“拥有市场比拥有工厂更重要，而拥有市场的唯一办法，就是拥有占统治地位的品牌” ----德克鲁

?2013年2月15日，巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦公司，与巴西私募股权公司3G资本，以每股72.5美元的价格收购亨氏集团。巴菲特提供了一半的资金，如果将亨氏债务水平考虑在内，那么这项收购交易的总价值到280亿美元。这成为世界食品行业历史上最大的收购交易。亨氏收购时股价从每股60.48美元溢价到每股72.5美元，即巴菲特收购的溢价幅度达到20%。对于为何溢价收购，老巴回答，“亨氏有一组令人浮想联翩的著名品牌。对亨氏的番茄酱，我已经调查过太多太多次”。

?亨氏（Heinz）品牌有144年历史，业务遍及全球，分为茄汁及酱料、膳食及零食、婴儿及营养食品三大部分，每年出售6.5亿瓶番茄酱，生产110亿包番茄色拉调料。美国本土的销售额比例是33%，而在中国、巴西、印度为首的国际市场，销售额则高达67%。在50个不同的国家拥有在当地数一数二的品牌，比如印度尼西亚的ABC酱油（销量位居世界第二）和在荷兰最受欢迎的Honig羹。Heinz成为番茄酱的同义词，是品牌与品类合一的典范。

?国际化特色是美国消费品牌与中国传统品牌的最大区别，国际化品牌的打造绝对是知易行难，因为这不仅需要出色产品特色和优良品质，更重要是具备民族文化，国家实力的时代大背景。近期茅台策划推广国际化路线，跟随领导出访欧洲，白酒国际化趋势值得关注。重点关注亨氏的财报，亨氏集团2011年、2012年、2013年营收分别为105.58亿美元、115.07亿美元以及115.3 亿美元。其中2013年亨氏来自番茄酱和调味品的营收为53.75亿美元，占公司营业收入的47%。.

?亨式的净利润率并不高，2011-2013年净利润率9.37％， 8.02％， 8.78％；但是净资产收益率非常惊人，分别是32.85％；35.53％，这个ROE 水平已经超过了可口可乐。巴菲特以280亿美元收购价格，按照2012净利润为9.23亿美元计算，收购市盈率30倍； 按照2013净利润为10.12亿美元计算，收购市盈率27倍。按照老巴过往的标准，这是非常昂贵的出价。

因为巴菲特留了后手，伯克希尔交易的模式是40亿美元现金，80亿美元购买年息9%的可赎回优先股和权证（即允许投资者在未来某个时刻以协议价格购买股票的期权）。老巴假设亨氏亏损，至少也能收到累计的优先股股利。只有在亨氏破产情形下，伯克希尔才会遇到风险。

?在中国亨氏已经出售旗下速冻米面产品生产商龙凤食品，并透过收购新加坡福达食品，获得味事达酱油品牌，开始进军中国传统调味品市场。目前亨氏销售规模是海天8倍以上，利润是4倍，市值约3.37倍，如果以巴菲特收购的市值比较，海天目前约30倍的pe值是与亨式收购价相当，假设2014年海天的利润达到20亿，即市盈率降低到25倍，这样是否对于保守投资者有了安全边际呢？值得深思。

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亨氏的2013财报K-10

www.eastmoney.com/our-company/investor-relations/shareholder-information/sec-filings.aspx

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