交流完成“三横三纵一环网”的建设，乐观估计投资达2989亿元，若考虑项推迟的影响预测约2092亿元。

　　预计特高压直流换流站投资1014亿元，其中换流变压器、换流阀和直流保护系统占65%;特高压交流变电站投资1225亿元，主要是变压器、电抗器和GIS开关，占比分别为18%、16%和24%。

　　投资逻辑：“十二五”电网投资呈现“增总量、调结构”的特点，传统一次设备增速放缓，特高压概念将成为行业最强音。由于前期投入大、技术要求高，特高压是细分行业龙头才能参与的盛宴。受交流投资放缓预期和上市公司传统业务占比较大的影响，选择标的遵循“龙头 成长 估值优势”的标准，同时看好成熟技术推广。

　　我们认为在总体经济形势不明朗的背景下，电气设备行业“十二五”初年投资恢复是确定性事件，抗周期的特点将使行业现整体性机会。而“特高压”建设以十年为规划，建议把握趋势，关注实际受益公司并中长期持有。

　　公司方面，特变电工(20.07,0.04,0.20%)、中国西电(7.70,0.03,0.39%)综合实力突出，特高压直流及交流电站设备份额领先，龙头优势助公司在建设全面启动后最先、最大受益;荣信股份(46.51,-0.89,-1.88%)的无功补偿产品有望随电网建设呈现爆发式增长，主业稳定为高估值提供坚实保障;平高电气(15.87,-0.43,-2.64%)业绩弹性大，短期业绩低点难掩GIS行业领先。

　　我们推荐：荣信股份、特变电工、中国西电并给予“增持”评级，同时给平高电气“谨慎增持”。

　　

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