巅峰之路876——市盈率（4） 
各个市场的指数，其市盈率数据都是不一样的。为什么会出现这种现象？面对这种现象投资者应该采取什么对策呢？
从沪深股市情况来看，创业板指数的市盈率是最高的，接下来是中小板指数，最后才是主板市场指数。比如，根据同花顺证券软件提供的数据，2013年3月8日收盘，深圳创业板指数的市盈率是87.46倍，深圳中小板指数的市盈率是48.98倍，上证指数的市盈率是15.50倍。创业板指数的市盈率比上证指数的市盈率高出564%，那么，为什么会出现这种现象呢？因为创业板中的大多数股票都是一些新兴产业的股票。人们普遍认为，新兴产业股票的技术含量高，研发能力强，成长性高，所以市场给它的市盈率就很高。这可以从创业板新股发行时的情况就能看出，大凡是创业板的股票，发行的市盈率就特别高。而上证指数中的大多数股票是一些与国民经济关联度较大的传统产业。人们认为，传统产业的股票科技含量低，研发能力差，成长性不佳，再加上盘子大，所以市场给它的市盈率就很低。
股票的定价是由人们的预期决定的。如果市场上看好它的人多，定价就高，市盈率倍数就会上升；反之，如果市场上看淡它的人多，定价就低，市盈率倍数就会下降。但是，人们的预期有非理性一面。因为事实往往与人们的预期不一致，存在较大的差距，有时甚至会出现完全相反的情况。比如，创业板股票发行时市盈率很高，唯一的理由就是成长性好，但情况并非如此。下面来看一个事实。按照深交所规定，中小板和创业板上市公司应在每年2月底之前披露年度业绩快报。截至2013年2月28日，除了创业板的万福生科，其余1055家中小板和创业板上市公司均披露了2012年业绩快报或年报。根据同花顺iFinD金融数据统计，这1055家公司2012年共实现营业收入16929.18亿元，同比增长11.93%；实现归属于母公司股东的净利润1239.67亿元，同比下降7.85%，出现增收不增利的局面。其中，属于创业板的354家公司2012年合计实现净利润为2476466.45万元，而这些公司2011年实现净利润合计为2639794.95万元。因此，2012年创业板公司净利润与上一年度相比，同比下降了6.19%。这也就是说，2012年创业板上市公司非但没有显示出成长性，反而在业绩上出现了大滑坡。
有人会说，创业板公司业绩偶尔出现一年下降，并不能说明它没有成长性。但说这话时不要忘了，创业板之所以由市场给它高市盈率，是因为投资者祈盼它有高成长性，而现在高成长性全无，业绩还出现了负增长（这样创业板市盈率又要比原来高出一大截）。那么，在创业板业绩缺乏高成长时，股价上涨就成了空中楼阁，说不定哪天掉头向下，股价就会出现重挫，对它看多做多者就会深套其中。当然，或许创业板业绩出现负增长确实是一种偶然现象，来年业绩又会出现高增长，但这种可能性有多大呢？谁都心中无数。假如等到来年仍不见高增长的踪影，那又该怎么办呢？要知道，一旦创业板丧失高成长的特性，创业板的高市盈率只能向低市盈率回归，股价就会出现雪崩式的下跌，其中的风险是相当大的。
可见，人们的预期与事实是有较大出人的，并非现在市场上给予创业板高市盈率就是合理的。炒股不是赌博，对高市盈率的股票，一定要确定它是高成长，才能对它中长期持有，如果无法确定它是高成长，或者发现它的业绩出现了滑坡，为防范风险，应先退出观望，而不能稀里糊涂地待在里面被主力宰杀。
其实，创业板的高风险，从一开始就被有经验的投资者发现了。记得在2010年冬，大盘指数疲弱，但创业板指数却迭创新高，走势红红火火。
有人将这种现象称为“局部牛市”。当时很多媒体、股评家都十分看好这个局部牛市，建议大家“弃大从小”（即卖出大盘股，追涨创业板小盘股）。
但一位股市高手指出，“局部牛市”是个陷阱。沪深股市历史上出现过几次局部牛市，但每一次都以失败而告终，这一次也不例外。该高手认为，这一次局部牛市的风险更大，相信“弃大从小”，追逐高市盈率创业板的投资者都会套在高高的山顶上，输得很惨。后来高手这话果然被验证了。2010年12月20日创业板指数在创下1239.60点新高后见顶回落，然后就一路震荡下跌，2012年12月4日最低跌至585.44点，整个跌幅达到了52.77%，远远超过了同期大盘指数的跌幅。也就是说，2011年、2012年股市走熊，输得最厉害的就是持有创业板股票的投资者。
后来问这位高手，当时他是如何看出创业板风险的？高手说：当时创业板指数创新高时，其市盈率已超过100倍，100倍意味着需要100年才能收回投资成本。当时市场唯一指望的是创业板出现惊人的高成长，这样才能化解其高市盈率的风险。但创业板的高成长性在什么地方，大家都没有看到，所谓的高成长，只是一些人根据概念凭空想象，以讹传讹，闭着眼睛吹出来的。试问，这种高成长性能相信吗？再说，海外的创业板都不太成功。如成立于1997年的香港创业板就是一个明显的例证。其指数最高涨至1823点（2007.7.26），然后就出现狂泻，最低跌至334点（2008.10.28），期间跌幅最高达81.68%，至今香港创业板指数仍在400多点低位徘徊。香港创业板指数跌得如此凶狠，其中的个股跌得更惨，很多股票的惨跌只能用血流成河来形容。比如，2000年在香港创业板上市的成报传媒（HK8010），发行价为1.18港元，上市后最高炒到了31.80港元，然后就一路向下，股价最低跌至0.015港元，跌幅高达99.95%。真是太可怕了，几乎跌没了，看了让人毛骨惊然！那么，香港创业板股票为何跌得这样惨呢？根本原因是香港创业板中大部分股票都缺乏成长性。须知高成长是创业板的灵魂，一旦灵魂丢失，最后股价只能一落千丈。有鉴于此，投资者在观察国内A股创业板时，必须记住一个道理：只有确定创业板真正具有高成长性后，投资者才能看好它。否则，盲目对它进行投资就存在很大的风险。
那么，既然创业板风险很大，那为什么股市中行情起来时，创业板股票往往表现得特别抢眼呢？每逢股市出现了一轮反弹行情，创业板股票走势最强，其中还出现了一些涨势惊人的黑马，这又该如何解释呢？高手解答说：做股票获利有两种方式，一种是通过投资获利，另一种是通过投机获利。创业板股票市盈率高企，现时又缺乏高成长性，因此从投资层面看，价值被高估，持有它风险很大，特别是长期持有创业板股票必将输多赢少（这里不包括市盈率合理，成长性确定的创业板股票，但这样的股票很少，挖掘它很不容易）。但另一方面，因为创业板股票的盘子小，概念多，主力能从中编出很多故事。因此从投机层面看，创业板适合投机炒作，其投机价值在国内A股市场中首屈一指，所以它能吸引市场中很多投机资金参加。也就是说，虽然创业板股票投资价值很差（对它进行中长期投资显然是行不通的），但其短线投机价值很高。此时，投资者就要惦量一下，如果觉得自己擅长短线投机，掌握了捕捉短线黑马的关键技巧，那么创业板股票对你来说就是适合的；如果惦量下来，觉得自己没有这种本领，那么就要对它敬而远之，千万不要被一些云里雾里的故事所忽悠，一旦落入主力设置的陷阱中，那后果就惨了。
巅峰语录：我很想做的事情就是在退出联想的管理一线以后，继续培养人，通过我选的人把联想的基础管理思想，特别是建班子、定战略、带队伍“三要素”等内容传承下去。 ? ——柳传志
