?　　或许大家对PTA很陌生，不过，衣服大家知道，PTA就是合成衣料的重要原料。PTA即精对苯二甲酸，在常温下是白色晶体或粉末，低毒，易燃。广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面。

　　PTA虽然与人们的生活息息相关，密不可分。但PTA也面临了生产过剩的尴尬，期货及现货价格一跌再跌，一直到近期，才开始了小幅反弹。

　　从期货价格看，PTA在2011年2月达到历史最高点，即每吨12396元，此后价格一直下滑，到2014年5月价格跌落到5990元每吨，跌幅达到了50％。PTA自5月9日后开始反弹，一直强势上涨。

　 ?? 投资标的方面，业内人士建议重点关注PTA龙头公司荣盛石化、恒逸石化和桐昆股份。

　　恒逸石化（000703）

　　近年来PTA行业经营困难，不过，作为国内PTA大型生产企业恒逸石化却在不断逆势扩张。恒逸石化参控股的PTA产能将达到565万吨，自有权益产能达到292万吨，此外，2013年5月，公司海南逸盛石化有限公司年产210万吨PTA项目也通过建设审批。目前，公司PTA业务占总销售31.85％，

　　对于近的逆势扩张。恒逸石化相关负责人表示，公司PTA产能扩张是基于战略上的安排，提升PTA产品核心竞争力。一方面，产能扩展有助于进一步降低单位能物耗，实现降本增效的战略目的；其次可以进一步增加市场规模，有效发挥规模优势，牢牢树立公司PTA产品在市场上的龙头地位；再来进一步增强产业链协调优势，提升整体竞争力。

　　在行业的发展上，该负责人指出，今年欧美国家经济企稳对纺织服装需求回暖，这将推动中国出口的增长，进而拉动PTA需求增长；二是棉花进口价格稳中回升，这将为化纤消费增长提供空间，也会拉动PTA需求增长；三是随着落后产能的逐步淘汰，PTA去产能化的进程加快。

　　荣盛石化（行情，问诊）

　　公司主要从事PTA、聚酯纤维（涤纶）相关产品的生产和销售，其中PTA是盈利能力最强的核心业务，毛利贡献约占到七成。2013年，公司完成了宁波、大连PTA项目的扩建，产能进一步扩大。分析认为，随着PTA价格的反弹，公司最坏的时刻已经过去。

　　荣盛石化相关负责人表示，公司经过多年的完善和发展，抓住了行业调整中的机遇，实现了快速增长，形成了国内少数拥有“PTA—聚酯—纺丝—加弹”一体化完整产业链的优势企业，并将进一步延伸、完善产业链。通过产业链的延伸，上下游相互配套，有助于降低公司主营业务成本，在原料供应上有保障，产品质量可靠稳定，提高了公司盈利能力和抗风险能力。

　　据介绍，公司具强的成本优势：公司PTA生产基地有自建码头，厂区与自备码头紧紧相连，PTA产品直接上船外运，无需短途运输，大幅降低了运输成本；通过海运到岸的大宗原料卸料便利，降低了管路投资及运输费用，增强了产品价格优势。此外，从宁波运到公司的PTA采用了槽罐车输送技术，与其他使用袋装运输的企业相比，可节省包装袋成本和打包费。

　　

　　桐昆股份（行情，问诊）

　　公司PTA项目立足于自用，产业链向上游扩展，可克服原料价格波动对经营的不利影响。4月初，桐昆股份公告称，全资控股企业嘉兴石化日前获批成为郑州商品交易所PTA指定交割仓库。据悉，目前嘉兴石化具备了7万吨的交割仓库库容。公司表示，初步测算，指定交割库业务将为公司贡献1000万元/年以上的仓储效益。

　　桐昆股份表示，此次嘉兴石化厂库获准成为PTA期货制定交割仓库，是继去年12月嘉兴石化生产的桐昆牌PTA成为郑交所交割品牌后的又一重大利好，为公司PTA期货和现货的套保交易搭建了良好的平台，在PTA生产的企业里面具备了领先优势，交割仓库业务的开展，将为桐昆股份实现较好的经济效益锦上添花。

　　据公司高管表示，2013年嘉兴石化年产80万吨PTA项目的建成投产，使公司上达PTA，下到纺丝、加弹，形成了PTA----聚酯----纺丝----加弹一条龙的生产、销售格局，一方面增强了公司的整体综合实力，另一方面，公司的原料PTA采购于本公司的全资子公司嘉兴石化，运距短、成本低且供应稳定，与其他外购PTA的涤纶长丝企业相比，公司拥有更强的成本优势。

　　

　　上海石化（行情，问诊）:炼油好转，将率先受益油品升级

　　上海石化 600688

　　研究机构：银河证券 分析师：裘孝锋，王强，胡昂 撰写日期：2014-03-28

　　1.事件

　　上海石化发布2013年年报，营业收入1155.4亿元，同比增长24％； 2013年将实现扭亏为盈，实现归属于母公司股东的净利润预计为人民币20亿元，业绩约1毛86，符合我们预期，稍高于市场预期。

　　其中四季度单季约10亿，业绩约9分；扣去12月5日出售陈山油库的一次性收益约4.4亿元，年化业绩约2毛。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）、受益新的成品油定价机制、六期工程改造，炼油大举扭亏为盈

　　得益于成品油定价新机制去年3月开始实行，成品油调价做到了及时、到位，基本实现了市场化定价；再加上公司六期工程改造后，公司原油综合加工能力从1200万吨提升到1600万吨，炼油负荷从去年3月开始达产；公司2013年炼油打了漂亮的翻身仗，2013年经营性业绩基本由炼油业务贡献，贡献净利润约15亿。

　　受益新的成品油定价机制，刨去由于原油价格波动带来的库存收益或跌价的扰动而导致季度间的炼油盈利波动， 未来炼油盈利得到保障。

　　（二）、坐拥长三角发达市场，率先受益油品升级

　　大气污染促使我国加快推进油品质量升级，实行优质优价政策，国四汽柴油分别加价290和370元/吨；国四升国五考虑到降标号而提价50元/吨左右。全国2014年实行国四汽油，2015年实行国四柴油；而京沪和江苏广东部分地区提前实行国五汽油。公司汽柴油主要销售江浙沪，坐拥长三角经济发达地区，将率先受益于油品升级。

　　2014年汽油升级将增厚公司净利润5亿左右，2015年柴油升级有望增厚净利润10-12亿；除上海和江苏沿江8市， 浙江浙北6市可能也会提前执行国五汽油，长三角部分可能会提前执行国四柴油。

　　3. 投资建议

　　公司2014开始将率先受益油品升级，2014年的汽油升级预计增厚业绩5分以上、2015年的柴油升级预计增厚业绩1毛；再加上大石化周期景气有望有所回暖，公司业绩将迎来显著成长；详见我们去年12月份深度报告《公司研究报告--上海石化（600688）:率先受益油品升级的石化弹性标的》和《行业研究报告--石化化工行业:石化周期已见底回暖》。我们维持对公司2014-2015年的盈利预测，预计公司2014-2015年EPS 分别为0.28元和0.39元，维持“推荐”评级。

　　

　　珠海港（行情，问诊）:主业符合预期，投资收益回落

　　珠海港 000507

　　研究机构：长江证券（行情，问诊） 分析师：韩轶超 撰写日期：2014-04-28

　　事件描述

　　珠海港公布2014年1季报，公司一季度实现营业收入3.01亿，同比增长23.3％，毛利率同比下跌0.6个百分点至14.13％，归属于母公司所有者的净利润为-0.15亿，实现EPS为-0.0186元，去年同期为0.0241元。

　　事件评论

　　物流贸易拉动营收增长，投资收益回落致一季度亏损。公司一季度营业收入同比增长23.3％，主要因物流贸易业务迅速增长；物流贸易业务发展同时使得营业成本同比上涨24.2％，毛利率同比下跌0.6个百分点至14.13％，与去年同期基本保持持平。但归属于母公司所有者的净利润同比亏损0.15亿，是因为投资收益同比大幅减少0.4亿至-0.14亿，去年同期为0.26亿:1）公司去年同期确认了珠海电厂2012年度0.37亿的分红收益，而今年一季度无该项分红；2）神华煤炭码头等合营企业投资收益亏损。

　　云浮新港减亏，风电业务净利润大涨一倍。云浮新港与风能公司一季度营业收入同比分别大涨28.00％和41.03％，其中云浮新港一季度货物吞吐量同比增长63％，集装箱吞吐量同比增长31％，亏损306.59万元，同比减亏30％，公司控股云浮新港以来已逐步通过专业化运营提升其产能利用率，大幅度减亏，新港建成以后还处于陆运货源回流的阶段，我们预计2015年可能实现盈利；而风能公司今年1-3月风况好转，净利润同比大涨104.39％至623万。

　　维持“谨慎推荐”评级。从长期来看，公司的转型初步成型，商业中心和风电场已经贡献利润，煤炭港口和天然气业务将是下一个突破口；未来集团对珠海港港口资源的整合，将成为转型的深化步骤。考虑到珠海碧辟化工最近2-3年无法贡献业绩，珠海电厂投资收益因为结算时间点原因今年将同比减少，业绩增量将主要来自高栏商业中心、风能公司等，我们预计公司2014-2015年的EPS分别为0.09元和0.12元，维持“谨慎推荐”评级。

? ?