泛海建设：资产重估远未结束

　　以高额贸易顺差引发的流动性充裕为基础，在实际负利率以及人民币持续升值的预期下，国内资产价格的膨胀已经成为趋势。在此背景下，任何以人民币
计价的国内资产价格实际上都存在长期向上的动力。由此我们看到了股市、房市甚至收藏品市场的火爆。国际经验显示，在资产膨胀的过程中，股市与房市往往是流
动性的最重要选择。而作为股市与房市的交集，地产股无疑具备更加强劲的资产重估动力。可以说，只要支持国内资产重估的动力仍然存在，地产股就应该始终处于
被关注的焦点。

　　那么，资产重估的进程会结束吗？2007年7月份，我国实现贸易顺差243.57亿美元，同比增长66.57％。可见，即便在出口退税政策调整
的背景下，短期内控制贸易顺差持续过快增长的难度仍然非常大。这也表明，支持国内资产重估的基础短期内难以发生动摇。此外，实际的负利率水平以及受“三元
悖论”支撑的人民币长期升值趋势，都将加剧资产重估的过程。因此，国内资产重估的进程还远未到结束的时候。

　　如地产股中的四大金刚之一的泛海建设其集团本身拥有上１5００万平方米的土地储备，而其公司也自身储备了近１．8万亩地产．其估值潜力是不言而喻的．光武汉ｃｂｄ地产就增值超过７０亿！！！

　　                                                            资产注入    整体上市

　　在整体估值高企的背景下，资金目前十分热衷于寻找能够平抑高估值的投资机会，资产注入是其中最被关注的投资主题。从这个角度看，地产股同样值得关注。

　　地产上市公司资产注入的冲动主要来自于对资金的需求。随着国家宏观调控的深入，以及控制房地产信贷、加息等政策的相继出台，地产公司的资金压力开始增加。统计显示，今年上半年，在房地产企业资金来源中，银行贷款比重由一季度的24.7％下降为22.1％。

　　由此，通过资产注入的方式实现增发成为不少房地产上市公司目前重要的融资途径之一。据wind资讯统计，2007年1月1日至今，房地产上市公
司通过增发（含定向增发）的方式融集资金共266.33亿元，仅次于金融保险业的融资规模。可以预计，在资金面趋紧的今年下半年，地产板块很可能将成为增
发事件的频发区域。

　    同样泛海建设集团甩所拥有的大量土地资产和持有海通证券３亿股（占６００８３７总股本的8.5%）＋泛海实业1亿股的大量金融股权资产，其资产注入＋重估动力是可想来而知的．再看一下公用科技的咸渔翻身是什么走势？

                                                                 土地储备     奥运概念

         公司 现有土地储备在1500万平方米以上.并在北京朝阳区投资75.81亿,增加北京泛海东风,北京泛海国际等项目,增加地储约131.88万平方米.成为泛海建设未来重要的利润增长点.预计投资手利率为29%,投资利润率为31%.

                                                               业绩增长预期明确重

　　截至目前，a股市场全部房地产公司均已公布2007年报。据wind资讯统计，a股房地产上市公司主营业务利润同比增长率
（算术平均）达到了1431.09％，高居各行业板块之首。这表明，从主营业务的角度看，地产股是目前市场中盈利能力最强的群体。而只要这种盈利能力能够
保持下去，地产板块短期的高估值压力就能得到大幅度的化解。

　　对于地产股的盈利能力，我们可以从趋势性和稳定性两个角度讨论。从趋势性看，只要房价长期看涨，地产股的盈利能力就有保证。天相投资分析师指
出，房价与gdp存在密切关系。统计显示，从1991年至2005年，房屋均价与人均gdp相关系数在0.98以上。因此，在中国经济长期高速发展的预期
下，房价长期看涨的预期也十分强烈。从稳定性角度看，宏观调控政策是地产股盈利稳定性的最大潜在威胁，但是，无论是基于控制需求的调控政策，还是供给短期
难以快速增长的事实，都决定了政策无论如何演绎，都很难长期影响房价，进而难以削减地产公司的盈利能力。

　　 泛海建设发布三季度业绩公告，基于公司所开发的北京泛海国际居住区销售良好，预计今年前三季度净利润比去年同期增长3118%。由于公司去年同期净利润仅为4224.51万元，以公司预告的增长率计算，今年前三季度泛海建设的净利润将劲增为4.7亿元左右，每股收益0.63元。同时预计年初至下一季度仍然大幅增长１６００％以上。年报公告净利润同比增长率为152%，主净同比增长率为150%以上。

        泛海建设发布四季度业绩公告：公司主营收同比增长率为215。33%，净利同比增长率为152。54%，主净同增增长率为100%。每股现金流量为2。34元/股。

                                                                盈利能力强     成长性良好  估值低小

            公司06-08年eps平均值为0。5元以上；07-09年eps平均值为0。65元/股；而08-09年eps则分别为1。76，2。56元/股；07-09年eps复合增长率保持在30%以上。表明公司具有十分良好的盈利能力。

            公司07年一至四季净利增长率都保持在100%以上，并预计08-10年未来三年净利复合增长率将保持在100%以上。同时公司一至四季主净同比增长率仍然保持在100%以上增长。也说明公司的成长性不容置力的。

           其08-10年市盈率与金地集团相一致，未来三年分别为20。5x，13。4x，8。8x，目标价格在67。5元以上。

                                                                      投资策略与机构评级

         目前有4家机构给予一个月内"买入"评级.;7家机构给予"增持"评级.