发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
高速公路市盈率的误区---兼谈现代投资
曾经准确预测了商品牛市的罗杰斯最新观点认为,中国汽车的人均保有率将稳步增长,而最终受益的可能不只是汽车生产商,毕竟成本增长也是刚性的,高速公路才是最大赢家。2年前如果你听了他的投资有色,那你资产绝对是膨胀了,这次,他的预言会成真吗?
    翻看沪深两市,高速公路类公司市盈率出奇的低,20倍左右。而决定市盈率的一是收益,二是成长性。当钢铁股都20倍的时候,面对国内汽车保有量飞速增长的大环境,没有理由不给予30倍的市盈率。即使按照10%的汽车保有量增长速度,则高速公路营收可望年均保持20%的增长,由于一次投资,收费后逐步还贷,成本是下降的,则利润增幅应该高于30%!那么3年翻翻,这样的行业,不给予30倍PE,国内的基金们,到底是什么眼光?
    宏观调控的加强,基金们都在积极配置防御类股票,我认为,如果不出现非典这样的灾难,高速公路是最好的消费、防御类资产。投资股票,资金越大越追求安全性,也就是目标的确定性,而高速收费行业的稳步增长是确定的,业绩的周期性波动较小。
      000900现代投资,我认为是这一行业的最低估品种
1、公司07年6月1日实行计重收费,业绩增长明显提速:1、2、3季度业绩分别是0.26,0.32,0.49,根据其网站公布的3条收费公路流量统计,3季度贡献占70%潭耒高速平均流量为21135,10--11月平均为23040,增幅9%,即使12月份不考虑环比增长(水路干枯和封冻会增加公路运输),4季度业绩应为0.53,那么全年1.6的EPS是没有悬念的。
2、高速公路的环比增长基本上是肯定的,而08年的端午、清明等节假日,只会增长流量,加上湘江大旱、船运成本高(油价)、公司固定成本降低等,即使不考虑这么多,明年每季0.55的业绩是保守的,为2.2,而所得税改为25%,再增加0.2,全年2.4是完全能做到。
3、关于财务费用
现代2007年初短期借款为18亿,长期借款为1.5亿;3季度末分别是2.9亿,1.5亿。
财务费用分季是2973,2432,1986,也不断下降。
现代的付息负债主要包括

1、10年期固定利率债券,2006~2016,年利率4.33%

2、短期借款(0612,0703,0706,0709分别为18亿,16.5亿,3.9,2.9)

3、一年期非流动负债(1,1,1,1)

4、长期借款(1.5,1.5,1.5,1.5)

5、债券(10,10,10,10)

而同期货币资金为(12.4,11.9,1.79,1.82)

分析:07年1季度,归还短期借款1.5亿,2季度归还12.6亿,3季度归还1亿共计15.1亿,其中10亿来源于债券募集,其余5.1亿应为通行费收入,保守估计四季再归还1亿,按照这样的速度,08年6月公司除10亿债券外,再无借款。而这10亿债券年利率几乎和1年期存款一致了,这在基础设施行业里可能确实罕见。加息又耐我何?

4、H股宁沪高速07业绩一致预测为0.34,今日午盘最新价格是7.47港币,22倍市盈率(A股10.68,31倍),而现代投资07年1.6,即使按照港股22倍,定位也在35.2元,而按照宁沪A股,则定位50!而08年现代的业绩增长比宁沪更确定:预计08年1季度将预增将达到100%(同期未实行计重),如果国内基金将其动态市盈率定位30倍,那么08年能见到72元。
    高速公路的茅台,会出现吗?我们拭目以待!
 
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