硕贝德：业绩拐点已然显现，指纹识别进入爆发期

事件描述

2016年4月22日，硕贝德发布2016年一季报。报告显示，公司2016年第一季度实现营业收入3.99亿元，同比增长139%；实现归属于上市公司股东的净利润1613万元，同比增长282%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润394万元，同比增长142%。

事件评论

收入实现高速增长，业绩拐点已然显现：收入高速增长的主要原因在于：1、母公司新客户拓展顺利致使天线业务收入达到了1.37亿元，同比增长6%；2、子公司凯尔光电指纹识别进入收获期，为收入增长提供强劲支撑；3、控股子公司深圳璇瑰并表提供显着收入增量。净利润实现同比扭亏的主要原因在于：1、收入增长的同时，母公司终止塑胶机壳研发并加强费用管控力度，与此同时，规模效应显现致使整体期间费用率同比下降了15.38个百分点；2、公司转让无锡中兴光电子股权收益、处置子公司硕贝德电子，导致新增投资收益1008万元；3、母公司收到一次性政府补助导致营业外收入同比增加了386万元。

新客户拓展+机壳天线一体化，支撑主营业务重回增长路径：未来两年公司主营业务将重回增长路径，主要逻辑在于：1、母公司天线业务在巩固TCL、中兴等传统客户基础上，借助NFC天线及机壳等新产品强化三星市场，与此同时成功拓展OPPO、乐视等新客户，新客户拓展为母公司天线业务增长提供坚实保障；2、鉴于机壳天线一体化是未来天线制造工艺主流方向，2015年10月、2016年2月公司分别完成对利美实业、深圳璇瑰各51%股权收购事宜，可以预见，公司机壳天线一体化战略将为主营业务持续增长奠定坚实基础。

指纹识别进入爆发期，确保业绩实现高速增长：未来两年，子公司将逐渐进入收获期，苏州凯尔光电芯片封装出货量快速增长，预计其2016年扭亏将会是大概率事件，惠州凯尔则采取差异化竞争策略，以应对摄像头模组行业竞争。昆山凯尔凭借母公司天线客户渠道，与魅族、乐视、小米、VIVO等建立良好的合作关系，经过前两年培育，昆山凯尔指纹识别模组业务已经进入投资收获期，呈现出爆发式增长态势，指纹识别模组出货量持续放量，已经成为公司新的收入业绩增长点。

投资建议：我们看好公司机壳天线一体化、指纹识别领域布局，预计2016-2018年EPS为0.25元、0.42元、0.64元，重申“买入”评级。

风险提示：

1、公司机壳天线一体化进展可能低于预期；

2、指纹识别订单收入、盈利状况可能低于预期；

3、指纹识别模组产能扩张可能低于预期；