?

自4月下旬开始，随着上市公司2010年年报和2011年一季报逐步批露完毕，沪深股市开始出现一波剧烈调整。上证综合指数于2011年4月18日触摸到3067点的反弹高位后，开始调头向下，截止到2011年4月28日，累计下跌5.80%。数据显示，中小板和创业板相关股票跌幅大于大盘平均水平。造成本轮大盘调整的因素是多方面的，但公司业绩两极分化，公司利润成长不均衡导致大多数上市公司一季度业绩普遍低于预期无疑是其中最重要的原因。下表数据显示，当上证综合指数下跌5.80%，而大盘市盈率均值和上证50市盈率均值分别下跌10.38%和11.21%，表明大盘蓝筹股，特别是上证50成份股业绩仍然是稳定增长的。而代表中小市值股票的中小板指数和创业板指数分别下跌7.50%和10.95%时，大盘市盈率中值却反而上升9.92%，表明绝大部分中小市值股票一季度业绩远低于市场预期。

?

上市公司利润的不均衡分布，与笔者对中小型企业的实地调查情况是一致的。春节后笔者在江浙附近企业调研时，广大中小业主普遍反映经营难，融资难。当前产业利润越来越向银行、大型国有企业和垄断企业集中，而中小企业经营环境越来越艰难。上市公司市盈率喇叭口变化的数据正是反映的这样一个基本事实。从新东风网对上市银行和2100多家上市公司统计数据看，一季度，上市银行净利润增长率的中值是5%，而2100多家上市公司净利润增长率的中值是-25%。

?

2011三方面的因素可能对上市公司业绩产生持续的负面影响。一、上市公司经营成本的上升。成本上升主要包括两方面的原因：1、劳动力和原材料成本的上升。今年以来，全国已有13个省份进行了最低工资标准调整，平均上调的幅度是22.8%，预计“十二五”期间，这一趋势将得到延续。在劳动力成本上升的同时，国际原油、有色金属、铁矿石等价格上涨，将加大国内企业的成本。2、财务费用增加。在连续上调存贷款利率后，目前银行存贷比很高，很多银行没有足够的额度或资金放贷。贷款利率不可避免出现上浮，中小企业贷款利率上浮更大，使得上市公司财务费用明显增加。二、上市公司产品面临需求放缓的压力。为了对冲国际大宗商品价格大幅上涨给中国带来的输入型通胀压力，预期人民币升值速度要加快，出口型企业经营压力加大。在全球化的背景下，日本大地震后，受多因素影响，很多日本企业迟迟不能恢复以前的产能，必然影响到其所在行业的上游企业的需求。三、宏观调控预期的增强，在房价居高不下的情况下，房地产投资增速会因为房地产调控的持续而从高位回落，当前严厉的信贷调控也会限制投资项目的增长，这将大大压缩上市公司的利润增速。

?

历史经验数据显示，货币政策收紧传导到上市公司业绩需要6个月到9个月，这样推测，上市公司盈利能力可能还要承受二到三个季度的压力，这可能会拖累市场还将持续盘整一段时间，如果今年二、三季度上市公司业绩增速不能快速恢复，大盘短期内结束调整的可能性将非常小。

?

由于占就业人口绝大多数的中小企业盈利不佳，必然会对国内消费需求带来不利的影响。这一点也是管理层应当提前予以关注的。

?

?