正当证监会颁布史上最严资产重组规定、市场普遍认为上海国资改革雷声大雨点小之时；正当人们对中国股市普遍表示失望之时，周四晚，三爱富连发3个公告，推出251页的国改重组方案，让投资者眼睛为之一亮。虽然周五成交量萎缩到2900亿，投资者无心恋战，但上海国改股掀起千层浪，全面上扬。
可见，三爱富方案，又重新点燃了市场对国改重组的热情和希望。
1、三爱富国改重组方案的要点。
我将251页的三爱富国改重组方案，高度浓缩为以下几个要点：
第一、三爱富的控股股东上海华谊集团将20%股权，转让给中国文化产业发展集团，第一大股东易位。
第二、三爱富的实际控制人，由上海国资委，变更为国务院国资委。
第三、三爱富原每股净资产6.23元，经过资产重新评估，大幅升值。中国文发集团以高于三爱富二级市场价13.8元约50%的溢价，即每股20.26元、总额18.11亿元的高价，受让三爱富20%、8940万股股权，成为三爱富新的第一大股东。
第四、上海国资委将出让股权所得18.11亿元，再加4.32亿元，合计22.43亿元，购买三爱富出售的资产，即上海华谊集团、新材料科技、氟源新材料三大块10大项目的股权。
第五、三爱富分别用19亿元和3.6亿元，合计22.6亿元，购买奥威亚公司100%股权（从事教育信息化产品研发和互联网教育信息服务），以及成都东方闻道公司51%股权（从事计算机培训、计算机软硬件开发及网络系统集成）。
第六、奥威亚承诺：2016—2018年向三爱富公司上交净利润不低于1.1亿元、1.43亿元、1.6亿元。
第七、三爱富与奥威亚签订对赌协议：支付给奥威亚19亿元的50%对价，即8.5亿元，存在银行指定账户，奥威亚必须在12个月内用这笔钱在二级市场上购买三爱富的股票。逾期没有用完，所剩资金便归三爱富所有。
第八、三爱富董事会重组已将此国改重组方案送上交所核准，一旦认可，即可复牌交易。10月10日是其停牌不得超过5个月规定的截止日。
2、三爱富创造了国改重组的新模式。
纵观三爱富的国改方案，可谓创新亮点多多。不管有没有这只股票，都值得每一个投资者高度重视。
一是，确保了国有资产保值增值。根据国务院关于国资股权转让价不得低于净资产的规定底线，三爱富国有股权的转让价，不是像以往那样，按二级市场股价打八折或九折，双方进行协商议价，而是依据重估后的净资产为基础，以高于市场价约50%的价格成交。
二是，通过国改重组，使三爱富脱胎换骨。在新老资产置换以后，三爱富由2015年每股亏损0.70元的传统产业公司，变成了以互联网教育产业为主营的新兴产业优质公司。可谓旧貌变新颜，乌鸦变凤凰。
三是，确保国改重组后公司业绩将呈现高增长。根据对赌协议，奥威亚今后3年必须按承诺对三爱富作利润贡献，加上东方闻道公司的利润贡献，三爱富至少3年的业绩高成长有了可靠的保证。
四是，其国改重组不是短期行为。奥威亚承诺，在确保3年利润的基础上，才可以分3年兑换股份，之后还有锁定期。这样就不会有假重组之嫌，防止了上市公司被掏空的情况出现。并且在本次重组中并未提出增发圈钱事宜，表明是实实在在的重组。
五是，新老大股东双赢。国改重组后，上海国资委仍然拥有11.6%、5184万股，是第二大股东。即使按转让价20.26元计，股权价值也超过10亿元。何况，奥威亚一年内将用8.5亿元至少购买4000万股的股票，可保证上海国资委11.6%的股权价值只升不贬。并且，三爱富的三大块、10个项目的股权和优质资产，仍全部在上海国资委，远远好于三爱富现在亏损状态的价值。此外，上海国资委还为上海引进了一家新兴产业的小盘央企，今后有做大做强的广阔发展前景。
而中国文发集团，更是国改重组中的大赢家。它只用18亿元，就成为控股三爱富20%股权的第一大股东，拥有了一家上海优质上市公司。且所花的这笔钱，又从上海国资委回到了三爱富手中，购买了奥威亚和东方闻道两大块优质资产，至少可分享3年承诺利润的红利。今后，中国文发集团还可通过定向增发，注入集团下的优质资产，进一步把公司做大做强。对它来说，这是一笔十分合算的隐性借壳上市交易。
六是，二级市场投资者也受益匪浅。光是从市场价13.8元到股权转让价20.26元，就会有4—5个涨停。根据奥威亚的三年业绩承诺和东方闻道贡献的利润，以及奥威亚将用8.5亿元在二级市场购买三爱富股票，这就维护了股价，保护了二级市场股东的基础利益。另一个参照系是，2015年三爱富定向增发价是23.08元，有6家参与的机构至今被套，届时他们也会有强烈的自救解套行为。如果下一步大股东通过定向增发注入的优质资产，超市场预期的话，那么，股价就会有更多的上升空间。
七是，三爱富公告称：“本次重大资产重组不会导致公司实际控制权变更，且不涉及向收购人及其关联人购买资产的情况，因此不构成〈重组办法〉第十三条规定的交易情形，即不构成重组上市，不需要提交中国证监会审核”。即三爱富把股权转让，与收购资产作为两件不相关联的事情来做，所以不能算重组借壳上市，不需要送交证监会批准，使国改重组效率大大提高。这是三爱富国改重组公告中最大的亮点！
这是上海国资委和国务院国资委共同发挥了高智慧、积极作为，研究出的不用证监会批准、便可曲线借壳上市的高明方案。
若此，今后，上海和其他地方国资改革，以及民企资产重组，都可采用这种方法。这将大大有利于国资改革和资产重组，激发股市活力和动力。上海国资改革正在引领全国的创新重组模式，将会吸引更多优质公司来上海，寻求重组国资公司上市。
实际上，三爱富的创新模式，只是回到了去年国务院的放松对资产重组管制、“除借壳上市以外，资产重组一律不需要经过政府部门审批”的文件精神，把属于市场的东西还给市场而已。
3、三爱富方案对上海国资改革概念股具有示范作用。
首先，在上海竞争类集团整体上市之后，集团下必有产业落后、业绩较差，没有发展前景的上市公司。为消除同业竞争情况，这些公司不得不成为壳资源，让国内外优质公司来重组、借壳上市。投资者很容易在竞争类集团中，找到可能让壳借壳的标的。
其次，为了不使国有资产流失。国改重组股必须进行净资产重估。由于上海90年代初的国资上市公司，20多年来，土地等净资产已大幅升值。一旦重估，净资产都将远远高于目前十多元的股价。三爱富20.26年的转让价，就为上海国资股树立了一把标尺。投资者选中的标的，一旦停牌重组后复牌，从市场价到国有股权转让价之间，就已轻松地获取50%的差价，而且后续还可享受改革红利。
再次，国改重组上海国资公司，有得天独厚的条件。那就是，上海国资股在资产评估和资本运作时，程序严格；信息保密和披露相当规范，交易价格公道。上海国资委具有剥离不良资产、购买优质资产的强大实力；与其它政府部门沟通渠道畅通，国改重组容易获得成功。这一点，对国内外欲来上海发展的优质企业特别有吸引力。
又次，上海国资改革概念股具有国际大都市的综合优势。并且盘子和市值普遍较小，股价较低，今后有做大做强的巨大潜力，故是国内外优质企业，乃至中概股借壳上市和曲线借壳上市的首选。
也许，通过国改重组热点的兴起，低迷的股市被激活振兴起来！
4、三爱富创新模式之外还会有其他创新。
就像央企国改重组模式，主要是两大央企的吸收合并一样，在我看来，上海国资改革的主要模式是整体上市，同时采用通过三爱富创新模式，曲线让壳借壳，由传统产业变为新兴产业。
估计三爱富模式不是唯一，而是还会有N家出现。除此以外，还可能会有分拆上市等新模式。
对其他地方的国改重组，也应加以重视。如四川双马的邀约收购模式；巨人网络借壳世纪游轮，拉卡拉借壳西藏旅游，圆通快递、申通快递、顺风快递、韵达快递四大公司对大杨创世、艾迪西、鼎泰新材、新海股份的借壳上市模式，以及襄阳轴承、四川金顶、st济柴等重组模式。
市场呼唤真正的国改重组。只要传统产业的公司大股东出让控股地位，迎来新主人后，注入的是新兴产业的高质量的资产和业务，便是目前资本市场最受欢迎的方式，最符合投资者对改革的期盼，成为新题材的大风口、翻倍股的新摇篮。
5、国改重组是“秋抢”行情的新热点。
由于目前每月两批近30只新股快速发行上市，定向增发股不断解禁，大小非结队减持，市场大量活跃资金为参加网下配售新股而锁定巨额市值，以及参与网下配售的社保基金、养老资金、保险资金、公募和私募基金，每当新股打开涨停，便疯狂抛售，致使供求失衡，新股开板后暴跌不止，炒新者屡战屡败，反映了市场活跃资金严重不足。
尤其是新股定位价的估值越来越低，已降到40—50倍，使得中小创70倍市盈率的估值难以为继，以往炒到一二百元的高价次新股，在高送转除权后，至今连续阴跌，成为重灾区。如金雷风电，最高价259元，10送10后130元，但现股价只有60元。这便是绝大多数高价次新股的缩影，也对整个市场的价值中枢下移，起到了钝刀子割肉的负面作用。
因此，我虽仍期望国庆后有“秋抢”行情，但对大盘指数的高度并不乐观。即便众人期望11月深港通开通，也很难指望香港的外资会来深圳追捧六七十倍市盈率的高价股。
今年“秋抢”的行情，只有结构性的个股行情。最大的热点，是在具有外生成长性的国改重组之中，分享国改重组红利。
人们只需在竞争类集团之中精选类似于三爱富的隐性借壳上市概念股，分散持有、组合投资，以良好的心态持股，靠概率取胜。并忽略指数的涨跌和个股的波动。一旦博到三爱富第二和三爱富第三，更可轻松获利50%以上，相当于做到4500点指数的水准，一举扭转去年年底3539点的市值，甚至股灾前的最高市值，而大盘指数可能只有3100点或3200点。
我以为，这就是今年“秋抢”行情、四季度股市，乃至明年股市炒股价获利、成为赢家的大智慧！一家之言，仅供参考！
郭施亮：激活中国股市的兴奋点在哪里？
自2015年6月份之后，中国股市出现了一轮轰轰烈烈“去杠杆化”，“去泡沫化”的过程，而股市也从最高点下滑近50%，大量投资者陷入了深度套牢的局面。“成也资金，败也资金”，这是近年来中国股市最为真实的写照。由此可见，随着杠杆资金对股市撬动影响的逐渐降低，新增流动性涌入股市的热情也显著下降，而场内存量资金的利用效率也大打折扣。
时至今日，距离前期股灾风波，已经有一段不短的日子。但，对于当下的中国股市，虽然整体系统性风险已经大幅降低，且股市泡沫风险也得到了较大程度地压缩，但因市场缺乏了赚钱效应，且股市日均成交量能的接连下降，由此也导致了股市长期处于多空僵持的局面，股市的投资热情也骤然降低。
与之相比，中国房地产市场，特别是一二线的房地产市场，却展现出持续飙升的格局。与此同时，在房地产市场持续赚钱效应的诱惑下，大量资金涌向了房地产市场，试图获得阶段性的资产增值机会，而这一举动，也间接起到了分流股市存量资金的影响，对股市投资信心的修复起到了冲击的作用。
作为社会财富资金最为聚集的投资场所，如果股票市场能够得到合理地激活，并从实质上激活起它的赚钱效应及投资功能，则这对疯狂的房地产市场而言，也会起到或多或少地降温作用。同时，随着股市投资功能的恢复，也将会更好地满足股市融资的需求，发挥股票市场的真正作用。
那么，对于中国股市而言，它的兴奋点究竟在哪里呢？市场又该如何获得被激活的机会呢？
实际上，对于长期以资金作为推动主导的中国股市，积极引导外部资金，尤其是长期资金的入市，将会是一个激活股市的重要方式。但，如何正确合理去引导，却具有一定的难度。
近一段时期，险资资金在二级市场上的接连入股，乃至举牌的动作，引起了市场的重视。但，在险资大举投资“优质资产”的过程中，难免会存在一些高杠杆的投机行为，并可能会因股票价格的不稳定，而容易触发局部性的系统性风险。与此同时，在其大举入股投资之际，因其往往采取相对野蛮的方式来达到入股举牌的目的，由此容易引起系列的股权争夺事件。对于上市企业来说，一旦控制权丢失，核心管理团队发生意见分歧，则对企业的长期发展，盈利预期，将会构成直接性的冲击影响。
由此可见，对于长期资金的入市，需要适度的政策去引导，让其在二级市场上起到良好的价值投资引导作用。长期下来，随着长期资金的加快入市，将会提升股市机构投资者的占比比例，逐渐利于股市中长期的发展。
值得一提的是，鉴于近年来“民间资金多，投资渠道少”的现象愈发明显，加之国内资产荒压力的加剧，如何构建起一个良好的投资渠道，并能够给予投资者带来中长期稳定的投资回报预期，以达到正确引导资金投向的目的，这将会是当下引导庞大民间资金去向的重要难题。
事实上，近年来一二线房地产市场的火爆，很大程度上源自于资产强烈的保值增值需求。由此可见，纵观当下国内的投资渠道，房地产市场的保值增值效果仍然受到多数投资者的青睐。
然而，反观国内的股票市场，长期处于波动率低、赚钱效应弱的局面，作为颇具逐利性的资金而言，宁愿往房地产市场，乃至港股市场等投资渠道，去寻求更好的保值增值需求，也不愿意停留在中国股票市场之中。很显然，中国股市可否形成持续有效的赚钱效应，这将会直接影响到各路资金的投资配置情况。
其实，对于中国股市而言，其往往不缺乏资金，缺乏的是投资信心。然而，对于市场来说，投资信心的修复，是需要具备持续性的赚钱效应进行刺激。或许，面对当下民间资金庞大的大环境，一旦股票市场得以激活，形成真正意义上的赚钱效应，则将可能会引发各路资金的蜂拥而至，从本质上起到激活股市的效果。
桂浩明：股市还是要有点价格弹性
投资者为什么会买股票？要回答这个问题似乎并不难，答案是他想赚钱。那么，怎样赚钱呢？方法有两种，一种是长期持有某个股票，等待它每年进行的红利分配；另一种则是通过持股期间股票价格的波动，寻求买卖差价。当然，在实际操作中，这两者也确实很难绝对区分开来，但其代表的投资思路则的确是不同的。习惯上，人们会把前者称之为“价值投资者”，而后者则称之为“交易型投资者”。
应该说，在社会舆论中，人们更多的还是会表达对价值投资的推崇，至于说交易型投资，换个角度来说也就是投机了，那历来是不太被待见的。但问题也就在这里，就目前的中国股市而言，真正具有投资价值的股票数量并不多，如果以股息率为标准，能够超过银行利率的为数很少。这也就意味着，尽管一直有人说现在的股市具有“罕见的投资价值”，但进入这个范围的股票实在是太少了，即便是为各界所一致看好的贵族茅台，目前的股息率也不过2.12%多一点，稍高于一年期的银行储蓄利率。对于绝大多数股票而言，普遍是几十倍乃至上百倍的市盈率，那还谈什么投资价值呢？如果一定要说有投资价值，那么只能是以未来多少年的成长性为题材的，至于这种成长性能否得到兑现，恐怕连公司的董事长也未必能够说得清楚。但即便如此，还是有许多人愿意买这些前景很不确定的股票，原因很简单，就是因为这些股票有着良好的价格弹性，股性比较活跃，只要能够在一定相对较低的价位买入，那么就有机会获得不错的收益——也许借助某个事件，它会迅速上涨，几天之内就能够获得10%甚至更高的收益。这样的获利机会，对投资者当然是有吸引力的，于是股票市场上也就有了无数交易型的投资者。
不过，现在这样的投资者也遇到了麻烦，因为他们发现一段时间来，股市的波动越来越小了，有的时候指数一天的上下落差也就十来点，一些个股更是只有几分钱。因为价格波动太小，这样也就使得市场表现得死气沉沉，难以容纳很多资金在里面买进卖出，于是也就带来了另外一个问题：成交不断萎缩。事实上，振幅小，成交少的局面在市场上已经持续了一段时间。对于投资者来说，这显然不是一个很理想的操作环境：因为指数上下乏力，这样就提供不了操作机会，而个股极小的价差以及不大的成交量，也使得买卖变得十分困难。如此一来，投资者自然只能是袖手旁观了。如今股市行情清淡，人们对大盘兴趣索然，原因也就在此。
怎么说呢？虽然从宏观上来说，价值投资还是要提倡的，长期投资也应该得到鼓励。但是，在强调这一点的同时，还必须顾及市场的实际情况，特别是应该看清楚：在当前如果股市没有必要的价格弹性，那是没有投资者愿意介入的，因为人们持有一个只会横盘的股票，做不了差价，同时又得不到相应的股息收入，那么他为什么还要买股票呢？有人认为，现在市场波动小，表明筹码锁定性好，市场成熟了，这就有点荒唐了，所谓的锁定性好，是因为大家没有办法来操作，其结果就是制约了增量资金的进入，使得低迷的行情不断延续。而这种状况，怎么能说是市场成熟呢？在海外成熟市场，通常的指数波动是要比中国股市小，但无论怎么样，还是要比现在的中国市场要大得多，如今没有一个国家的股市是如此长时间地走横盘行情的，普遍是有起有落，大趋势向上。
因此，基于当前股市的现状，应该考虑怎样能够让市场较快地活跃起来。应该说，必要的价格弹性对股市而言是不可或缺的，也是其正常运行的基础。因此，认识到股市活跃起来的必要性，摆脱对价值投资的机械理解，以及给交易型投资者以适当的运作空间等等，恐怕都是一个需要引起各方面关注的事情。
皮海洲：“唱空做多”是投资大鳄一贯伎俩
对于机构投资者来说，尤其是国外机构，唱空做多是一种习惯性操作手法。所以，索罗斯唱空中国经济仅仅是基于投资的需要。毕竟在世界范围内，中国的GDP增速仍然名列前茅。虽然也存在一些问题，但主要是发展中的阶段性问题。
唱空中国经济的索罗斯却“自打耳光”买进中国邮储银行，至少说明了他唱空中国经济并非看空中国经济。
9月28日，中国邮储银行在香港成功上市。虽然邮储银行上市首日的股价只上涨了0.01港元，涨幅只有0.21%，但邮储银行在香港的成功发行与上市，仍然吸引了不少中外投资者的目光。
而最让人关注的，当然是此次发行居然引来了索罗斯基金的认购。因为在今年唱空中国的国际舆论中，索罗斯无疑首当其冲。今年1月，索罗斯表示“中国经济难免硬着陆，中国将加剧全球通缩”；而今年4月，索罗斯也曾警告中国银行系统的坏账堆积将对全球经济构成风险。然而，这位唱空中国经济的索罗斯先生，却买进了中国邮储银行，这种自打耳光的做法，不能不令人侧目。
那么，如何看待索罗斯基金买进中国邮储银行的行为呢？
首先，索罗斯唱空中国经济并非真正看空中国经济。索罗斯终究是做投资的，当他们需要做空的时候，他们当然会唱空。更何况，对于机构投资者来说，尤其是国外机构，唱空做多是一种习惯性操作手法。所以，索罗斯对中国经济的唱空仅仅是基于投资的需要。毕竟在世界范围内，中国目前的GDP增速仍然名列前茅。虽然也存在一些问题，但这主要是发展中的阶段性问题。
其次，是索罗斯对香港股市看好。毕竟香港市场是世界上公认的低估值市场，这也意味着香港市场面临很大的投资机会。虽然今年以来，香港股市有了一定幅度的上涨，但与美国股市相比，香港股市的风险完全可以忽略不计。更重要的是，香港股市与内地股市的互联互通，有利于香港股市的发展，继沪港通之后，深港通又将推出，将会有源源不断的内地投资者进入香港股市。而在资产荒背景下，邮储银行将是内地机构投资者投资的一个重要目标。
其三，是看好邮储银行本身。邮储银行具有成立时间短、历史包袱轻的优势；邮储银行又是中国网点最多的商业银行。截至今年一季度末，该行共有40057个网点，其中31756个网点是代理的。同时，中国邮储银行拥有最优异的资产质量和拨备覆盖水平。截至2016年3月31日，该行的不良贷款率为0.81%，显著低于四大国有行1.73%的平均水平。而拨备覆盖率为286.71%，显著高于四大国有行。其存贷比于今年3月底为39.6%，在H股上市银行中为最低，有足够的空间来扩大其利息收入。
此外，邮储银行机构投资者队伍的实力也很可观。邮储银行引进的十家战略投资者包括了瑞银、中国人寿、中国电信、加拿大养老基金投资公司、蚂蚁金服、摩根大通、FMPL、国际金融公司、星展银行及深圳腾讯等中外机构投资者，这其中的每一家都实力雄厚，对于增加投资者的信心显然是有利的。
