江苏国泰：深度推进消费品供应链服务，国际化综合商社起航

与传统贸易类企业不同，江苏国泰以深度整合供应链的模式为世界主要的快时尚品牌，如迅销、Inditex、GIII等提供服务，轻资产方式组织管理从设计到生产最后到出口的整条产业链。独特的模式和优质的上下游资源，叠加公司到位的激励机制，有望推动公司向供应链综合服务平台迈进，引领行业变革。

模式、资源、机制三大核心优势相辅相成，高壁垒，易拓展。(1)模式：公司作为供应链深度整合平台，以轻资产的方式为客户挑选并管理产业链各环节的供应商，提升供应链效率和附加值赚取订单差价，优于传统的代理模式。(2)资源：公司紧密合作的国际快时尚品牌客户(如迅销、Inditex、GIII等)，1万多家各类供应商，还有全球119个国家的销售渠道等等，都构成公司开展业务的稳固基石。(3)机制：公司早在1997年便完成混改，2013年实施股权激励，本次定增实现近200名员工持股等等都反映出公司灵活的机制和充分的激励，将驱动公司中长期效率提升和拓展创新。(4)新能源业务：公司锂电池电解液业务技术和产量均领先，显著增厚公司利润。

国际化布局和并购，发展消费品进口将是公司未来发展新方向。公司未来将继续向产业链两端延伸进行海外布局，生产端将利用本次募集资金建设东南亚和中非纺服产业园，以出租合作方式轻资产拓展海外产业链，降低成本；销售端或将收购国外销售渠道，进一步拓展国际客户。而依托丰富的海外合作伙伴，公司将与海外优质货源合作，发展生活消费品进口，迎合消费升级需求，未来有望与公司旗下外贸综合服务平台慧贸通结合，构建B2B2C跨境电商平台。

盈利预测。假设公司2017年完成定增并表，预测公司2016-18年EPS分：别为0.59元、0.66元和0.75元。其中，贸易业务2017年EPS0.56元，参照可比公司给予35倍PE，对应每股价值19.45元；化工新能源业务2017年EPS0.1元，给予该业务45倍PE，对应每股价值4.48元；合计公司12个月目标价为23.93元，上调至“买入”评级。